序言：

新年伊始，大連豆粕隨同大連大豆在國內公布《轉基因細則》的刺激下，曾一度出現聯動的大漲行情，但相比連豆連續三個漲停板的強勢上揚，連粕走勢則相對較弱，以2002年5月合約M205為例，本輪上漲行情的高低點分別為1580、1655元/噸漲幅不足100元/噸。進入中下旬之後，隨著連豆在高位的連續性調整，期價基本能夠維持在相對橫盤區間內，而一直由自然盤組成投機力量相對較弱的資金左右的大連豆粕則走出逐步盤落的行情，截止本周期價再度回至年初向上突破的低點位置附近。目前參與大連豆粕交易的現貨商以及套保企業所關心的後市是形成繼續盤落再創新低呢？還是有望在目前位置形成支橕而再度上揚？就這一問題，鑒於大連豆粕市場投機力量的薄弱，筆者還是從基本面出發，對大連豆粕後市行情的發展做一詳盡評述與展望：

　　一：受利多影響走高之後再回落的主因分析：

1)宏觀基本面因素制約

在《轉基因細則》推出後，大連豆粕經過短暫的拉昇之後，再度回落的主要原因在於近期內現貨價格在相對高位受到相當大的壓力而直接導致回落。其原因主要在於以下幾點：一是中國加入"WTO"之後，中美之間的大豆貿易爭端已基本解決，11---12月份我國大豆進口量高達150---200萬噸，特別是美國大豆以其質優價低在中國市場更具竟爭力，大豆進口量的增加拉動了豆粕價格的下滑；二是由於近期玉米、小麥價格跌幅不止，許多養殖戶轉而使用玉米、小麥作為飼料，對豆粕需求量之間減少，豆粕價格在高位缺乏足夠支持；三是在於大豆主產區東北市場今年大豆、豆粕市場價格一直下滑。上述地區加工廠基本上能保持每噸50-100元的壓榨收益。

　　2)產區價格變化不大

以產區為例，大連豆粕期價突然拉高之後的再回落，主要源自產區對《轉基因細則》這一利多政策的麻木反應。以主產區黑龍江地區為分析對象，豆粕出廠價格一直處於下跌走勢，1月7日之後只是略微反彈一點，幅度非常之小，但很快又重歸跌勢。截止到本周產區各主要廠家豆粕價格每噸又再度下跌20元至1400元、而豆油下跌60元至4200元，造成當地油加工無利，目前加工一噸大豆虧損10元；而豆粕期貨所在地大連本地區，在豆粕價格也始終未受利多政策影響，在平穩的格局下，隨同產區現貨豆粕價格波動，因此我們藍到，在失去產區豆粕價格上揚基本支持下，大連豆粕的突然走高並不具備現貨基礎，只是一種隨同大連大豆聯動的直接反應。

　　二：目前相對低位區域不宜做空的主因分析

1)銷區價格回昇影響銷售

以銷區廣東地區為實例，從現貨價格走勢觀察，自1月7日《轉基因細則》出臺後，價格突然走高之後，最高達到1800-1850元/噸之間，但價格走高之後廣東地區豆粕市場呈現出迷茫的一面，在高位徘徊期間，飼料企業停止了采購一直持處於觀望狀態下，可見市場並不認同目前這一在《轉基因細則》政策因素影響下的上漲行情。但當豆粕價格提前於大豆價格而再度回落低點位置之後，在1700-1750元/噸之間，市場的采購熱情有所恢復，廣東地區每日成交量開始逐漸放大。隨著春節的日益臨近，以及價格回至於低位區間內，目前市面豆粕貨源又再度開始呈現出緊張一面。據了解，現時碼頭統計數字是庫存7千噸左右，在本月25日前後，將有8千噸貨抵達，1月25日後到春節前還有1萬噸後續貨源到。而省內各油脂廠仍未滿負荷生產，預示廣東省豆粕價格後市可能將出現供應缺口，屆時市場價格將呈現上揚走勢。

　　2)產區戰略儲備買入積極

從全年豆粕價格的橫向比較來看，目前華北及山東地區豆粕的出廠價格均處於全年的最低位置附近。在豆油出廠價格維持平穩的情況下，這些地區的大豆加工廠壓榨收益已經處於較低的水平。江浙及廣東沿海地區大豆加工廠收益好於北方地區。在華北及山東地區大豆加工廠收益處於較低水平的同時，江浙及廣東沿海地區的大豆加工廠收益普遍好於北方地區加工廠。但同時我們需要注意到了時候，大連豆粕在目前位置上不宜再度盲目殺跌，必將第一同趨勢運行的連豆相對抗跌，二是隨著時間推移，目前已經接近年底。在產區價格連續處於低位的背景下，最新情況顯示，一些有遠見的貿易商已經開始著手逢低吸納。近期一些東北、華北及華東地區飼料及養殖企業趁目前產區現貨價格低迷之際，開始逐漸增加對豆粕的采購和囤積數量，同時，大豆加工廠的豆粕積壓數量隨著豆粕出廠數量的增加也處於一個逐漸減少的過程中。雖然目前產區豆粕出廠價格在12月份至1月上中旬並未出現明顯的上揚，但豆粕庫存水平卻隨著采購者的增多而快速下降，豆粕價格已開始孕育新一輪上漲的契機。屆時如果期貨市場的資金容量能夠有效增加相信，以及技術面處於低位區域內支持，大連豆粕價格將會改變目前低迷走勢，

　　總結：

綜上所述：在大連豆粕提前於大連大豆而回落的基礎上，再度回至歷史低位區域的大連豆粕，伴隨著春節前夕季節性需求轉旺的來臨，大連豆粕期價在低位區間在經過充分的醞釀、調整之後，將再度面臨上漲契機。鑒於此，筆者建議：參與大連豆粕期貨交易的現貨商、貿易商以及投機者可適當選擇流動性略強的2002年7、9三只遠期合約介入，做一階段性上漲行情。目前M207、M209期價均在1600-1650，可在此區間內逢低吸納，中線持有，目標獲利空間100元/噸，目標回吐價位在1700-1750元/噸之間。（青島國大 王偉波）