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證券市場上新的退市辦法已經出臺,並將於明年1月1日起實施。在新的退市辦法中,取消了PT制度,上市公司暫停上市後,股票即停止交易,證券交易所不提供轉讓服務。此外,現今實行的寬限期申請的有關程序也被取消。由此說明連續虧損三年的上市公司將直接從證券市場上退出,管理層在市場化進程方面又邁出實質性的一步。
一、退市政策出臺標志市場化進程邁出一大步
今年2月份,中國證監會發布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》,對PT公司申請寬限期、恢復上市、終止上市等問題進一步作了規定。應該講,管理層當初提出ST(特別處理)和PT(特別轉讓)措施的初衷是提醒投資者注重風險,但是由於退市機制不健全,以及投資者總是存在著一種僥幸的心理,市場並未產生多大的風險防范意識,反而爆炒PT和ST公司的重組概念,造成股價扭曲。如果一個市場充斥著績劣股公司,這些績劣股公司又往往成為市場追捧的品種,那麼,上市公司的治理結構工作將是一句空話。
『一個都不能少』的市場制度,雖然對保護績劣股股東的短期利益有一定作用,然而其負面影響將是極其嚴重的。新股不斷上市,老股依法退市,能否成為一種司空見慣的市場現象,將成為判斷一個市場是否成熟的標志。隨著市場監管的逐漸嚴厲,政策環境已經發生了較大變化,特別是隨著上市公司治理結構的不斷深入與發展,目前上市公司存在著不重業績提高,而是將公司變為一個個優秀的『殼資源』股,來等待其它優秀公司的重組,這種惡性循環必然會在不長的時期內改變。一個證券市場,如果缺乏優秀的上市公司,就不會是一個優秀的市場。因此,對績劣股的處理與市場定位,將是上市公司治理結構的一項重要內容,也是引導市場投資理念的一個重要方式。
二、績劣股板塊的泡沫將迅速釋放
取消PT的政策,將成為績劣股板塊長期走弱的信號,促使績劣股板塊步高價績優板塊、高科技板塊、強莊控盤板塊的後塵,完成今年第四個板塊的價值回歸歷程。
績劣股板塊具有較大的泡沫成分。以12月3日深市收盤為例,流通總市值為6053.97億元,總流通盤為571.22億股,深市A股的加權平均股價為10.60元/每股。而滬深兩市A股中44家ST股票的簡單平均股價為11.48元/每股,比深市加權平均股價高8.30%。目前來看,10元左右的價格應屬於中價股行列,而績劣股的平均股價處於中價股之列。特別是這44家ST公司的淨資產值高於1元的僅僅13家,佔29.5%;資產負債率低於50%的僅僅3家,佔6.8%;2000年中期僅僅有9家公司盈利,佔20.5%,由此說明ST板塊的整體資產質量已經很差。而目前其平均股價明顯高於深市加權平均股價,說明整個績劣股板塊目前具有較大的泡沫成分,整個績劣股板塊仍有較大的下調空間。
28家ST或PT公司面臨退市風險。據統計,中報依然虧損的PT公司共7家,分別是PT金田A、PT凱地、PT閩閩東、PT吉輕工、PT南洋、PT東海A、PT瓊華僑等7家。目前已經臨近年底,這7家上市公司已經沒有時間再進行大力度的資產重組,其前景已是凶多吉少。同時,目前深滬兩市共有28家ST公司在1999年度、2000年度連續出現虧損,其中22家上市公司在2001年上半年仍然出現虧損。因此,在政策面出現變化的情況下,這7家中期虧損的PT公司、連續虧損二年半的ST公司將面臨著退市的風險。
問題股板塊同樣會受到市場的衝擊。銀廣夏、東方電子在2001年中期的每股淨資產僅僅為0.94元、1.76元。但是,這二家公司存在著較大成分的利潤不實的事實,如若扣除掉虛假利潤這一因素的話,這二家公司有可能重新陷入資不抵債或淨資產低於面值的情況。因此,績劣股的生存環境出現較大變化的情況下,問題股板塊也會陷入生存環境變窄的境地。
因此,績劣股板塊在政策環境與市場環境出現重大變化的情況下,在市場投資理念出現更新的情況下,績劣股的生存環境已經越來越窄,其市場定位也將出現明顯下移。今年有三只股票退市,預計明年上半年會有更多的上市公司退市。作為普通投資者,應適時改變以往的投資策略,樹立理性的價值投資理念。(封樹標)
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