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一年一度的新舊大豆合約轉換,隨著s0201大豆合約徹底退出歷史舞臺,2003年的新合約上市,市場多空分歧極大,筆者試從如下幾個方面作一分析,試圖通過數據的。表面的東面找出其本質的東西。
一、 國內、外經濟環境如何
目前國內外權威的政府和金融機構認為:
●OECD:2002年中國GDP增長7.2%
●亞洲開發銀行:2002年中國GDP增長7.0%
●世界銀行:2002年中國GDP增長6.5%
●摩根士丹利:2002年中國GDP增長7.0%
●所羅門美邦:2002年中國GDP增長7.6%
●野村綜合研究所:2002年中國GDP增長7.7%
通過加權平均,2002年中國GDP增長為7.1%左右。
上述機構對國際社會的預測如下:
美林公司:美林公司預測:2002年下半年美國GDP增長會達5%,但全年增長率僅為0.9%。歐元區GDP增長略過1%,日本則為-1.5%。
現在,美聯儲已將聯邦基金利率從高峰期的百分之六點五降到現在的百分之一點七五,此外,政府在減稅的同時又加大開支,這潛在的兩萬億美元的經濟刺激計劃,是二戰以來規模最龐大的,加之油價繼續明顯下跌,美國經濟理應出現強勁反彈。
斯坦伯格認為,明年全球經濟的增長動力,主要取決於美國經濟何時、以何種方式復蘇。在他看來,企業投資的增長將在一季度開始增加,消費者支出會在二季度增長,科技股有望於三季度反彈。鑒於通貨膨脹率很低,到明年年底前,美聯儲都不大可能將利率昇到百分之三以上。
至於歐元區,美林公司的研究報告說,明年下半年,其經濟增長率可望達到百分之三點五,全年平均將超過百分之一。而近十年來已經歷了四次衰退的日本仍不見起色——二○○二年經濟負增長百分之一點五。
美林證券建議,投資者可關注基礎工業、服務業和石油業。2002年表現最強勁的可能會出現在公用事業、消費業、基礎工業,其對科技業和電訊業卻不看好。
摩根士丹利:摩根士丹利預測,2003年東亞經濟增長率為5.9%,高於2002年4.3%和2001年3.7%的預測,其拉動經濟增長的引擎為出口。摩根士丹利亞洲區董事總經理謝國忠稱,在今年世界經濟衰退的背景下,為緩解出口放緩壓力,各國政府或降息或增加公共開支。中國內需有望成為帶領整個地區經濟增長的發動機。中國將加速其在東亞地區出口份額的擴大,90年代中國佔該地區出口份額不斷上漲。中國出口份額不斷增長的主要原因是,全球制造商業的萎縮使跨國公司對中國的產業轉移速度加快。近期跨國公司的頻頻動作使人們有足夠的理由相信,2003年中國佔東亞地區出口份額將以兩位數增長,佔總額的33.6%。羅奇:預計2002年全球經濟增長可能僅為1.25%。摩根士丹利全球首席經濟學家史蒂芬。羅奇在近日公布的報告中,進一步調低了對全球經濟增長的預期,即將2002年全球國內生產總值的增長由2%降至1.8%,使『911事件』對經濟的影響累積達到1.6個百分點。羅奇認為,經濟形勢進一步惡化的風險依然存在。在德國經濟周期性削弱的帶領下,歐洲很有可能成為下一個經濟大幅下跌的地區。亞洲也面臨同樣的危險,包括日本和亞洲其他地區。考慮進風險因素,羅奇預計2002年全球經濟增長為1.25%,這幾乎與1982年的經濟增長率相當,也就是說,是二戰以來最糟糕的時期。同時,世界貿易額佔全球國內生產總值的比重已達到前所未有的24%,比以往任何經濟蕭條期的比重都要高。因此,貿易額下滑對全球生產帶來的復合性影響也就會比以往的情況嚴峻。今年世界貿易明顯的周期性動蕩——由2000年12.4%的增長以史無前例的速度降為2001年的1%必將引發70年代中期和80年代初期都不曾出現的負面累加效應,也很可能導致此次全球同步衰退的惡性循環成為有史以來最嚴重的一次。
