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近些天來,日元對美元匯率一路走低。17日東京外匯市場上,日元兌美元曾一度下探至128.03比1,為3年多來最低點。到目前為止,日元兌美元仍超過了127比1。
究竟是什麼原因使日元匯率下跌呢?
首先是日本銀行久治不愈的不良債權問題。日本銀行近些年雖然解決了68萬億日元的壞帳,但由於經濟不景氣,企業破產增加,新的不良債權不斷產生。而且,由於股市持續低迷,金融機構所持股票大幅縮水,經營狀況雪上加霜。據統計,日本主要大銀行在9月份的2001年度中期結算中,虧損總額達5700億日元。如此金融狀況加劇了市場的動蕩。
其次是財政赤字巨大,經濟不堪重負。日本過去10年的10項經濟刺激計劃,共耗資近130萬億日元。這些錢主要用於效益不大的基礎設施,既未能帶動投資,也未能增進消費,而政府的債務卻直線上昇,累積已達660萬億日元,相當於日本國內生產總值的1.3倍。國際貨幣基金組織估算,到2005年,這一比率將達1.5倍。為此,市場對日本經濟和日元持悲觀態度。
第三是日、美利差過大,導致投資者疏遠日元。由於日本經濟持續低迷,長期利率偏低,日本10年期國債利率比美國低得多,近期利差仍達3.5個百分點。而且,近來美國公布的部分經濟數據使人感到,美國經濟有望在明年中走出衰退,開始復蘇。為此人們棄日元逐美元,導致日元匯率下跌。
第四,日本貿易贏餘減少,支橕日元的唯一利好因素減弱。日本對美出口佔全部出口的30%以上。美經濟疲軟不僅直接影響了帶動日本經濟復蘇的電子零部件產業,同時也間接影響了日本對世界其他地區的出口,日本的貿易贏餘因而大幅減少。據統計,日本2001年度上半年(4月至9月)國際經常項目收支贏餘同比減少了23.5%。
第五,日本政府放縱日元貶值。今年以來,日本經濟步步下滑,第二、第三季度的國內生產總值連續出現負增長。日本內閣府預測,本年度日本經濟的實際增長率可能低於-0.9%。面對這一嚴峻形勢,日本央行今年內已經5次降息,但收效甚微,日本經濟未能顯露復蘇的跡象。為此,日本政府對日元貶值表面上采取靜觀其變的態度,實際上是希望日元匯率適當下滑,以增加日本的出口。
日本央行總裁速水優今年早些時候曾表示,如果打算用激烈的舉措振興日本經濟,其中的一個方法就是令日元貶值。尤其是美國遭受『9·11』事件後,日央行在9月份裡7次乾預外匯市場,防止美元貶值和日元的昇值。日本財務省的一名官員日前也向市場人士透露,伴隨日本結構調整而出現的通貨緊縮壓力,只有靠日元貶值來吸收。日本政府財務官黑田東彥近來表示,日元如此貶值不值得擔心。他甚至認為日元過於堅挺,應當修正,而目前正處於修正過程中。所有這一切,使得投資人大量拋售日元,促使了日元匯率的下跌。
日本經濟對出口依賴較大,保持貿易贏餘至關重要。日元貶值無疑可以提高日本出口的競爭力,增加貿易贏餘。日本綜合研究所推算,日元匯率每貶值10%,日本出口可望增加1.45%,經濟則可望增長0.4%。日本野村證券金融研究所推算,日元對美元匯率每貶值1日元,日本出口相關企業的利潤就會增加0.8個百分點。另一方面,日元貶值還可以通過進口產品價格的上昇來提高國內價格水平,在一定程度上緩和通貨緊縮。
此間一些專家指出,從短期來看,日元貶值對日本經濟會產生一定的刺激作用,但長期而言,日元貶值對日本經濟的兩大支柱--設備投資和個人消費--沒有任何功效,反而可能帶來負面影響。為此,日本經濟的真正復蘇,還要靠對經濟結構的徹底改革來實現,而不是一味地在並不能真正解決日本經濟問題的貨幣政策上做文章。
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