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6月8日,魯珀特·默多克的新聞集團宣布,將以15億歐元收購威望迪環球集團在意大利的付費電視公司Telepiu。在消息傳出的前一天,威望迪股價下跌了1.29歐元,跌幅為4.2%。今年以來,該股股價已經下跌了52%。
據威望迪的付費電視分部CanalPlus的發言人透露,15億歐元的收購價格包括7.5億歐元債務衝銷和7.5億歐元現金,預計該交易有望使威望迪300多億歐元的債務減少12億歐元。就在收購消息宣布前,業內分析師表示,『能降低威望迪債務和增加其現金流轉的一切做法,都是好消息。』
不得已而為之
長年以來,默多克和威望迪CEO梅西為爭奪歐洲付費電視市場控制權一直在激烈競爭。1999年,在沒有同默多克溝通情況下,梅西在衛星電視服務商———英國Sky廣播集團中摻進了股份,這使得控股英國Sky公司的新聞集團和威望迪之間的關系進一步緊張。2001年7月,威望迪和新聞集團首次宣布達成合並在意大利業務的協議。上個月,就在得到意大利當局批准的當天,梅西卻放棄了這一收購計劃;同樣在上個月,威望迪將持有的英國Sky公司股份全部售出;本月8日,梅西宣布出售在意大利的付費電視公司Telepiu給新聞集團。
如果此次收購成功,新聞集團將成為意大利惟一一家付費電視運營商,這可能是梅西最不願看到的一件事,也許正像分析師所說的那樣,『任何能減少威望迪債務的消息都是好消息。』對此次不得以而為之的決定,梅西公開表示,『Telepiu的訂戶只佔我們在歐洲訂戶的10%,出售其的目的是使CanalPlus實現盈利增長、並且讓公司有精力致力於更有前途的市場。』
雖然威望迪的財務狀況已不再是什麼秘密,但威望迪如今的糟糕程度已遠遠超出大多數分析師的想象,公司利潤遠遠低於人們估計,沈重的債務不僅讓其難以喘息,股東的紅利也受到嚴重影響。除了通過用部分盈利亮點來掩蓋公司整體效益不佳的情況外,威望迪公司還對外高估了不少資產價值(如處於破產邊緣的付費電視業務)。
在上周公司董事會上,如何處理高達300多億歐元的債務、如何扭轉一跌再跌的股價成了威望迪面臨的棘手問題。自2000年3月至今,威望迪股價已從每股141歐元跌至30歐元以下,評級機構接二連三的降級使威望迪股票無異於垃圾股。
業內人士指出,此番新聞集團收購Telepiu標志著兩巨頭間的恩怨暫時畫上句號,也標志著由於債臺高築,威望迪的市場擴張戰略開始逆轉。
規模未帶來效益
只要回顧一下近幾年威望迪走過的路,就不難發現其是怎樣步入財務困境的。90年代中期,梅西買下了法國一家水廠,威望迪正式進軍與傳媒和電訊截然不同的污水處理等環保領域。可到了2000年,公司開始搖擺不定,最終決定持有該業務部門的大部分股份。之後,梅西又開始了傳媒業務的全球擴張計劃。在股市處於最高點時,他以125億歐元的價格買下CanalPlus的部分股份達到控股該付費電視商的目的;接著,威望迪又斥資326億歐元買下全球知名的電影和音樂商———施格蘭公司。
但不管從哪方面看,兩年前收購CanalPlus中都存在太多泡沫:首先,收購趕在2000年股市的浪尖上,CanalPlus的股價自然也不低;其次,當時CanalPlus公司已負債28億歐元;收購完成後,全球的付費電視業務緊接著步入冬季,包括德國基爾希等傳媒巨頭在內的公司相繼破產。去年,在得到威望迪5億歐元的支持後,CanalPlus還是虧損了3.74億歐元,其中最主要的問題又出在此次新聞集團收購的意大利Telepius公司身上。
Telepiu有150萬訂戶,長期以來一直虧損。業內分析師認為,購買有關體育和電影播放權費用的提高、以及屢禁不止的盜版現象是造成付費電視虧損的主要原因。
盈利原是鏡中花
最近公布的公司上個財政年度年報讓威望迪又創造了一項法國公司之最———虧損136億歐元,分析師和投資者對威望迪也開始產生疑問。對於威望迪的財務表現,該公司首席財政長官Guil鄄laumeHannezo表示,『威望迪的財務狀況十分透明,完全可經得起市場和分析師的考驗與推算』。
長期以來,投資者都將除去利息、稅賦、折扣等成本之前的收入(ebita)看作企業現金流轉狀況的代名詞,標准普爾等評級機構也將此數據作為給企業評級打分的主要依據,接著評級機構的打分又成為企業向銀行等金融機構借款的信用等級。威望迪等大公司一直對此趨之若騖,因為這種做法總是讓其經營情況看起來很不錯。但僅用ebita為依據來衡量企業現金流轉等財務狀況並不能充分說明什麼問題,因為該數據沒法反映企業的資本花費和其真實的盈利情況。
去年,威望迪公布的ebitda收入為50.4億歐元,其中電訊業務達到23.1億歐元。由於與其他公司共同持有電訊業務的股份,所以該公司電訊業務的真實收入僅為8.07億歐元,這在ebitda中卻得不到體現。並且,在威望迪公布的流動現金額(ebitda減去資本開支及經營成本等)為8億歐元,這個數字比該公司每年高達7億歐元的債務利息多不了多少,但去年威望迪用於股東分紅和交稅的錢就達到了20億歐元。到底這筆錢從何處來?威望迪的『老本』又能吃幾年?
為了保證威望迪在金融市場上的最後聲譽,梅西多次表示,欲將旗下的環保及其他業務出售,以籌集資金保證其老本行———傳媒和電訊業務渡過難關。去年年底,威望迪以12億歐元賣掉了環保業務部門9%的股份;今年1月,威望迪拋掉此前回購的公司股票,籌得32.5億歐元;3月份該公司又將部分出版業務脫手,賣了約10億歐元。
如今威望迪似乎已進退兩難:通過繼續出售旗下業務來削減債務可能會導致其原本就已高估的資產縮水,繼續通過股票來融資可能會使股東的紅利進一步攤薄,同時這些不確定因素將進一步打擊投資者信心,公司股價又將承受新的壓力。看來,如何帶領這個全球第二大傳媒巨頭逃過崩潰的厄運纔是梅西面對的首要問題。
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