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今年的降息風潮可謂一波三折。在美聯儲連續數次降息後,市場上開始出現降息的呼聲,但起初,降息對經濟的刺激作用不大的觀點還是佔上風;隨著美聯儲的第十次降息,中證報發表了署名為國家信息中心的《降息條件基本成熟》的文章,市場上關於要降息的傳言由此更盛。有傳言說,央行已經研究好降息的方案,會在去年12月份降息。去年12月6日央行行長戴相龍出面澄清央行並無降息方案,但市場仍然認為這並不說明未來不會降息,降息方案有望短期內出臺;今年1月份央行貨幣政策委員會提出,要根據物價水平,靈活利用利率杠杆,此後,戴相龍在國務院舉行的新聞發布會上表示,利率下調有一定的空間。終於,在春節過後的第二個工作日,央行宣布下調人民幣存貸款利率。
為什麼要降息
2001年年初美國經濟出現衰退,隨後波及到全球。『9·11事件?後本來就不景氣的美國經濟更是雪上加霜,第三季度美國經濟陷入了8年多以來的首次負增長。
去年美聯儲為刺激經濟的發展,連續11次降息,累計降息475個基點,聯邦基金利率從年初的6.5%降至1.75%,降到了60年以來的最低水平。隨後,歐洲央行、英國中央銀行、香港的主要銀行、澳門銀行公會也作出了降息的決定。人民幣與美元利差逐漸擴大,對人民幣產生了昇值的壓力,降息呼聲四起。
同時,由於美國是我國第一大出口國,受美國經濟放緩的影響,我國出口形勢也變得十分嚴峻,去年出口量出現嚴重下滑,增幅下降,去年1-8月出口為1709.94億美元,同比增長7.3%,進出口順差為114.55億美元,同比下降32.4%。
在周邊環境的影響下,加上出口形勢嚴峻、內需不足,我國宏觀經濟的運行也開始逐漸放緩。2001年的經濟走勢呈現前高後低的局面,經濟增長率一季度為8.1%、二季度為7.7%、三季度為7.0%、四季度則為6.7%。
而此時的中國股市則從去年6月份就開始呈現持續下跌的趨勢,一度跌至1300多點。『中國股市急需大量資金入市予以支橕,否則發展下去就有崩盤的危險』等諸如此類的觀點甚為流行,常見的理由是政府通過降息,可以使銀行資金流入股市,維護股市的穩定。而在2001年年底全部金融機構各項存款為14.4萬億元,城鄉居民儲蓄存款為7.4萬億元,這不僅意味著居民有效需求的不足,也意味著銀行壓力的增加。
國家信息中心經濟預測部副主任徐洪源認為,之所以要降息主要是因為中國目前又面臨著通貨緊縮的壓力,降息迫在眉睫。我國宏觀經濟形勢從2001年第三季度就開始下滑,中國宏觀經濟面臨著衰退的危險。亞洲金融危機之後,1997年10月到2000年4月我國都在實施積極的財政政策以遏止通貨緊縮,2000年5月,居民消費指數變為正數。但是在2001年通貨緊縮又重新抬頭。經濟運行的主要矛盾變成了通貨緊縮,適當調整利率抑制通貨緊縮是正確的選擇。
匯豐銀行大中華區首席經濟師梁兆基在接受記者采訪時曾表示,可以通過降息拉動內需。通過降息刺激經濟增長的效果可能不是很大,但是還是有一定操作空間的。
降息將會產生的影響
降息在『千呼萬喚始出來』之後,又將會產生哪些影響呢?徐洪源認為,降息產生的積極影響在於四個方面。
一是有利於穩定投資者、生產者的預期,有利於擴大有效需求。此次貸款利率降低了5個百分點有利於降低借貸成本,降低企業的投資成本和個人消費者的消費成本。在世界經濟不景氣的情況下,有利於刺激國內投資和消費需求。
二是有利於改善國有企業的財務狀況。我國銀行的貸款流向主要是國有企業,國有企業在經過在三年脫困改造後,2000年下半年又開始出現財務狀況惡化。貸款利率下降0.5個百分點後,企業的貸款利息支出每年可減少430億,所以說降息有利於企業財務狀況的好轉和國有企業的脫困。
三是有利於國家降低舉債成本。我國從1998年就開始實行積極的財政政策,大量發行國債,2001年國債發行量創歷史紀錄。降低利率有利於國債成本的下降,增加擴大政府的開支。
四是有利於穩定中國股市。2001年6月份開始中國股市持續低迷,降息有利於延緩下跌的趨勢,穩定投資者信心。
而選在春節後降息主要因為,降息是對儲戶利益的損害,春節前夕又是現金投放的高峰期,為了防止出現擠提風險,避免銀行出現支付風險,所以選在春節之後。
機構改革勢在必行
此次降息,金融機構各項存款年利率在現行基礎上平均下調0.25個百分點,各項貸款年利率在現行基礎上平均下調0.5個百分點。人民銀行有關負責人表示,存款利率下調幅度小於貸款利率,適當縮小銀行存貸款利率的差額,有利於促進商業銀行改進經營管理,增強競爭能力。
目前,在我國,商業銀行的主要利潤還主要依靠存貸利差。以一年期存貸款利率為例,之前,存貸款利差為3.6,我國行政乾預下的存貸款利差遠遠高於世界上其他發達國家1.5個百分點的水平。入世後,如果國內商業銀行不尋找新的利潤增長點,將很難抵抗外資銀行的衝擊。徐洪源認為,降息後存貸款利差減少為3.3,銀行存貸款利差縮小,銀行利用存貸利差盈利的空間縮小了,將有利於促使銀行進行業務創新,改善落後的經營狀況,提高競爭能力。但這只是個美好的願望,能否實現,還要看今後國內銀行的改革情況。
社科院金融研究中心副主任李茂生也認為,降息可以解決一些問題,同時更應加快銀行體制改革的進程。例如,由於銀行不良資產的大量存在,銀行建立嚴厲的懲罰措施,激勵機制與獎罰機制的不對稱,造成了銀行大量存款貸不出,企業融資需求又得不到有效滿足。要想解決好兩者的矛盾重在推進金融體制改革。
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