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一、宏觀經濟運行的基本態勢
(一)國際宏觀經濟形勢
由於網絡泡沫的破滅,2001年美國經濟進一步下滑,不僅原來預期的六月份的復蘇未能如期而至,反而陷入衰退,而"9.11"事件則進一步把美國經濟拖入深淵;歐洲經濟略有起色,但由於受"9.11"事件拖累仍難言樂觀;日本經濟在國內巨額的財政赤字和企業破產嚴重的情況下,仍在低谷徘徊,經濟下滑態勢有愈演愈烈之勢;最具增長潛力的亞太地區在對美出口受阻後,增長大幅減緩,甚至有些國家和地區出現歷年罕見的負增長。在這種情況下,全球經濟增長普遍放緩。IMF曾樂觀估計,2001年全球GDP增長率可能達2.4%(世界權威人士認為只要世界經濟的增長率在2.5%以內,就表明世界經濟出現衰退),但根據目前的情況來看,世界經濟至多不會超過2%的增長率,目前多數國際組織的預測是在1.3%到1.5%之間。受此影響,全球貿易增長由上年的14%下降為2%。
雖然今年年初,美國從而全球經濟極可能慣性下滑,但由於阿富汗戰事已無懸念,美國投資者信心大增,而近期美國經濟指標也出現了一些積極的變化,許多權威機構與分析師,紛紛預測美國經濟將在今年年中復蘇,從而帶動全球經濟走出低谷。盡管可能有波折,但由於一年多的衰退使企業庫存大幅下降,全球經濟的復蘇甚至報復性反彈仍大有希望。
(二)國內宏觀經濟形勢
國內經濟由於受到全球經濟減緩的影響,2001年我國的經濟增長速度總體上呈緩慢下降之勢,經濟運行仍然未走出緊縮狀態,2001年經濟增長速度將低於上年的水平,但保持7%以上的增長速度已成定局。這一速度雖然大大低於以往,但在全球經濟增長普遍低迷的情況下,仍是一個可以接受的增長速度。在過去的一年,中國繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,拉動內需、刺激消費,促進銀行儲蓄向投資和消費領域轉化,加大基礎設施和公用事業設施的建設,並收到一定成效。
而2001年我國發生的一系列大事:7月份北京申奧的成功、10月份APEC在上海的舉行、11月份中國入世協議的正式簽署和12月份中國的正式入世,不僅使中國廣受世界各國的關注,也使國內外投資者對中國經濟的前景更為樂觀。
展望我國今年的經濟形勢,雖然由於全球經濟低迷狀況的影響,而在出口方面仍面臨較大壓力。但根據一些經濟學家的樂觀估計,入世所帶來的貿易增長和北京申奧成功所形成的巨額投資需求,都將對我國經濟形成直接拉動,而我國繼續實施的積極財政政策也將對宏觀面提供支持。雖然一些國外投資銀行悲觀認為今年我國GDP增長僅能達到6.8%左右,但更多的國際組織和國內的權威機構則認為今年我國GDP增長仍能保持在7%以上。
(三)我國的農業和農村經濟經濟形勢
2001年我國農業和農村經濟形勢概括為:種植業生產基本穩定,品種結構和區域布局得到進一步調整;畜牧業、漁業穩步增長,農產品產量持續增加;鄉鎮企業平穩發展,速度和效益同步增長;農民收入呈恢復性增長,農民生活有所改善;主要農產品價格有所回昇,農村市場略顯活躍。
與此同時,糧食生產形勢不容樂觀,農民增收問題依然嚴峻:由於我國農業人口過多,農村勞動力富餘情況嚴重,而我國農業運作方式的落後和流通體系的重重弊端,又使我國的糧食價格遠高於國際價格,隨著我國入世後市場的逐步開放,我國的農業特別是糧食種植業將面臨嚴峻挑戰。難怪朱鎔基總理在我國入世協議正式簽訂之際,曾懮心忡忡地說:『入世後我最擔心的是農業』。
