本周是春節長假節前的最後一個交易周。筆者對96年以來春節前一周表現進行統計後發現，深證B指均以縮量周陽線告收，上證B指除99年收一陰線外，其餘節前均飄紅。春節前收陽也存在其一定的合理性：一方面最近幾年春節前大盤都處在低位，投資者普遍處於虧損狀態，因此節前投資者怕軋空而不敢肆意做空，甚至部分『場內』資金為攤底成本而補倉，推動大盤小幅盤昇；另方面節前的思安情節使得『場外』資金多以觀望為主，一些場外主力資金更是考慮到半個月的資金成本而按兵不動，使得大盤成交萎縮。

　　從盤面看，周一周二B股市場節日情結凸現：市場觀望氣氛濃厚，成交量均較上周五銳減近半，但深度套牢的投資者對政策利好仍有較高的預期，使得大盤震蕩盤昇。周一尾市滬深B指分別上漲1.86%、2.88%，周二大盤走勢雖較為反復，但屬下跌抵抗。預計本周有望再度重演歷史———節前收陽。筆者認為，節後滬深B股綜指將分別在121-155點、182-240點間作箱形整理。未來大盤向上或向下突破的方向，取決於國有股減持等政策取向。

　　首先，近期大盤的上漲是內外因作用所引發的超跌反彈，而非反轉：(1)管理層穩定發展的表態是大盤強勁上漲的導火索，即外因。B股是一個典型的政策市，深度套牢的投資者在心理上對政策有極強的依賴性，表現為大盤越跌，投資者對政策的預期就越高，投資者怕踏空政策而使得籌碼高度鎖定。上周四各大證券媒體均在顯著位置刊登了中國證監會召開市場分析座談會的消息，管理層實事求是評價市場、穩定發展信心的表態就像一場及時雨，化解了許多投資者一些根本性的疑惑；(2)技術指標的嚴重超賣是大盤上漲的內在動力，即內因。元旦以來，兩市股指一度急瀉，其中B股跌幅深達30%，過分超跌使B股本身孕育著強烈的反彈要求；(3)B股散戶化的特征決定了『猴性』十足，震蕩異常。B股市場目前僅114只股票，流通市值僅A股流通市市值的8%。這使得B股走勢缺乏獨立性，隨同股同權的A股亦步亦趨，且散戶投資者心態浮躁，習慣於追漲殺跌，跌時比A股凶，而漲時也比A股狠；(4)近期領漲即大盤的上漲動力仍主要是一些前期超跌嚴重的三線股及純B股等，如深石化B、瓦軸B、華新B股等，而一些近期較為抗跌的質優股走勢落後，如粵電力B、粵照明B、東電B、鄂絨B等。

　　其次，政策面的不明朗使得B股走勢缺乏方向。目前市場預期較高的利好有兩個，一是減息。但目前利率已低企，減息幅度有限，減息對股市的刺激是短暫的；二是管理層可能從穩定市場的大局出發，未來國有股減持方案的出臺可能會偏好於二級市場的流通股東。但從國有股減持的框架性和原則性議案看，管理層一要維護市場穩定，二要爭取多方共贏，故國有股減持方案的醞釀仍需時日。對二級市場的投資者而言，目前能出的利好最多也僅是『再度暫緩國有股減持』。入世後，中國證券市場將要按入世的承諾逐漸開放資本市場，而這些歷史遺留下來的一系列不規范問題都須在期限內逐漸改善，故國有股減持是管理層及投資者不得不面對的問題。但筆者認為，國有股減方案一日不明朗，就如泰山壓頂，扼殺了投資者做多的意願，封殺了大盤的上漲空間，這從去年10月暫緩國有股減持後僅換來曇花一現的反彈可見一斑。

　　最後，場內增量資金操作手法的變化將加速箱體的形成。目前場內新主力的操作手法發生了很大的變化，即從以往的邊拉邊吸的逼空方式改為『挖坑』做差價的方式：

　　(1)近期主力借『國股減持』等不明朗因素打壓吸籌跡象明顯。從1月22日及23日滬B股異動的盤面可見一斑：1月22日滬深A股均止跌回穩，而午市後，一向表現較A股及深B股抗跌的滬B股突然放量急瀉，當日跌幅一度高達9%，收市仍重挫7%。1月23日滬B股承上一交易日的跌勢曾再度急瀉7%，而A股仍巋然不動。但午市後A股及B股均拔地而起，其中A股大盤漲幅高達7%，漲停的A股也多達200多只。也正因為此低位區域已有主動性的增量資金介入(這跟大盤急瀉期間買盤多為一些攤低成本的補倉盤不同)，故期間滬深B股分別創下的121.09點、182.42點有望成為階段性的低位。從日K線組合看，此區域也是B股去年三月份打開漲停後放天量形成的密集成交區；

　　(2)盡管近期大盤的狂瀉給市場主力騰出了運作的空間，但因市場籌碼的高度鎖定而使得大盤無量空跌，低位籌碼難以收集。據統計，深市B股綜指在200點以下停留的時間僅四天，200點以下的成交金額不足10億元(人民幣)，而滬B股停留在130點以下僅三天，成交金額僅12億元(人民幣)。試想，主力沒有足夠的籌碼又怎麼會拚命拉抬充當轎夫呢？故預計前期橫盤密集區將對大盤反彈構成較大的壓力(滬市155點左右及深市240點)；

　　(3)從個股選擇上，新資金進行箱體投機運作的對象仍主要是一些跌幅最為嚴重的三線股及純B股。但近期的井噴上漲，使得不少三線股及純B股累計漲幅高達50%多，如深建摩B、武鍋B、瓊江B等，嚴重超賣的技術指標得以修復，故目前這些三線股領漲已顯乏力。故操作上，適量高拋低吸仍不失為近期的明智選擇。(平安證券綜合研究所 鍾精騰)