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本周CBOT大豆的價格出人意料的大幅度下搓。大豆期貨市場價格的萎靡不振使得部分大豆生產商不禁要質疑,今年的大豆價格是否要呈現窄幅的區間波動?
通常來講,便是在期末庫存相對比較龐大的年份,7月大豆期貨的交易區間在12月1日以後也波幅比較堅實。還是讓我們一起回顧一下歷史記錄,進行研究和比照,以來確定2002年7月大豆期貨合約未來可能波動的區間。
一、半數以上的時間CBOT7月大豆交易區間至少達到1.75美元
自1973年以來,從12月1日到7月合約到期這段時間,,7月大豆平均交易區間為2.16美元。歷史資料顯示,50%的時間段裡,7月大豆交易區間至少要達到或超過1.75美元。(見以下圖表)同時從以往的歷史資料我們可以看到,半數以上的時間段裡,CBOT7月大豆上漲到了7.50美元,但是只有7%的時間段裡,7月大豆在低於4.20美元區間內波動。截止到11月28日,7月大豆合約收盤報4.45美元,距離4.41美元的合約低點只有幾個美分(這個低點是在10月22日創建的)。
影響7月大豆合約交易區間的因素包括:
1.美國農業部11月份報告後,期末庫存/使用比率的變動
2.未來年度的單產(表達了和趨勢單產偏差的百分比)
3.12月1日CBOT7月大豆價格
在最近10年中,有9年美國農業部11月份報告中對大豆期末庫存/用量比率的預測過高。因此我們有理由相信今年實際期末庫存將低於美國農業部11月份的預期。對於2002年美國大豆的單產我們沒有先知先覺,但是在最近過去的5年,按照平均水平來講,大豆單產還是比趨勢線低了1.2%。最後一點,如果到了12月1日,CBOT7月合約的價格仍然在4.50美元左右波動,那麼這個價格將會是從1972年以來7月合約的最低價格(1972年7月合約的價格為3.89美元)。
基於以上三種影響因素創建的交易模型顯示,2002年7也合約大豆價格的波動區間將達到1.25美元。回顧一下歷史的數據我們可以看到,從1973年以來,交易區間至少為1.25美元出現的頻率為62%。
二、歷史資料表明CBOT7月大豆上行的潛力要超過下跌的概率
部分分析人士對農業自由法案
(F2F)已經改變了市場對供需基本面變化反映的方式持有異議。他們同時指出沒有作物閑置或者銷售不出去,美國的市場貸款補貼政策已經使得所有的大豆都將上市流通,而不是滯留於美國商品信貸公司的倉庫裡。
農業自由法案 (F2F)
確實給市場結構帶來重大變化。該法案的深遠影響就在於降低了自由法案推出前23年所出現的價格出現同一高點的可能性。這意味著,今年7月大豆價格上漲到7.50美元的概率要低於歷史平均50%的幾率。
但是在農業自由法案 (F2F)可能已經降低了7月大豆見到7.50美元價位的幾率,但是卻沒有降低7月大豆的平均交易區間。在農業自由法案
(F2F)推出後的五年裡,從1997到2001年,7月合約大豆的平均交易區間為1.54美元。
此外,許多新的農業法案(草案)不同版本提議調整農業貸款率,這將導致大豆相對對玉米的價格優勢在削弱。如果新法案從2002年作物起開始適用的話,這項政策調整(加上化肥價格降低)可能導致2002年美國大豆播種面積下降幾百萬英畝。
由於美國大豆出口承諾協議數量創歷史記錄,9月和10月份的大豆壓榨數量離1999年的壓榨記錄只有幾百萬蒲式耳之遙,因此這些良好的基本面以及季節性因素促使我們相信,CBOT7月大豆4.50美元的價格將成為今後8個月內的交易區間的低點。如果我們預期7月合約的上行波動區間為1.25美元的話,那麼這可能意味著CBOT2002年7月合約的高點可能在5.50--5.75美元一線。(遼寧中期劉日)
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