IMF預測:今明兩年世界經濟增長率均為2.4%。國際貨幣基金組織15日預計,今明兩年世界經濟增長率均為2.4%,比該組織9月底的預測分別下調了0.2和1.1個百分點。新的預測考慮到了美國『9·11』恐怖襲擊事件對全球經濟的消極影響。
據預測,去年美國經濟增長率為1.1%,今年將下降到0.7%;歐盟經濟去年增長率為1.7%,今年為1.4%;日本經濟的下滑幅度將從去年原先預計的0.5%提高到0.9%,今年將再下滑1.3%;發展中國家去。今兩年的經濟增長率預計分別為4%和4.4%,低於原先預計的4.3%和5.3%。國際貨幣基金組織將去。今兩年亞洲的經濟增長率從原先預計的5.8%和6.2%平均下調到了5.6%,將非洲今明兩年的增長率從3.8%和4.4%下調到3.5%和3.6%,將拉丁美洲的增長率從1.7%和3.6%下調到了1.1%和1.7%。
英國經濟情報局:世界經濟今年上半年仍將處於衰退之中,雖然年中情況可能有所改善,但全年增速不會超過1.4%。
預測認為,西歐經濟仍將低速發展,去年增速約1.4%。經濟增速最快的將是盧森堡和愛爾蘭兩國,最慢的將是西班牙、比利時、德國、法國、瑞士等國,其中受美國經濟衰退影響最大的是德國。預計,德國今年經濟增長僅為0.9%。法國今年經濟增長則為1%。
北美將是今年全球經濟增速最慢的地區,整體經濟增速預計為0.9%。美國經濟增速將不到1%。預計美國目前采取的一系列刺激措施,將使其經濟在2002年下半年得到恢復,並將防止經濟在短期內進一步下滑。
亞洲2002年的經濟增速將遠遠超過今年0.9%的水平,達到1.4%。日本經濟增長將繼續萎縮,全年增速為1.1%。與此同時,中國經濟將取得約7.4%的快速增長,其增速將是亞洲地區最高的。
東歐經濟轉軌國家整體經濟增長速度預計為3.8%。其中,俄羅斯經濟增長將達3.5%,土庫曼斯坦將達12%,阿塞拜疆和哈薩克斯坦將達6%。
日本內閣府:預測表明,2002年度日本的國內生產總值將增長負的0.1%。如果美國經濟能很快好轉使日本出口有所增加,日本本年度的第二次補充預算的出臺也許能使日本經濟景氣狀況有所改變,但是民間需求的減少仍是無法避免的,為此2002年度的國內生產總值仍將是負增長。
我們也有理由推測:西方經濟的衰退,並非始於9.11事件,早在2000年就巳見端倪,筆者轉述如此詳盡的數字,其實際意義早巳超出了本身,其經濟意義對大豆的巨大影響。由於物價指數大幅上昇的可能性不大,因此大豆的大幅上昇,也缺乏經濟基礎。以美國為龍頭的西方大國雖然處在經濟處在極度衰退之中,但並不意味著全球經濟的崩潰,不會重導1997年4月的『亞洲金融風波』所產生的經濟危機。
二、 國內外大豆供求關系為何
據最近有關國際組織預測以及美國農業部提供的數據表明:美國大豆2001/2002年度已收獲的大豆總產量為7990萬噸,比去年市場預測的7540萬噸中幅上調450萬噸,約比上一年增長6%;中國本年度已收獲的新大豆總產量為1500萬?以上,略低於去年1540萬噸水平,主要是乾旱所致;預測未來本年度巴西大豆種植面積稍有擴大為1466.4成公頃,但單產的大幅提高(2%)將總產量增加1%以上,達4200萬噸;阿根廷本年度新大豆面積已擴種17%以上,達歷史最高紀錄,其總產量也將達2860萬噸左右的創紀錄水平;玻利維亞本年度120萬噸,比上年增產4萬噸,巴拉圭本年度為322萬噸也比上年淨增2萬噸;印度為54萬噸,無明顯變化。
