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時間因素。A、B股市場的合並並非是1-2年內瞬間完成的,它應該是一個比較漫長的過程。從管理層的角度看,目前並沒有一個具體的時間表;從市場的角度看,A、B股的合並也並非一拍即合、一蹴而就的事,必須考慮到市場的穩定。其實,A、B股市場的合並不是靜止的結果,而是一個循序漸進的過程。除了管理層的政策傾向外,它還受到我國對外開放的進度、國有股減持、人民幣完全自由兌換等一系列因素的影響。
我們認為,人民幣的完全自由兌換是A、B股市場合並的充分但非必要條件,在人民幣完全自由兌換之前,也可以進行市場合並。這不但在理論上行得通,而且在實踐中也是有先例可循的。當人民幣實現完全自由兌換之後,單純的B股就沒有存在的必要了。根據我們的判斷,人民幣將在入世後5年左右的時間內實現資本項目下的自由兌換,因此,A、B股合並的時間應該在2006年前後為宜。
制度因素。A、B股合並需要制度上的接軌,現階段特別需要修改並頒布執行統一的財務會計制度與資產評估體系。目前國內的財會制度和資產評估體系在具體操作上與國際仍存在諸多差異。按照《國際會計准則》要求對按照中國會計制度要求編制的報表進行調整後,上市公司的利潤水平大幅下降。假設我國完全與國際會計制度接軌,則接軌後只有20%的公司利潤出現增長,而80%的公司淨利潤將出現不同程度的下降。這說明通過規范會計制度和資產評估體系,可以除去上市公司的泡沫,有利於抑制A股市場過分投機,另一方面可以促進A、B股在內在價值基礎上的價格回歸,使A、B股股價差異僅僅表現為不同幣種的比價關系,從而有利於兩市的合並。
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