有券商研究人員認為，外企可能不會更多地通過二級市場收購，因為中國絕大部分上市公司不是流通股佔大頭，即便通過二級市場高價且程序繁瑣地舉牌和要約收購，也難以達控股目的。

　　近日，市場風傳英國皇家航空公司正在B股市場大量收購山航B(200152)的流通股，意在通過二級市場收購進入中國航空業。若消息屬實?則意味著外資進入中國航空業的方式至少多出一種發生了根本性變化的路徑。

　　空穴來風？

　　英航果真在收購山航B嗎？位於深圳的國信證券公司研發部劉為民在接受《財經時報》電話采訪時認為，目前還看不出英航大量買入山航B流通股的跡象，如果是大量買進的話，應該在成交量上有表現，但最近山航B日均成交量還比較穩定，並無出現大的異動。劉說，即便是英航在收購山航B也難達目標，因為山航B的流通股佔總股本的35%，國有法人股佔65%，山東省政府掌握著控股權，英航就是把山航B的所有流通股都買下來，也無法操縱山航B。

　　新加坡發展銀行的陳繼文告訴記者，現在民航業談收購一般都是國有、法人股收購，很少涉及流通股部分，因為中國上市公司的股本結構是特殊的，一般公司控制權不掌握在流通股股東手裡，更何況從二級市場收購成本還是比較高的。山航B現在的股價是5.6元左右，去年B股市場開放後，山航B曾衝高到10元以上，應該說現在是處於中位，即便如此，流通股價格相對法人股還是高的。

　　陳認為，9·１1之後航空業受重挫，英國皇家航空公司的日子也不好過，有沒有實力收購山航B還是個問題。另外，在中國民航業重組的大背景下，政策、資源都會向『三大』傾斜，如此，地方航空公司的生存空間被擠壓，況且，山航B的規模也不大，外資為什麼會收購它呢？

　　難道英國皇家航空公司收購山航B只是空穴來風？山航B董秘鄭保安亦稱，並不知曉英航收購流通股之事情。

　　『截至6月30日，十大股東名單裡面還沒有這家公司，7月、8月的股東名單我還沒有看到，不知道現在英國皇家航空公司是不是已經是山航B的大股東了。』但鄭同時表示，實踐已證明，外資改造國有企業是成功的，『因此，引入外資是很多企業和政府共同的願望。』

　　有業內人士表示，雖然山航B規模小、又是地方性的，但它盈利能力強，是外資概念的上市公司，而且山東省正在極力向外資推介本省的上市公司，向外資轉讓國有股，如果英航在私下談受讓山航B國有股的同時，也不排除有收購其流通股的可能性。

　　此前，鄭保安在談到國務院出臺新《外商投資民用航空業規定》時就曾表示，山航B公司，包括董事會都在積極探討引入外資的事情，公司也一直在積極要求盡快對外資開放，因為開放對公司的發展是有利的。

　　外資並購步伐加快

　　不管怎麼說，新《外商投資民用航空業規定》出臺，外資並購的步伐將明顯加快。

　　海南航空公司引入外資進行大規模資產重組已經開始啟動。此前，海航集團宣布已注冊成立一家貨運航空公司，名為長江物流。根據海航集團的規劃，欲將下屬海航股份、新華航空、長安航空和山西航空的貨運業務剝離並交由長江物流公司經營。長江物流將把基地設在上海浦東機場，並將擁有自己的貨運機隊。海航的目標是要把長江物流發展成為國內最大的貨運航空公司。據說，在長江物流公司重組中也將引入外資股東。

　　作為中國第一家中外合資的航空公司，海航從中大為受益。海南航空股份有限公司董事長陳峰說，自從海航成功引進以索羅斯為代表的投資基金等國外戰略投資者，海航從股本結構上建立了與美國華爾街的暢通通道，在華爾街獲得資源的幫助。上市以來，海航成功地在美國發了3次債券，還運用美國政府的長期低率貸款購買飛機。

　　而在擬議中的航空集團裡唱主角的南航、東航早就在和外資眉來眼去，德國漢莎航空、新加坡航空等數家國外航空巨頭也表達過和他們合作的意向。

　　有消息說，國航此次與中信泰富的商談已有一些眉目。關於中信泰富要進軍內地航空市場的說法早已有之。有消息傳，中信泰富兩年前曾積極洽商入股東方航空，最後基於種種原因，沒有成功。今年3月，就傳出中信泰富和東航、山東航擬參股四川航，後來東航轉而重組武漢航，中信泰富也否認了這一消息。

