在央行公開市場業務的手段中，主要有四種方式：正回購、逆回購、現券買斷和現券賣斷。這四種方式有時單獨運用，有時也可以結合起來運用，如現券買斷和正回購結合，現券賣斷和逆回購結合等，各種方式對市場影響的效果都不盡相同。

　　我們把公開市場業務的影響效果，按對市場銀根的影響程度，由緊到松，分成七個階段：(1)現券賣斷；(2)現券賣斷＋正回購；(3)正回購；(4)正回購＋現券買斷或者逆回購＋現券賣斷；(5)逆回購；(6)逆回購＋現券買斷；(7)現券買斷。其中，第一至三階段為融入

　　資金的階段，第四階段為過渡階段，第五至第七階段為融出資金的階段。我們之所以這麼劃分，是考慮到現券的買賣，不存在到期的問題，力度應該是最強的。

　　回購業務存在到期的問題，如正回購到期要融出資金，因此正回購的緊縮銀根的力度不及現券賣斷。明白了這一點，我們就可以很清楚的理解央行自今年4月份以來的操作動向。

　　4月初的逆回購＋現券買斷→6月25日之前的逆回購＋現券賣斷→7、8月份的正回購→9月3日的正回購＋現券買斷。4月初之前央行主要為了緩解年底商業銀行資金周轉的困難，然後為了平衡基礎貨幣的投放，逐漸過渡到7、8月份回籠資金的正回購。而昨日的正回購＋現券買斷的方式，正處於融入資金階段向融出資金階段的過渡期，即我們前面所說的第四個階段。緊接下來的方式，很可能就將進入逆回購的操作階段了。

　　昨日央行的公開市場業務表明，在經過兩個多月的正回購之後，央行已意識到債市利率有所提高，貨幣供應量的增速合理，正回購的目的已經基本達到，現正在減緩回籠資金的力度。由此，我們估計，雖然回購利率還有可能繼續上昇，但上昇的幅度已然不大，今後將進入一個市場利率基本平穩的時期。