2002展望之一

　　市場的多米諾骨牌效應

　　從技術分析的角度看，筆者發現市場存在一種多米諾骨牌效應。具體說就是當某一個短線的技術位置被市場所突破後，形成中線的技術突破，而中線的技術突破剛巧有形成市場的長線突破，從而引發市場的巨變。

　　從這種現象的內在成因看，筆者以為"財富效應"是市場形成趨勢的原因。當市場處於一種低迷狀態時，由於拋壓較輕，小部分投資者的進入使得市場的股價會迅速上漲，從而吸引市場中的其他投資者加入，同時，由於股價上漲，使得投資者會產生股價進一步上漲的預期，從而減輕原來的拋壓，促使市場進一步回昇，形成中線上漲格局，並進而形成長線上漲格局。反之，市場的下跌也相同。

　　在此，筆者無意於解釋市場6月中旬下跌的技術成因，只是依據這種現象對春節前行情做一個短時間預測。如圖1，目前市場正在1640點附近缺口處徘徊，12月20日盤中股指已經擊穿短期趨勢線A，如果後市在短期內不能收復的話，則形成技術破位。

　　如果從周線圖看，目前的技術走勢受制於B、C兩條線，B線壓制了本次反彈的高度，而C線則成為目前市場的中線支持。如果短線技術位置1640點不能守穩，則短線拋壓將把股指打壓至1610點的中線支持位置，從而引發市場的中線恐慌拋壓。而從月線圖可以發現，市場的長線支持則在1580點附近。目前的市場可以說是處於非常微妙的時期。

　　2002展望之二

　　調整的波形與時間

　　目前市場上對本次調整的性質爭議頗多。從波浪理論角度對此進行的探討也不少，筆者以為，不管本次調整是針對10年以來牛市的調整還是針對96年以來牛市的調整，有一點是可以肯定的，那就是本次調整的級別不會是一個低級別的調整，而不論目前的調整是屬於哪個級別的浪。

　　同樣，從波浪理論的角度出發，對自2245點以來展開的調整做浪形分析，可以清晰發現這次下調到1514點的波形是一氣呵成的，期間沒有任何停頓，屬於一個明顯的9波段延伸浪，這種情況按照波浪理論的判斷，後市必定有一個再次下跌的過程。也就是說，後市市場至少存在考驗1514點的技術要求----而如果是5浪構成的話，則1514點將難以成為多方的防線。從而構成一個完整的調整浪結構。

　　而如果從時間周期角度進行分析的話，自2245點到1514點展開的調整維持了4個月時間，一般而言，作為時間上的對稱，市場後市至少繼續調整4個月，這也意味著在春節前，一個完整波形的調整不會結束。而春節以後，市場纔有走勢趨於穩定的可能。

　　而同樣從時間周期的角度分析，筆者發現今年的市場波動具有明顯的出特點。如圖所示，自今年2月22日市場見底後，每月的22日前後市場總會產生震蕩，筆者稱之為市場的月度記念效應。而12月20日市場的下跌正位於該時間窗口內，具有較大的參考意義。

　　在混沌理論中，有所謂的蝴蝶效應，它指出市場的一個微小波動在經過時間的傳導放大後，會掀起一次大的浪潮。結合市場的短、中、長線趨勢分析，12月20日產生的下跌也可能產生股指考驗1514點的衝動。

　　2002年展望之三

　　進入機構時代後，趨勢強化效應將延長下跌時間

　　在經歷了2001年下半年行情的寒流後，自今年10月份期，市場進入平衡市道之中運行，市場氛圍顯得比較謹慎，而對1500點政策底部的有效性認可則成為後市市場多空爭議的焦點。

　　如果從行情調整幅度達到730點來看，本次的最大調整幅度達到了33%，與歷史上較大級別的行情調整幅度接近，有構築底部的技術要求。但是，投資市場的一個最大特點在於：相似的市場走勢（包括相似的投資背景）由於投資者結構的變化或由於投資者的痛苦記憶，會產生不同的結果，而這種結果往往會使得市場未來的變化出乎大多數投資者的意料。正如混沌理論指出的：一個變量的極小變化往往產生比預期大的多的衝擊。回顧本倫次牛市行情，可以發現，在機構投資者成為市場主導力量後，市場中的"變量"----投資主導力量已經發生了極大的變化，由此所產生的對市場的影響不僅僅已經體現在5.19以來的爆發性行情中，而且正體現在今年下半年以來展開的調整之中，應該說市場主體結構的變化對市場走勢波動的影響是非常深遠的。其中最顯著的變化是：在機構成為市場的主導力量後，由於機構之間的研究水平、風險控制能力都相差無幾，對市場的預期也比較接近，使得市場在趨勢形成後會產生強化效應，而這種效應在以往並不顯著的。如90年至92年的牛市、及96年-97年展開的牛市都延續了17個月時間，而從99年5.19行情的展開到2001年6月份的見頂則延續了24個月，牛市上昇行情整整延長了7個月！而這7個月時間的延長是在2000年8月份滬指位於2000點高位時大幅度調整後強行展開的，也就是說，在進入機構投資時代後，一旦形成上昇趨勢，則這種趨勢強化效應將使市場的上漲時間延長----不論當時市場是否居於高位，逐利的本性使得機構在高位高舉高打，造成比以往歷史上大牛市時間更長的牛市，而反之，當今年6月份市場形成頂部後，由於機構對後市的高度認同又使得機構紛紛殺跌，在月K線技術圖形上形成一陰吞四陽的斷崖形態----一種對高位極端不認同的走勢，充分折射出市場內在信心的異常脆弱。從月線走勢圖表看，這種走勢與以往任何一次市場在高位的調整都不同，頗有泰山壓頂的意味。而其一旦形成，市場再要在短期內（半年內）重拾上昇通道，難度不小。如果從市場目前的中期走勢看，自今年10月底展開的反彈行情更符合平衡市上下兩難的特點，其最高點位只到達下跌幅度的1/3反彈位置----1770點，明顯屬於弱市狀態，這種休整完全有可能演化成市場的中期盤整格局----獲利難度極大的市場格局，正如波浪理論所論述的三段式調整的中段。但在利益的驅使下，一個獲利難度急劇增加的市場則又會反過來強化趨勢效應，迫使市場在明年考驗1500點，甚至以下，以此釋放牛市延續24個月時間所帶來的市場內在調整壓力，而機會則可能出現在明年下半年經過充分調整的市場以後。當然，市場的調整也並非一蹴而就，震蕩下行伴隨局部熱點仍可能成為市場的主流。

　　另外一方面，從我國股市看，市場產生牛市行情前後，往往伴隨著長時期的調整。如圖，一般調整不短於一年半，期間會產生一次中級反彈。如此，則從2001年6月中旬推算，在2002年12月份之前，市場在技術上不存在產生大牛市的條件。而年中產生一次中級反彈的可能則比較大。