全美第7大企業安然(Enron)的破產震驚了全世界，同時也成為了美國歷史上最大的一宗破產案。而且它的破產給許多美國及歐洲的基金管理公司帶來了巨大的損失。安然公司在破產前曾經是一家發展非常迅猛的企業，它的股票在市場上一直受到投資者的追捧，得到了許多基金管理公司的青睞。但出人意料的是，安然卻因難以清償債務而申請破產，那些投資於Enron的基金經理們纔仿佛如夢初醒，但卻已為時太晚。

　　在安然破產事件中，受到嚴重影響的有許多基金管理公司，例如英國巴克萊所管理的基金、美國Janus基金等，其中巴克萊所管理的基金在安然上虧損了8.6億美元，而Janus基金雖然從今年開始已經對安然進行減倉，但直到Enron出現問題破產時，其股票市值從630億美元縮水到大約2億美元，Janus基金虧損高達2億美元。這使投資者感到疑惑，難道這麼多擁有專業人纔和豐富經驗的基金沒有覺察到安然公司財務狀況的惡化嗎？基金管理者們對安然的高風險投資項目是視而不見嗎？其實，基金們樂於投資安然的原因在於：

　　1、基金管理者們難以抗拒羊群效應。安然公司在美國企業界的影響力非巨大，它曾被《財富》雜志評為美國最有創新精神的公司，公司的股價去年最高達到每股90美元，市值約700億美元。這種傳媒力捧、投資者熱衷、潛力巨大的『藍籌股』有誰能抗拒呢？誰又能錯過投資這個『強勢股』的機會呢？因此，就在這種羊群心態的影響之下，安然公司的股票成為基金的寵兒。

　　2、基金管理者依賴於集中投資策略。Janus基金是美國一家以集中投資策略為主的著名大盤基金，它曾持有Enron公司高達5%的股權。事實再一次證明，基金的集中投資策略的風險巨大。如果要采取集中投資的策略，基金公司一定要非常熟悉集中持有股票的市場特征、上市公司的行業屬性、財務狀況與公司的發展前景。很顯然，集中投資於安然的基金管理公司並沒有對其財務狀況、關聯公司、公司組織架構進行徹底深入的了解，只是被安然的表面現象所迷惑。

　　3、基金管理者追求短期效益。以固定的指數作為基金淨值表現衡量的唯一基准(Benchmark)，給基金管理人帶來很大的壓力。市場上普遍用基金的淨值是否能跑贏大盤或由該基金根據其投資風格所設定的指數來衡量基金的表現。因此，每月、每季度市場上都會對基金淨值的表現進行評價，這使得基金在這個競爭相當激烈的市場上，為了爭取客戶或在競爭者的壓力迫使下，不得不追求一些短期利益，通過追逐一些強勢股以達到保持淨值增長、吸引顧客的目的。

　　4、基金管理者忽視了傳統企業的衍生金融業務。安然公司在成為北美最大的天然氣交易商之後，開始進行天然氣衍生金融產品的交易，因而成為了覆蓋面非常廣泛的能源交易商。可是，安然公司進行的天然氣衍生金融產品交易也加大了安然公司的經營風險，增加了其債務負擔，加劇了公司利潤的波動。對於投資於安然的基金來說，雖然他們已經意識到安然公司從事的金融衍生產品的交易具有一定的風險，但安然公司的快速擴張與多年利潤的高速增長，使基金管理公司忽視了高收益一定對應著高風險的規律。

　　美歐的基金管理公司投資於安然而引起的巨額損失對我國基金管理公司的發展具有深刻的教育意義。我國的基金市場剛剛起步，各基金管理公司的經營也存在類似的一些問題：

　　(1)基金投資的羊群效應十分顯著。我們不難發現，在許多強勢股的十大股東名單中同時出現幾家基金的名字已是非常常見。今年下半年，由於股票市場大幅下跌，各基金管理公司都把目光投向一級市場申購的』無風險『收益，巨額申購新股。但其實這種看似無風險的收益一旦發生問題，將會給基金管理公司帶來災難性的損失，通海高科就是一個很好的例子。

　　(2)基金業績評價指標體系有待完善。現階段我國還沒有一個權威的機構對基金的業績進行評級，市場大部分人士都是通過將基金的淨值增長與大盤指數進行比較來確定基金業績的好壞。可是這種評價方式只考慮了基金的收益，卻沒有考慮基金的風險。無疑，這種單一的以指數為基准的評價方式促使了基金管理者將淨值的增長作為首要目標，忽視了對風險的控制。

　　(3)基金的風險管理體系不健全。由於我國現階段的基金業仍然是以封閉式基金為主，封閉式基金沒有直接的贖回壓力，所以封閉式基金管理公司的內部風險管理體系還不完善。當上市公司的基本面、財務和市場狀況發生變化時，風險管理體系不能及時預警。因此，我國也發生了許多基金管理公司受上市公司作假牽連，出現了與安然事件相類似的情況。

　　安然公司的破產不僅對美國的監管部門和各金融企業具有啟示意義，而且也給我國基金管理公司敲響了警鍾。不可否認我國基金業已有了巨大的發展，在新設立的基金管理公司的治理結構與風險管理體系都有了長足的進步。特別值得肯定的是，集中性的投資策略產生的流動性風險已經被市場所認識，各基金都開始重視分散化的投資策略。但基金管理者，特別是開放式基金管理者必須清醒地認識到，在我國基金業日趨國際化、市場化、規范化與科學化的形勢下，基金管理者只有進行分散、長期價值投資、注意風險防范纔能使所管理的基金立於不敗之地。(海通證券 吳科春)