　　此前臺灣華航一直在就參股中貨航事宜與東航接觸，本來雙方進展得非常順利，東航甚至在去年8月曾樂觀地表示，華航入股中貨航的協議有望在去年9月落實簽署，華航將以現金入股中貨航25%股權。但由於種種原因，到目前為止仍沒有結果，但東航表示不會放慢引進外資的步伐。

　　南航集團公司總裁顏志卿認為，更多外資的進入將促進中國民航業資金優化。東航上市之後，海外股比例為32%，與當時外資最高持股比例35%的上限規定僅相差3個百分點，東航相關負責人認為，這3個百分點遠遠不能滿足國際投資人的需要。眼下，坊間盛傳的東航與國泰航空的合作意向，現在已經被東航相關負責人證實，但也有接近東航的人士指出，這次聯姻還存在較大的變數。

　　據了解，1980年，北京航空食品公司首先引入港資，成為中國航空業第一家合資企業，從此外資陸續進入航空業。1997年開始，東航、南航、海航先後在海外上市，外資也借此以一種新的方式向中國民航業滲透。

　　有資料顯示，從1980年至去年年年底，中國民航業共利用外資約303億美元。其中，利用外國政府貸款和外國其他優惠貸款為18.79億美元；吸收外商直接投資6.06億美元；通過境外上市和B股上市，共籌集資金17.7億美元，但總的來說以負債方式為主，如融資租賃等，因此相應地增加了企業的經營壓力，導致航空公司運力過剩、負債過多。而通過外資參股降低資產的負債率，已被眾多業內人士看作是保障國內航空公司持續健康發展的最可行的操作方式。

　　『惡意收購』能否如願？

　　以往外資進入中國民航業都沒有從二級市場收購流通股入手，如果英國皇家航空公司在收購山航B流通股，說明外資進入中國民航業開始取道新的途徑，惡意收購將出現在中國股票市場。

　　問題是，通過惡意收購，外資能如願以償嗎？

　　中國經濟改革研究基金會國民經濟研究所所長樊綱一再表示，中國資本市場需要『惡意收購』。所謂『惡意收購』，是指利用對方股價下跌的機會，在市場上進行操作，實現對其收購或控制，並最終對其進行改組。再回頭看山航B，最近，它發布的半年報顯示，由於上半年連續多起空難的發生，導致航空客流量下降，同時佔公司成本比重較高的航空油價上漲幅度較大等因素，導致經營成本居高不下，今年中期淨利潤將下降50%以上。這則預警粉碎了市場對它的厚望，其股價繼7月8日收陰後，7月9日遇此打擊，山航B乾脆大幅跳空低開，股價大幅回落。

　　而且，在兼並、聯合日益高漲的行業態勢下，山航B引入外資的心情應該更加迫切，有業內人士表示，在中國民航業大重組的背景下，和外資合作可能是地方性航空公司的首選。

　　據了解，山航B在2001年曾想收購山西航空，據董秘鄭保安說，由於在收購價格上不能達成一致，公司纔決定放棄收購計劃的。2001年10月，山航B與西北航已經草簽了聯合兼並的意向書，但這個要一口吃掉民航總局直屬航空公司的計劃最終也沒有得到批准——民航總局的原意是，以三大骨乾航空公司為依托，吸附其他各家航空企業加入，盤點成三個資產各達500億元的航空集團，平分秋色。

　　再聯想到山東省新任省長張高麗大刀闊斧改革國有企業，下發『魯經貿外字(2002)105號』文，提出『加快上市公司向外資轉讓股權的步伐』，允許外資部分或全部受讓上述公司的國有股權。在這樣的情況下，山航B只有借助外資了。

　　國信證券的劉為民表示，隨著今年7月《上市公司收購管理辦法》的出臺，使得外資通過二級市場收購上市公司的股份也有章可依。但一般情況下，上市公司很少出售存量股份，不會賣流通股，而多是通過增發的方式引入外資。江陵公司當時發B股，世界上有幾大集團，其中有一個就是福特，增發20%的股份，成為第二大股東，用這種方式進入到中國。這種方式需要公司本身有B股、H股，操作比較方便。

　　但有券商研究人員認為，外企可能不會更多地通過二級市場收購，因為中國絕大部分上市公司不是流通股佔大頭，即便通過二級市場高價且程序繁瑣地舉牌和要約收購，也難以達控股目的。