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如果我們把當前的市場類比於97年7月--98年6月的情況,那麼指數有可能回到2100點的可能,但首先必須有一個良好的築底過程。在這個築底過程中,有很多的短線機會給我們攤平成本。
由於目前的市場比98年有很多的不同,在政策、供求、指標股方面都比當時有利於多方,因此如果有足夠多的變異因素出現,我們有可能看到指數創新高。但即使是創新高,也是行情的尾聲階段,對風險的控制必須放在首位。
一、 本次反彈行情與97年5月--98年6月行情的可比性分析
技術分析的三大假設是:價格反映市場一切因素,價格沿趨勢運動,歷史會重演。如果我們承認陽光之下並無新事,那麼歷史的分析可以給現在的事物提供一個非常好的參考。
我們回憶了10年來市場的演變脈絡,認為94年7月--97年5月的行情和5.19行情最具有可比性,因此,本次反彈最有價值的參考階段就是97年5月--98年6月的走勢了。
94年--97年5月行情的大致勾勒
時期 特點
94,7,29-94,9,13 單邊上漲2.23倍,一舉扭轉93年以來的下跌勢頭,此後指數未創新低
96,1,19-96,12,11 全年上漲,個股輪動,末期以低價股、新股行情猶為瘋狂,雖有政策利空但行情仍未完結,大調整之後再續昇勢
96,12,25—97,5,12 單邊漲勢,半年結束行情,展開長達2年的調整
99年5.19行情的大致勾勒
時期 特點
99,5,18—99,6,30 單邊上漲,一舉扭轉93年以來的下跌勢頭,告別1000點底部
2000,1,3-2000,11,23
基本是全年上漲,低價股、新股行情非常火暴,8月份因政策利空而下跌,但行情仍未完結,調整之後再續昇勢
2000,2,22-2001,6,14 基本也是單邊上漲,半年結束行情,開展大幅調整
不但從行情的大致脈絡上我們看出2段行情有很大的相似之處,我們也發現97年的頂部是2大類個股分期分批見頂形成的,首先是96年12月以低價股為首的投機類個股見頂回落,它們至少調整了1年纔見起色,其次是以長虹、發展為代表的業績比較好的品種,它們集體在97年5月見頂,一直到2年後纔出現真正的行情。
我們在今年10月份也統計過滬市618家個股分期分批見頂的數據:指數在2000年2月、3月、4月、8月、11月、2001年的1月、4月、6月、7月分別出現階段性高點,這些高點也伴隨著一批一批的個股由牛市轉向熊市。其中00年3月之前見頂的個股有67家,以網絡股居多,00年4、5月份見頂的個股比較少只有17家,有馬鋼以及網絡概念的衍生個股如特變電工等。00年6-8月間有107家個股見頂,包括上海石化在內的大批老股在此見頂。00年9月到年底,中間有11月份的高點,但只有59家個股見頂,可見年底的這段行情僅僅是小小的反彈而已,盡管指數曾小小的創了新高。01年1--3月,有51家個股在此見頂回落,其中已經有一些新股如銅峰電子、鑫科材料、龍淨環保等,4--6月,多達233家個股見頂,其中有一大批是新股,還有很多小盤股、上海本地股、重組股等,都在這個區間見頂。7月份以後,又有81家個股創出了最高點。這些數據表明,個股分期、分批的見頂,說明2001年6月的頂部與97年5月有很大的相似。
其他特征方面,我們發現97年5月市場見頂有明確的政策信號,本次6月下跌,導火索也是國有股減持和規范市場的舉措,在此就不再列舉。
二、 97年5月--98年6月行情的演繹特點
如果我們同意上面的分析,就比較容易理解目前的行情是一種修復性的行情,而不是新行情,其中對資金的分配,對倉位的控制等都需要有不同的安排。
通過對97年5月--98年6月行情的分析,我們認為它有幾方面的情況值得我們關注:
1、經歷了比較長時間的整理,纔出現連續的上漲。97年5月--98年6月共11個月的行情大體上可以分為3個階段:單邊下跌期共9周,從1510跌到1066點;盤底階段共34周,從1066點到1187點;連貫上昇期共11周,從1187點--1422點。
