許多讀者朋友來E函：『管理層在公開媒體上放出風聲，說股指期貨不適宜散戶直接參與，股指期貨的初始期，只讓機構和基金參與。這樣一來，機構和基金不僅大規模擠佔了散戶申購新股的機會，而且杜絕了散戶在股指期貨上開空的機會，把散戶驅趕到股市二級市場要做就只能做多的一條道上，讓千萬散戶繼續為上市公司輸送新鮮血液。同時，機構和基金則可以多空兩個方向左右開弓，雙向贏利，進一步折騰死散戶。管理層究竟是要保護中小投資者的利益還是要保護機構的利益？』

我的回復是：『別急。股指期貨不讓散戶參與，那我們先看機構殺機構的笑話。』

此話怎講？容我慢慢道來。股指期貨大家都想開空，沒人開多，那就會成交無量，成了死市。多空雙方在某一價位(指數位)旗鼓相當，纔會成交活躍。

假如在2001年6月上證指數上摸2245點之際，空頭想在12月底結帳的股指期貨的2萬點高位開空，因沒人敢在那位置開多送死，空頭想開空也開不成。同理，多頭想在300點開多，也會因為無人應戰而無法成交。當時報刊上有很多諮詢公司及其股評家說2001年看高到2600點，那麼在2600點至2000點區間，可能有股指期貨的密集成交。到了12月底1645點雙方結帳，股指空頭翻番暴富，股指多頭傾家蕩產。

如果股指期貨只讓機構參與，不讓散戶參與，那麼跟部分機構翻番暴富相對應的，是另一批機構的傾家蕩產。事實上，無論是過去的國債期貨，還是商品期貨，都有大批機構紛紛慘敗而破產清算。

機構破產的社會危害，國家有能力控制，宣布把它們停業整頓就行。而大批散戶破產後的社會救濟工作，相對更加繁重一些。所以，股指期貨的初始期，如果不讓散戶參與，我認為可以理解、擁護。

由於任何期貨交易包括股指期貨交易，都是負和游戲。所謂負和游戲，就是整個游戲過程中，全體參與者的財富總和，不是增加了，而是減少了。贏家所贏，全都來自輸家的奉獻。雙方還都支出了巨額交易費。所以，只要股指期貨開出來並且年年搞下去，必有輸家前赴後繼地倒下去。

所以我並不贊成任何機構或任何散戶，對股指期貨過於向往和迷戀。用鬼變臉主義斂財學的臉譜法寶，做股指期貨的開倉和平倉，要注意預感次日紅綠概率跟預感中遠期交收日的紅綠概率是兩碼事。

在股指期貨尚未開出之時，我要提前建議的是：即使股指期貨的初始期就面向全國所有機構和散戶，允許全體股民參與，我們最好也不要輕易過早地參與，更不要全力參與，寧可放過一些機會。

不少人對新東西都要搶先嘗試，未必合算。如排隊買最初的開放基金，事實證明買後的頭幾個月，若想贖回，扣除不低的手續費，並無賺頭還得認虧。中短線獲利機會，反而不如折價交易的封閉基金。