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在經歷了前段時期的持續重挫之後,上周日元再度因受日本經濟當局的言論而形成走軟。日本財務省次官黑田東彥於上周三稱,日本當局並非有意推動日元貶值,但目前日元弱勢確實反映了經濟基本面;日本央行經濟月報顯示出口部門已經陷入衰退,這再度喚起了投資對於日元走勢的悲觀預期。上周五東京市場美元一度上探至133.10,接近39個月新高133.40,收盤在132.60附近。現階段日本當局仍然傾向於日元進一步走低,短時間內日元跌勢還不能告一段落。
以筆者的觀點認為,近一階段日元持續大幅走低正是經濟決策層大力倡導弱勢日元的結果,而弱勢日元政策則實際上是日本政府在本國經濟持續衰退背景下的絕望之舉。
早在20世紀80年代末,日本經濟在經歷黃金時期過後由盛轉衰?泡沫破碎之後,此前的過度擴張和虛假繁榮已經為本國經濟留下了難以根除的結構性缺陷,如金融體系中巨額不良資產、企業界大量資源重置等,正是以上因素導致整個20世紀90年代的日本處在經濟衰退的嚴峻威脅之下。盡管日本歷屆政府挖空心思通過緊急經濟對策、擴大公共投資等方法刺激經濟,貨幣政策方面日元也早已達到了零利率水平,然而仍不足以引領本國經濟走上復蘇軌道。截至2001年12月初的數據顯示,日本3季度國內生產總值較前期下降了0.5%,而此前的2季度國內生產總值較前期下降1.2%,從而標志著日本經濟已正式陷入衰退當中。正是因經濟形勢極其窘迫,日本經濟當局不得不將出口作為最後的救命稻草,企圖通過鼓勵市場拋售日元、壓低日元匯率來提振本國出口部門。盡管出口僅佔日本國內生產總值的12%?但以目前的情況而言?該領域確實是日本經濟中惟一明顯的潛在增長動力。此外,由於日元走弱能夠刺激進口商品價格的提高,從而對本國國內生產商起到支持作用,同時有利於提昇本國通貨膨脹水平。
眾所周知,日元持續大幅下挫對於亞洲鄰國貨幣將會形成直接的負面衝擊,進而危及到整個亞洲金融市場的穩定,這也是亞洲主要鄰國目前紛紛譴責日本弱勢日元政策的主要原因。但遺憾的是,在得到美國默許的情況下,日本經濟當局在實施本國經濟政策時甚少考慮到周邊國家的利益。其實早在1997至1998年度亞洲金融危機的時候,由於當時作為世界第二大經濟實體的日本並未承擔起狙擊投機力量和穩定金融市場的責任,而是推波助瀾地放任日元走低,從而導致深受金融危機之苦的東亞各國經濟雪上加霜。當時日元最低曾貶至1美元兌147日元,這一情形與目前的情況有不無相似之處。
即使不從穩定亞洲金融市場的角度來考慮,促使日元走軟也將是一個危險的過程,由於日元匯率每下跌10%僅僅能為本國經濟帶來0.5個百分點的增長。假設今年日本經濟要擺脫衰退並取得實際增長?日元必須貶值到1美元兌換200日元的水平。然而僅僅就日元中等貶值程度而言?多數分析家預計日元將貶值至1美元兌換140日元的水平,這不僅使改善日本本國經濟形勢的作用較為有限,同時也有可能導致大量國際資金的流失,從而對於日本國內金融市場構成直接衝擊。
綜上所述,日元持續貶值於人於己都是弊大於利,然而目前來看,日本政府似乎仍然樂此不疲。盡管前一階段日本經濟要員曾陸續發表講話為日元跌勢降溫,但多數投資者認為此舉的目的在於控制日元下跌的速度而並非下跌幅度。(交通銀行 李鞠民)
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