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美國又降息了,這是今年的第十次降息,而且幅度很大,下降了0.5個百分點,這樣其聯邦儲備利率已經處於五十年代後期以來的最低水平了。盡管如此,美聯儲還是表示,不排除年內再一次降息。在『9·11』事件以後,美國曾經臨時進行了一次降息,對這次降息,我國沒有像以往那樣采取『跟進戰略』,緊接著也降息。這樣,我國境內的美元儲蓄利率已經高於美國了。這次美國再度大幅降息,使得境內外的美元儲蓄利率息差更大,很容易出現問題。因此,人們普遍估計,在近期我國境內的外匯儲蓄利率也將下降。另外,美國降息以後,在很多國家和地區引起了連鎖反應,他們也紛紛降低本幣利率。於是,我國的人民幣利率也顯得比較高了,考慮到受世界經濟增長放緩影響和存在通貨緊縮的風險,我國人民幣利率下調恐怕也已經是一個現實的問題了。所以,現在國內普遍預計外幣和本幣利率可能在近期下降。
既然存在這樣的降息預期,那麼在股市就自然就應該有所反應。但是,從市場來看,似乎僅在A股市場有那麼點意思,而B股市場卻基本上沒有什麼反應。本周五,滬市B股以150.63點報收,較上周五下跌了5.46點,跌幅達到3.49%;深市B股本周報收1365.53點,較上周下跌26.87點,跌幅達到1.92%。尤其是在周五,有關降息的傳聞已經很多了,A股出現了一定的反彈行情,但是B股卻依然回落,兩者之間形成了不小的反差。
按理說,由於境內外匯的用途有限,加上現在市場上外匯供應充分,甚至在民間已經出現了美元兌人民幣的匯率低於官方牌價的現象,那麼再度降息,從表面上看對於B股的支持作用是不言而喻的。現在,滬市B股的市盈率大體在32倍左右,深市B股的市盈率在20倍左右,均低於現在儲蓄的本益比。如果繼續降息,將加大這些市場的投資價值。但是,市場對於這樣明擺著的現象,卻毫不理會,這是為什麼呢?
我們認為,有這樣兩個因素要考慮。一是自從開放境內居民買賣B股以後,管理層沒有再在B股方面拿出新的政策。也許有人會提到,不是開始籌建中外合資基金了嗎?但是這個基金將來是買A股還是B股呢?如果買B股,現在外商就能夠買,何必成立什麼中外合資基金?正因為出現了政策的空缺,因此B股行情就難以延續。降息當然是好事,但股市實際上是很難以銀行利息來作為收益的參考標准的。而且現在又有幾個上市公司給投資者的派息是很慷慨的,使其實際的投資回報率高於銀行利率呢?顯然,B股的問題不是僅僅依靠降息就可以解決的,甚至其短暫的刺激作用也很有限。二是所謂的QDII制度,最近提得比較多,有人還評價是一個好的創意。搞了QDII制度,『北水南調』,也許對於香港股市的確有其推動作用,但是它對於境內的B股將構成直接的衝擊,這一點是無法否認的。所以,人們就不得不考慮,是否要留一點外幣資金將來去合法地炒港股,或者雖然自己不想炒,但是至少受制於QDII制度,對於B股是不敢抱什麼期望了。雖然,QDII制度僅僅是少數人提出的一個設想,但是其影響的確是不容忽視的。現在,人們對B股的期望是能夠盡早出臺新的政策,讓其找到自己的定位,獲得發展的空間。這樣,再加上降息的利好推動,B股還是有希望的。(申銀萬國證券研究所)
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