從整個過程看,要有連貫的上昇期,首先必須要止跌,把單邊下跌的勢頭遏制住,其次是要盤出下降通道的壓力,緩解上擋的解套壓力,讓市場在底部有一定的換手,纔能有比較好的基礎,得到多數投資者的認同。
2、成交量方面,始終比較溫和。我們注意到即使在後來連貫的11周上昇期,成交量始終沒有很大,比97年上半年的走勢差很多,這個成交量的特點,也決定了行情的性質是一種修復性的,而且更重要的是,早在4月9日就出現了124億的量,指數是在其後的2個月纔見頂的。4月9日以後再也沒有更大的量,100億以上都是少見的。4月9日的指數在1328點,比最高點1422少100點。後來量沒有放大的1個月中,形成了一個圓形頭部。因此,如果是明年的行情與97年5月--98年6月行情有很強的可比性的話,密切注意成交量的變化是非常重要的。
3、該次反彈最終上摸1422.98點,比97年5月1510點僅有88點的差距。從1510點下跌到1025點的跌幅是485點,就是說修正行情的幅度達到黃金分割的0.809位置。
三、 對當前市場的啟示:避免追漲殺跌
如果我們認為上述的假設和分析有一定的道理,那麼現在的市場所處的階段就是97年5月--98年6月行情的第二階段,即34周的盤底階段。
本次行情從2001年6月14日見2245點以來,經歷了18周的下跌,到10月22日見出低點1514點,此後又整理了5周的時間。
從前次行情的情況看,盤底的時間比較長,即使是從見1025點算起,也經歷了23周的時間纔出現比較連續的上昇。而今年的情況比較復雜,面臨年底,年終結算始終是個問題,上市公司委托理財也是對資金面的壓力。而更重要的是,市場本身經歷了大幅的下跌,多頭損傷嚴重,市場沒有形成良好的賺錢效應,上擋籌碼變為實實在在的壓力,需要通過足夠的時間來消化這種壓力,形成良好的換手,纔能有比較連續的上昇。或者,政策方面繼續有大力度的利好推出,令場外資金形成搶購風潮,纔可以衝破重重的壓力。從周線圖上看,指數已經脫離下降通道,但各種均線尚未粘合並形成多頭排列,市場盤底還有待時日。
如果按照97年5月--98年6月行情的模式,目前我們還有一段時間(例如10周左右)在1850點--1700點的窄幅整理,就是說其中存在很多的短線機會給我們攤低成本,換言之,在這種行情中追漲殺跌是最不可行的,因為不是單邊市。
四、 發生變異的情況:指數有創新高的可能
水無常形。當我們認為歷史可能重演的時候,現實也不會是簡單的重復。目前的行情與97年5月--98年6月行情有幾個顯著的不同:
1、指標股方面:發展、長虹等指標股都處於長期低迷狀態,新指標股如中石化等也是嚴重超跌,如果統一股票指數有望推出,令市場對指數權重股有購買欲望,指數的昇幅就會出現比較大的偏離。而97年指標股都是從高位跌落下來,完全沒有上昇的動力,深發展從97年10月到99年5.19行情完全是單邊下跌的。
2、政策面和資金供求方面:97年的股市完成了迎接香港回歸、十五大召開等歷史使命,行政性政策的強力打壓下,市場的外部環境不樂觀。而隨著證券市場規模的擴大,對經濟、社會的影響越來越大,維護市場的穩定上昇到社會穩定大高度,因此纔有暫停減持國有股和降低印花稅的2大利好。非常明顯的是,國有股即使重新開始減持,對市場的衝擊都是比較小的,股票的供給趨於緩和,而需求方面,基金的擴容快馬加鞭,新基金的上市得到廣泛的追捧,開放式基金的入市不容置疑。加上利率處於歷史最低,並還有降低的可能,這樣在供求關系上明顯是比98年要有利。
這樣,我們對正在展開的行情就有了更進一步的認識:首先,類比98年的反彈高度---修正下跌幅度80.9%,反彈有望達到2105點,如果有後續的政策和金融利好,不排除創新高的可能,也就是說,2001年6月14日的2245點是3浪的頂,接下來還有一個5浪的行情,這個5浪的行情在網絡傳媒股、新股次新股、低價大盤股、流通性好的績優股的推動下,完全有可能展開。這種推測,我們留待市場來證實。
但需要強調指出的是,即使是創新高,也是5.19行情以來整體行情的尾聲階段,風險的控制必須放在首位。而且對成交量的觀察必須非常重視。
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