我們認為，2002年的上半年，基金市場要有較好的行情，比較難。或者說，要有投資類的行情，比較難；而投機類的行情，可能會有一點，並且可能會佔有較大的比重。除非市場基本面情況發生根本性的轉變。

　　在探討這個問題之前，我們不妨先回顧一下去年行情發生的情況。去年的基金市場行情起因主要有以下幾個方面：第一，由於2000年股票市場行情很好，基金全面贏利，都有巨額的現金分紅。根據年報顯示，基金總計分紅160.2億元，比1999年多分紅120億元，平均每份基金單位分紅0.2857元。第二，大盤基金的折價率較高，普遍在15%以上，基金安順等甚至超過了20%，為20.32%。折價率偏高，凸顯出價值回歸的空間。第三，2001年上半年，保險公司可入市資金比例大幅度提高，例如，中國人壽提高了一倍，從5%上昇到10%，平安保險、泰康人壽、華安財險、金盛人壽等都提高到了15%，平安保險等三家公司的投資連結類保險更是提高到了100%。總之，保險公司的可入市資金總額從2000年的115億元猛增到了2001年初的350億元以上。供求關系的變化，推動了基金市場行情的上揚。第四，2001年年初，股票市場行情很好，這是支持基金市場上昇行情的又一個重要基礎。

　　今年的基金市場情況就大不如前了?

　　(1)由於2001年下半年股市行情不好，各基金的投資收益都受到了極大影響。今年基金的分紅預案已經出臺，只有不足半數的20只封閉式基金有分紅的打算，總計23億元左右，不及去年的一個零頭。基金安信是唯一一只分紅預案高於0.20元的基金，為0.22元，不及去年的平均數(之前還有基金泰和在2001年中期分紅0.226元)。

　　(2)受開放式基金按基金淨值進行申購和贖回的影響，以及投資者對封閉式基金交易價格重新認識的影響，今年大盤封閉式基金的折價率普遍減少，多數在5%的范圍以內，例如，基金安順2002年1月11日的折價率只有4.38%。折價率大幅減少，封殺了封閉式基金『價值回歸』的空間，使行情的發生少了一個有力的動因。

　　(3)2002年上半年，保險公司不僅沒有新的資金入市，相反，可能還有一定數量的資金在暫時出局。上周的後半期，很多基金在下跌，並且都放出了巨量。統計顯示，上周，滬深兩地基金總共成交31.06億份基金單位，同比增加86.33%。對此，市場分析文章幾乎一致認為，是以保險公司為主的基金市場主要的機構投資者在兌現資金。而這些最大類的機構投資者的出局，給市場一個明顯的信號和示范作用：他們不看好後市的行情。

　　(4)2002年一開局，股票市場的行情就不好看。上周，市場全面下跌，幾乎要接近2001年10月下旬的最低位。股市行情是基金市場行情的基礎。目前，基金收益主要是來自於股票市場。基礎不好，贏利困難，基金市場的行情當然也就無從談起。另外，由於政策的調整、監管的不斷加強、法律法規的不斷健全、市場向成熟方向的不斷發展、機構投資者不斷增多等因素，基金可以享受到的特權和優惠也越來越少，以往在基金收益中佔有較大比重的一級市場收益等低風險收益不斷下降，基金經理們『創收』的難度在加大，類似2000年那樣的高分紅情況將很難重現。這一切，又將會影響到投資者對基金投資理念的變化。

　　(5)今年的基金分紅，有一個顯著的特征，就是『吃老本』，即把以前結轉下來的未分收益在今年分掉了。眾所周知，從長期投資的角度來說，投資於基金的主要收益就是分紅。既然連『老本』都分得差不多了，以後，投資人也就少了一份指望。

　　(6)2002年1月11日的封閉式基金淨值顯示，48只基金中，有37只基金的淨值在面值之下，其中，有11只基金的淨值是低於0.90元的，最低的基金安久和基金景業分別只有0.6629元和0.6851元。另外，假定本期的分紅預案能夠如數實施，那麼，以11日淨值在面值之上的基金的淨值減去分紅金額，就又有8只基金的淨值將『跌』到面值以下。以此計算，截至1月11日，淨值在面值之上的封閉式基金只剩下了基金安信、基金安順和基金安瑞這區區三只，而且，他們預計分紅後的淨值也都僅僅是在面值之上。大家都知道，基金分紅的一個重要原則是：分紅後的淨值不能夠低於面值。因此，2002年，基金如果有收益，將首先要彌補其淨值低於面值方面的虧損，只有當這個窟窿補好後，纔可以考慮分紅的事。

　　鑒於上述分析，我們認為，2002年的上半年，基金市場要有較好的行情，比較難。或者說，要有投資類的行情，比較難；而投機類的行情，可能會有一點，並且可能會佔有較大的比重。除非市場基本面情況發生根本性的轉變。(中國銀河證券基金研究與評價中心 王群航)