預計2001/2002年度全球油籽產量將達到創紀錄的3.095億噸,比上月預測增加了110萬噸,但仍比去年高出了600萬噸,歐盟等油脂總產量部分預測調低已由美國棉籽增產和南美大豆油大幅增產所抵消。因此,本年度的全球油脂增長水平仍然高於去年1.85%左右。
根據德國《油世界》雜志在以及國內有關權威大豆表象做模型數據分析:本年度總供給方面,全球總產量大豆百分比美國佔47%、巴西佔20.2%計算,美國未來大豆產量增加比估計大致能達到1.3%左右,巴西產量增加比大致為1.6%,阿根廷產量增加23%算,中國按-0.21%計算,如果2001年2月底後將全球大豆庫存預測將增加,主要來自巴西。巴拉圭和玻利維亞等中等國的收獲,假定其(大豆總庫存)供應量為4.5%左右增長速度。而前述預測全球對油脂增長速度僅為1.0%,顯然,大豆的供應增速大大高出人類對油脂需求的速度(高出3.7%),是否會象有關人士所稱的那樣,大豆供給增速4.5%就會有超過4.5%的需求增幅,筆者認為此說法不成立。因為人類對油脂消耗是一個漸近過程,這絕對有別於工業消費品,這是工業品與生活消耗品之間最大的不同,這是其一。既然1.3%的全球油脂的供應增長速度已能達到供需平衡,且價格還略有下降(從期貨價格略有下降,1999—2000的價格對比已有證明)。那麼筆者認為2002年4.5%,大豆供給增幅已經大大超過了人類所接受的需求增幅(1.0%左右),大豆的需求將會改用相關油脂類產品——比為低廉的棕櫚油,棉籽油等代用,其大豆副產品豆粕也可能多用玉米、菜粕、棉籽粕來替代。這是其二。
最終的結果可能是:大豆類的需求將由其它油脂類替代,從而迫使大豆降低價格,達到正常供給水平,因而大豆壓榨削減,將會導致庫存豆油及其它油脂類價格的回昇,這個轉換過程絕不意味著大豆價格的上昇。因此,這完全可以說全是經濟杠杆的原理在調節大豆的供需結構比例。
同時我們還應該注意到:
1、大豆的副產品豆粕由於前期一輪的價格上昇,目前國內外飼料生產廠商正在用玉米增量使用代替。中國雖然大幅玉米減產,但美國仍然增產1000萬噸左右粗糧,且庫存並未減少,目前美國出口低於前期預期。
2、南美大豆近期長勢良好。擴大的種植面積,加上播種後的喜人氣候,可謂風調雨順,南美諸國國家氣象部門預測未來天氣仍然利於大豆生長。因此可能大豆單產超過1999,2000年(二年內出現大面積的旱災和洪澇)和2001年。而且有消息說,早熟的大豆已於近期上市。
3、轉基因大豆的播種和食用已經在國際上排除障礙,歐盟有關國家近日已經承認限制進口轉基因大豆是農業貿易保護主義的托詞,此種貿易保護主義將會受到遏制和取消。中國無法在生產和進口上設置此限障礙,可以預見,轉基因技術對中美乃至全球,大豆產量的提高將是潛在和長期的,應是一個長期利空題材。
4、中國氣象局近日測報:江淮、江南等油菜生產區的未來天氣一般,不太利於油菜籽開花結莢,另外受大氣環流影響,有高溫多雨等厄爾尼諾現象,產量估計有所減產,因此,對大豆的相關性替代性將不可忽視。盡管如此,中國自產大豆巳不能主導市場價格,原因是進口洋大豆巳超過了自產總量。
三、中國加入WTO後對連豆的影響
由於我國巳於去年底加入了世貿,2002年新年伊始,我國政府主動下調進口關稅,這已發生一個信號:中國將以開放的姿態,中國進口關稅率將向國際接軌。大豆雖然沒有配額制,但其主要副產品大豆油的配額制有可能在未來不久將逐步放開和取消;大豆粕13%的進口增值稅有可能隨時面臨取消的結果,如相關蛋白質產品魚粉就無法進口增值稅,再為工業品銅、鋁時已經取消增值稅。當然,我國是一個農業大國,其農業產品大國比發達國家高出27%左右,一旦上述全部放開與國際接軌,將會給農民帶來直接利益衝擊。但隨著時間的推移,衝擊將不可避免。另外,人民幣隨著西方國家的降息,仍將面臨著小幅昇值的壓力。所以說,中國未來實際大豆類產品的進口成本要比現在低一些。