但由於市場的開放是逐步的,而入世初期允許有一個保護期,估計今年我國的糧食價格將保持穩中略降的基本態勢。
二、大豆現貨的供求情況
2001年我國大豆總產量為1545萬噸,比上年略增,屬於高產年。主要是黑龍江和吉林增產,其餘地區均減產。而消費總量則達2600萬噸左右,預計進口仍將達1400萬噸。
近年來,我國飼養業的發展壯大帶動了飼料用量的增長;植物油的消費結構發生了變化,特別是由大豆油提純生產的色拉油在人們日常食用油中比重越來越大;我國近年在南方新建了許多家大型壓榨廠,日加工能力均在1000噸以上。上述因素使我國大豆的需求保持旺盛,預計本年度我國大豆市場的高需求狀況仍不會有太大的改變。
國際方面,最新的美國農業部供需報告顯示:2001/2002年度全球大豆總用量為1.82億噸,比前兩個年度增加913萬噸和2100萬噸;本年度全球大豆產量為1.825億噸,比上一年度的17234萬噸增長5%。世界各主要大豆生產國的產量分別是:美國為7955萬噸,巴西為4150萬噸,阿根廷為2875萬噸,均為歷史新高。南美兩國的大豆產量已連續五年刷新各自的紀錄,而且這種勢頭仍在繼續加強。相比較而言,本年度世界大豆的需求增長量超過供應93(913-820)萬噸,然而全球大豆供大於求的狀況並沒有改變。
在全球大豆供需同步增長的情況下,全球大豆和國內大豆價格為什麼會大幅下跌呢?主要原因就是美國和南美的大豆產量均創歷史新高而大打價格戰。大豆價格戰使各國損失慘重:美國因大豆價格持續下跌而支付的價格補貼加大了財政負擔;中國國產大豆價格也已經降低到農民可以承受的極限。然而,持續低迷的價格,迫使各國不得不進行反思,全球性大豆產量的大規模擴張步伐在不久的將來可望結束。但是由於這兩年美國和南美的大豆產量居高不下,大豆的市場價格雖然沒有多少下跌空間,但其反彈之路也必將充滿坎坷。
三、大豆期貨市場回顧與展望
(一)一波三折皆因《轉基因條例》--大連大豆2001年回顧
2001年,在CBOT大豆市場大幅波動和國內政策的影響下,連豆主要期貨合約在1800-2400元之間大幅振蕩:
從年初至4月底,口蹄疫的蔓延引起的恐慌對全球飼養業造成了極大的打擊,隨著豆粕價格的直線下跌,大豆價格也走出了下跌行情,在CBOT大豆市場深幅下挫的影響下,大連大豆主要合約價格大幅下跌達600元左右;
大連大豆在經歷了長達4個月的漫漫熊途之後,在《轉基因條例》朦朧政策利多的刺激和天氣題材的配合下,於4月底走出V型反轉行情,在短短的兩個半月的時間內,連豆重返2400元左右的高位;
6月上旬我國出臺了《轉基因生物安全管理條例》,然而,由於市場多頭恃以炒作的轉基因實施細則遲遲不出臺,7月份市場再次掉頭下行。之後,市場又走出了三波下探行情,其間兩次的反彈都是由於市場上有轉基因細則即將實施的朦朧傳聞。
在2001年,大連大豆的走勢大半是圍繞著《轉基因條例》做文章。由於人們對轉基因食品的安全問題一直存有懷疑,中國出臺了《農業轉基因生物安全管理條例》,正是為入世後進行相關的國際貿易提供准則。而對於該《條例》對市場價格的影響,市場人士的看法卻形成嚴重分歧。多頭認為,《條列》出臺後將增加大豆的安檢等成本,從而增加進口成本,減少市場對轉基因大豆的需求,對國產大豆是利多。而空方則認為,由於轉基因大豆可以在大連市場進行交割,在大商所對交割規則進行修改之前,反而對市場是利空因素。隨著雙方分歧的進一步加大,多空雙方形成巨量對恃的格局,8、9月份大連大豆的總持倉量一直保持在80萬手以上,在國慶節後甚至一度達到了100萬手以上。雙方的對恃最後以多頭的虧損累累而告終,而連豆最終也以低位結束2001年的交易,然而,由於增量投機資金的介入,連豆的交投卻異常活躍,成交量增幅驚人。
