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上海證券交易所不久前傳出消息,上交所將於近期推出統一指數:而以統一指數為基礎的股指期貨的有關討論也在昇溫。統一指數日前已經成為市場關注的熱點之一,並引發四大懸念:
懸念一:證交所為何要推出統一指數
指數被冠以『統一』,是因為目前正在使用的兩套指數分別針對滬深兩個交易所,全國范圍內兩個統一的市場無形中被人為分割開。這正是業內人士公認的目前使用的指數存在的四大問題之一。其餘的三個問題:一是現行的指數屬於全樣本指數,只具有刻畫市場走勢的功能而無法用於投資分析,指數功能不完整。國際上著名的標准普爾500和恆生指數等都是成分指數。成分指數在指導投資方面獨具優勢。二是在指數的計算方面,現行的指數采用總股本加權,不便於觀察市場和指導投資。我國股市流通市值只佔到總市值的1/3左右,而非流通股也僅僅是在法律意義上的不流通,實際上這部分股票完全可以被戰略投資者所持有並進入市場流通。三是指數體系單一,不夠完善。一個完整的指數體系不僅應該能夠對股票的價值和成長性進行較好的描述,對基金、債券等其他投資品種也應該有較強的描述和指導投資的功能。
但統一指數實際已不是什麼新鮮事物。早在1998年,國內大券商國泰君安就開發出國內第一套統一指數,後來又有中信證券的中信指數,新華財經諮詢公司的新華指數、中國銀河證券的銀河指數、道瓊斯公司的道瓊斯中國指數等統一指數陸續推出。而上交所和清華大學也正在設計一套新的統一指數,預計該指數不久將會正式推出。
看來舊的兩套指數將無法逃脫被歷史淘汰的命運。
業內人士介紹,管理層對統一指數一直持積極贊同態度。在中信指數推出一周年之際,證監會官員就曾蒞臨新聞發布會現場表示祝賀,並對中信指數進行了充分肯定。而一些分析人士認為,管理層推出統一指數的很大目的在於培育中國真正意義上的藍籌股板塊,並且為推出衍生品種如股指期貨做准備。
懸念二:各路『諸侯』誰拔頭籌
有了對統一指數即將出臺的預期,對股指期貨擇機推出的期望也變得非常迫近。證交所即將推出的統一指數被罩上美麗的光環。
對指數頗有研究的中信證券金融產品開發小組組長徐剛介紹說,被用作期貨交易的股指將會使它的所有者名利雙收:開發機構的聲譽和影響力不但會因此提高,隨之而來的還將有滾滾不斷的商業利益。舉例來說,香港每年交易500多萬張恆生指數期貨合約,每一份合約都會帶給恆指服務公司1港元的收入。
從國際上著名的指數如道瓊斯指數、標准普爾500指數等來看,由於發布指數,這些公司的社會地位和公信力大大提高,市場的影響力也隨之擴大。而這些無形資產無疑對公司意味著更多的客戶和更為廣闊的業務空間。
中信指數的徐剛在接受采訪時說,指數是金融研究的坐標原點,其重要性可想而知。中信證券因為業務發展的需要,自己設計了一套統一指數。中信指數不僅提供一個全方位觀察市場的工具,同時提供精確刻畫投資風格,衡量投資業績的基准,並且可以把指數作為一個投資品種。中信指數是一個包括主指數、風格指數、行業指數、債券指數、基金指數等指數在內的一個完整的指數體系。
銀河證券負責指數的有關負責人則稱,他們開發銀河指數的初衷在於為投資者進行指數化投資、組合模型投資提供參照基准,為中小散戶降低投資風險、捕捉板塊輪動的市場機會提供幫助。該指數分為綜合指數、地區指數、行業指數三大類,共60多個品種。
新華財經的新華指數綜合了400只中國上市公司的A股股票;公司還特意為中國境內的海外投資者設計了基准和交易指數。
另據了解,上交所和清華大學正在研發的統一指數,包括A股指數和B股指數兩種,其中A股指數包括中國300和中國100兩種,B股指數的樣本股大約有20到30只。外界一直認為該套指數極有可能成為未來股市期貨交易的標的物。
但最後哪家的指數被選中並在全國范圍推廣,至今還是一個謎。據中國證監會有關官員透露,政府最後將會按『市場化』的原則選擇一套指數推出。有關專家表示,一個指數要能夠被市場接受,首先必須在技術上沒有問題。如美國堪薩斯推出的第一個指數———價值線指數就是因為技術的原因被標准普爾500所取代。
可以說,機構開發的統一指數具有一個共同的特點:即為重視投資功能的成分指數,可以應用於未來的期貨交易。各家指數也都表示,自己的指數用於股指期貨交易的標的物是沒有任何技術問題的。恐怕各家指數更看重的,是潛藏在統一指數後的股指期貨蘊涵的無限商機。
我們可以推測,未來的統一指數市場將會形成一個既有證交所發布的指數,又有機構開發的多種指數並存的格局。而這些指數是否有生命力,最重要的,就像互聯網企業一樣,必須有一個良好的盈利模式。誰能走得更遠,取決於這些。
懸念三:統一指數樣本股花落誰家
可以肯定,即將推出的統一指數一定是成分指數,而一般估計成分股有300—500只,市值比重在50%—70%之間。因此,在我國僅有千餘只股票的市場上,其代表性是足夠充分的。在股指期貨推出後,不論操作手法如何,成分股都將是多空雙方爭奪的籌碼。國內投資者多年的傳統多頭心態也會促使成分股股價上漲。
根據標准普爾500指數、香港恆生指數以及上證30指數的編制經驗,業內人士推測,即將推出的統一指數的選股會遵循以下原則:一是流通市值高;二是交投活躍;三是有盈利要求(指不虧損);四是具有行業代表性。所以市值高、業績不差、有行業代表性的大盤股將會成為統一指數成分股的首選。而小盤股,特別是僅有概念、沒有業績支持的股票入選成分股的可能性極低。
所以,投資者要及時轉換投資理念,由原來靠炒作概念、靠重組概念發家致富的心態,轉到追求基本面、價值面良好,靠業績穩步成長的非『T』類企業上來。
對上市公司而言,一旦某家上市公司的股票被選做樣本股,該公司的知名度和股票的成交量也會相應大大增長。但成分股在選股方式上,一般每隔一段時間就會調整一次,所以入選成分股對已入選的上市公司和意欲入選的上市公司而言,都是莫大的鞭策和激勵。
懸念四:股指期貨離我們還有多遠
統一指數及其衍生產品的出現,將為市場參與者提供更為公平的交易機制,且有助於市場進入投資藍籌股和價值股的時代。因為大流通市值、大流通盤個股相對來說不易被操縱,所以統一指數將更能反映市場的交易特征和實際走向。統一指數及其衍生品種的出現,有利於我國證券市場與國際金融市場的接軌和對外開放,是市場機制進一步完善的標志。
目前有關股指期貨的討論仍在繼續,推出股指期貨的大局已定。盡管沒有具體的時間表,但我們有理由相信,隨著統一指數的推出,股指期貨離我們已不會太遠。(王凌旭)
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