9月18日，聯通A股上市路演第二天，一些投資機構收到由聯通A股承銷商中國國際金融公司作出的一份有相當投資參考價值的行業報告。

　　在這份報告裡，中金對聯通CDMA發展態勢作了一個預估：2002年CDMA業務稅前虧損10.2億元，2003年稅前盈利2.4億。據悉，這份報告在聯通內部也得到相當程度的認可。

　　『考慮到CDMA業務對GSM業務的替代效應，預測GSM收入增長將放緩，3年內復合增長率僅為8.4%。』這份行業研究報告提到CDMA及聯通自身GSM網絡的競爭問題。這是聯通宣布A股上市以來，惟一一份對聯通自身競爭問題作出回應的報告。

　　聯通A股公司是首家在A股上市的基礎電信運營商，在內地資本市場沒有直接可比公司，這給投資者評估該公司價值帶來很大困難。

　　一位基金經理表示，由於聯通上市公司與經營CDMA的聯通新時空之間存在的是租賃關系，聯通可以根據上客量情況調整租賃費用，而前期200多億銀行貸款以及這次從A股募集的115億資金，都是聯通母公司作為CDMA基礎設施投入的，這部分成本無需攤入聯通上市公司部分。正是因為這樣的關系，聯通纔能作出明年完稅前盈利的樂觀預期。

　　這位基金經理同時表示，聯通上市公司短期內應該不會動用收購CDMA網絡的權利，否則將增加巨大的經營風險。此前9月17日的北京路演會，聯通董事長楊賢足曾提到，聯通集團會保證上市公司的資產質量。

　　一位投資銀行人士認為，這是一種財務安排，是為了保證香港H股公司與內地A股公司的市盈率而做的，但由於CDMA業務運營初期缺乏效益規模，在搶奪客戶的競爭中將不得不付出高昂的營銷費用。

　　此前，有海外電信分析師認為，聯通CDMA發展個戶成本可能根據各省市情況不同在200-400元之間，遠高於GSM數倍。

　　信息產業部電信研究院的陳育平主任則從另外一個角度詮釋CDMA的成本問題，他說明，信息產業部頒發給聯通10M的CD鄄MA頻譜，在5年內收取比GSM網低得多得頻譜佔用費，而且從目前的2.0G昇級到2.5甚至3.0G網絡時，將無需申請額外的頻率資源。

　　電信專家分析，從聯通CD鄄MA2.0G的建設運營情況來看，如果CDMA1X網絡在今年底或者明年年初建成，一般還需要半年底試運行期。天同證券研究所的牟紀祥認為，CDMA1X業務不大可能在12-18個月內對公司收入和盈利產生較大貢獻。

　　經濟學家指出，在成熟的資本市場，電信類股票在指數中都佔有重要比重。在香港電信股市值佔總市值11.2%，日本為5.1%，臺灣為6.8%，韓國為7.3%，美國為3.2%。

　　中金公司認為，隨著A股市場的逐步成熟，機構投資者的增多，統一指數的推出，聯通A股公司的投資價值會更為明顯。

　　中金公司預計，聯通A股掛牌後，股價將保持在3.6-4.1元之間。

　　CDMA簡介

　　CDMA最初應用於軍事抗乾擾通信，而後由高通公司更新成為商用蜂窩電信技術。1995年，第一個CDMA系統商用後，在美國和日本，CDMA技術成為其國內的主要移動通信技術。

　　CDMA具有抗乾擾好、抗多徑衰落、保密安全性高、同頻率可在多個小區內重復使用等屬性。理論上CDMA移動網比GSM大4至5倍。

　　今年3月份，全球CDMA用戶已達9000萬，較去年增加了58%。中國聯通CDMA網的一期工程網絡規模達1515萬用戶；新建188個交換機，14500個基站，9000個直放站。從地域和人口的覆蓋來看，中國聯通CDMA網絡已成為當前世界CDMA網中覆蓋最大的網絡。現在聯通正在將第一期網絡的IS-95系統昇級至CDMA1X系統。