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作者胡振紅,金融學博士。先後在法國興業證券北京代表處、上海市政府發展研究中心工作,現在光大證券有限責任公司研究所做宏觀經濟分析。
中國的證券市場一直在走鋼絲繩,政府與投資者都一樣。稚嫩的市場,沈重的負擔,復雜的環境,決定了中國的證券市場必然在發展與規范兩種情緒指導下,呈現一管就死,一放就亂的局面。眾所周知,在中國市場化改革歷程中,這種局面並不是出現在只在證券市場中。
中國的證券市場做大不難,但是市場發展的指標重在質量而不是數量,所以股指巨幅下跌也不等於市場規范。
證券市場的兩股主導性力量我們不能忽視:其一,作為市場基礎的上市公司80%以上是國有企業。據史美倫副主席近期透露的數據,2001年9月末,內地上市公司1154家,逾1100家為國有企業,近87%。其二,作為造市者的國有機構投資者???基金和券商。這裡沒有精確的數據,但證券市場金融機構國有壟斷程度高是毫無疑問的。正是因為國有成分佔主導地位這一典型的市場特征,決定了我們的證券市場市場化程度不高,按市場化原則進行規范不存在對應的基礎,規范也不可能一蹴而就。發展和規范構成一對矛盾,要規范就必須堅持市場化改革,要進一步發展就必須加強規范。這似乎是一個蛋與雞的循環,其實不然,就中國現在的市場狀看,發展是主流。這個發展的內涵就是進一步市場化。
暫停國有股減持辦法中的那個老辦法不是市場化的發展,而是市場化的退步。這種辦法不僅要暫停,而且要廢止。道理已經太明了,不用贅述。
清理違規資金也不能使規范一步到位,更達到市場化發展的目的。顯然,假設按監管層的命令,某日是違規資金退出股市的截至日,假設資金鏈也沒有出現問題,各類性質的資金各就各位了,有誰能保證違規資金不在巨額利潤驅使下還原其逐利本性?擠掉了一輪泡沫,只要體制與格局不變,新一輪的泡沫很快就會被復制出來。國有獨資商業銀行的不良資產為何減而不降,問題是沒有從源頭做起。證券市場一個道理。
所以,不要過高估計這個擠泡沫的運動。真要市場化,要規范,還不如采用市場化的手段,比如推出股指期貨。這樣入市的風險就不用政府提醒了,我們的股市就不再上演"擊鼓傳花"的鬧劇了,政府也不用再忙於救市了!
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