四、國內外大豆特殊政策
1、國內大豆則受中國農業部《進口農產品轉基因條例》2002.1.7的正式頒布出臺,產生中期利多效應,一則進口大豆類產品的程序復雜化、嚴格化,二則進口大豆類農產品的步伐將產生嚴重的時間滯後性,少則3個月,多則從進口簽證到到貨可能要達到6個月左右,加之中央國務院全國農村工作會議信息精神:1。2002年我國農村繼續執行農業經濟種植調整結構;2。保護農民利益,提高農民整體收入;3。全國全黨都要關心農民,支持農業。這些均有偏多的政策性利多成分。同時國家質檢局也在近期頒布了進口大豆類產品的重新質檢標准。也提高了大豆進口成本。
2、美國參議院農業委員會和白宮內閣一直爭論的要將美國大豆對農場主的526美分/蒲式耳的貸款補貼下調為450一線,由於沒有得到多數人贊成通過,目前胎死腹中。看來至少在未來二年內,美國農場主種植大豆的熱情不會減少。
3、南美阿根廷一直盛傳要給大豆出口商多增所得稅,但由於阿根廷國家發生政局動蕩引發金融危機,造成阿比索貨幣大幅貶值28%,政府增稅的議案也不了了之·結果預期的利多也成了利空。
五、CBOT大豆走勢與大連大豆走勢之類比:
1、從CBOT 5月大豆和s0209月大豆作中線圖表分析,上昇支持線中,短線已經跌破,目前屬於下試去年『W』雙底階段,周線圖表上失敗的『復合頭肩底』形態。
中短線看,其走勢為『階段性下跌市』特征,屬於大幅回調階段,目前受美國農業部,農業供需報告利空作用,以及南美大豆擴增雙重影響,下跌在426美分/蒲式耳一線。
此處已跌破0.618回檔線,如果繼續下跌,則有可能下試下一個技術位416美分/蒲式耳左右,乃至跌近1999年7月的低位附近,甚至有跌破上次低位這種可能性並不排斥。其理由有:左頭肩底失敗,右肩低位已不構成支持;
2、技術指標的走弱以及遠期合約貼水仍將指引期價趨勢繼續向下。筆者認為,CBOT大豆即會下跌,但中、長期走勢向上,1999年大豆的低位即使跌破,但時間也不會長久,而且在短期下跌的過程中,價格仍然會有反復和反彈。
大連大豆的技術性狀況:筆者從日K線圖表以s0209大豆主盤合約以2102作連線聯結三點,剛好為一個完整的頭肩頂形態,其餘有關合約也類似,前段在剛下破頸線2102時,該合約巳帶量上試其頸線位,現在系重新下跌,回歸一個新低的價值區域O測試目標,技術上應不言而自明。
六、結論:
從上述綜合分析,國際金融和經濟形勢尚在低谷中徘徊,大幅上昇的依據並不成立,大豆因經濟的呆滯,其價格大幅上昇的理論依據仍不太成立,據此,大連大豆走勢盡管強於美國,但因國際市場總體供大於求,因此大連期貨大豆價格仍然會回歸自然,短期內有一個尋底。築底的過程,如果多頭主力棄盤,近月合約有跌破現貨市場價的可能。
未來投資者應該注意的事項:
1、南美天氣及對產量的影響;
2、美國下段預期的大豆播種面積數據及天氣;
3、中美雙方轉基因的談判結果;
4、大連商品交易所是否能開辦二個大豆交易品種;
5、大豆振興計劃及中國實際大豆播種面積。
依據上述情況的變化作出調正,因此交易策略並不是一成不變的。(專欄首席分析師 劉榮華)
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