(二)波幅縮小,震蕩趨頻--大連大豆2002年展望
展望2002年連豆市場,由於今年全球經濟的復蘇得到了大部分國際權威機構和經濟學家的認同,大豆的需求有望保持一定的增長;而從供應的發展趨勢看,南美和美國的產量增長仍沒有減弱的跡象,也就是說2002年大豆產量增速放緩的跡象並不明顯,唯一能對全球大豆供需造成較大影響的變數當屬天氣因素。
同時,從去年連豆成交劇增的情況來判斷,由於2001年下半年以來股票市場連續陰跌,已有部分資金退出股票市場轉戰期貨市場,其中連豆吸引的資金相對較多,而這些資金中絕大部分是追求高額回報的投機資金。大量投機資金的介入,無疑將使市場的震蕩頻率大大加快。另一方面,從價格方面來看,我國入世引起的各個層面對中國大豆及豆油進口增加的預期,對改善國際市場的豆價無疑將起一定的積極作用;而我國大豆由於受進口衝擊的加大,市場價格的重心也可能下移。在現貨價格上有壓力,下有支橕的情況下,2002年大豆期貨的波動幅度也有望縮小。
從目前情況來看,影響今年連豆走勢的因素主要有以下幾個方面:
1、《轉基因條例》細則的出臺
最近,轉基因生物安全方面出臺了系列《管理條例》細則,然而,許多國內外分析師對其具體實施方法及影響仍心存疑惑,分歧仍然較大。一些國外分析機構稱,三個辦法中有相當幾個含糊不清的幾個地方使他們感到難以理解,但這也從一定角度上反映了有關管理部門在實施這些政策時所具有的彈性。估計有關部門會利用有關條款的含糊之處作為調節器,維持大豆現貨市場的相對穩定,不會一邊倒地利多或利空。
2、入世後豆油配額增加的影響
我國入世後大豆仍實行3%的關稅不變,但是,入世後豆油配額內的關稅稅率為9%,如果把豆油的配額由2002的251.8萬噸增至2005年的358.7萬噸直接折算成大豆,按18%的出油率計算,其數量分別是1398.8萬噸和1992.7萬噸,這是一個驚人的數字。CBOT豆油目前的價格折合為人民幣在2900元/噸上下,大大低於國內豆油的報價。豆油配額數量的增加及國內外差價之大,將對我國的大豆價格造成極大的衝擊。
3、阿根廷金融危機
最近阿根廷由於外債問題引爆了全面的金融危機和政治危機,比索與美元的固定匯率被打破,並大幅貶值(從1:1貶至1:1.4)。阿根廷現在是全球第三大產豆國,而南美大豆本在成本方面佔有優勢,比索的大幅貶值從而引起的阿根廷大豆的變相降價,無疑將對全球豆價造成極大的衝擊。
4、期貨市場增量資金的性質及介入情況
元旦過後,期貨品種漲勢喜人,而滬深股市則連連下挫,似乎預示今年證券市場的格局,仍是期市火爆、股市低迷,在這種情況下,部分股市資金無疑將繼續往期市分流,而股市的單邊做多的習慣手法無疑對市場的多方有利。另一方面,前期有關上期所上報股指期貨和原油期貨上市申請的報道炒得異常火熱,雖然新品種開設的現實障礙不少,但其預熱就足以吸引不少增量資金來期貨市場熱身。因而今年期市增量資金的性質及介入情況仍需引起足夠重視。
綜上所述,2002年的大豆市場利多與利空因素並存,從整體上而言仍然不具備走出大牛市的條件,但市場也存在階段性較大幅度反彈的條件,無需過分看空。預計在市場未發生重大異常事項的情況下,今年大豆期貨的波動幅度將有所縮小,但價格的震蕩則可能更加頻繁,而市場的交投則有望繼續保持迅猛增長的態勢。(上海金鵬期貨經紀有限公司研發部 吳建興)
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