談及鄭州市場的小麥期貨合約，投資者的第一反應就是其價格長期處在下跌的走勢中。的確，從圖形上，我們仍然能看到鄭麥期價疲弱的走勢。盡管在10月下旬的時候，鄭麥期價曾迎來了一波反彈的行情。但是，進入11月以來，小麥期價自反彈高點開始回落並且在本周的交易中仍然沒有出現企穩的跡象。筆者認為，鄭麥市場資金供應緊缺問題始終是影響鄭麥期價後期走勢的重大隱患。並且，在中國即將加入世界貿易組織之際，作為大宗農產品的小麥，其期貨價格也將受到入世的不利影響。

　　回顧前期的走勢，我們看到，鄭州小麥期價在10月中旬的時候曾出現過一波漲幅不小的反彈。特別是遠月5月合約在持倉大幅增加的情況下，期價從1170元/噸左右最高反彈到1250元/噸上下。80點的漲幅對於長期處在熊市當中的小麥期價來說應當是十分難得的。可以說，期價在長期下跌後出現了如此大的反彈應當能激發起投資者的信心，但是從近期的交易中，我們看到，小麥期價又回到了跌勢當中。從技術的角度出發，我們或許會認為，小麥此番下跌只是短暫的回調。但是仔細分析，我們不難發現，困擾小麥期價走勢的不利因素仍然在發揮著作用。

　　結合鄭麥期價前後的表現分析。從圖形上，我們的確能夠看到，在上月的交易中，伴隨著成交量和持倉量的放大，鄭麥市場較前期變得活躍起來，期價也被一路推高。但是從近期期價呈現回落的走勢中，我們能發現，在小麥價格不斷被抬高後，盡管主力多頭想繼續擴大戰果，但是由於缺乏有效的跟風盤，多頭主力只好采取鎖倉的操作來保住這部分贏利。另外，從今天的走勢中，我們也可以看到，在早盤的交易中，主力合約期價受空頭打壓的影響繼續維持弱勢並且持倉量出現小幅增加的跡象。然而，在午後的交易中，持倉量的減少表明多頭平倉的舉動開始出現，這使得鄭麥期價走出大幅跳水的行情。從上述的分析中，相信大家都已經看到，資金供應不足的問題仍然是制約小麥期價走勢的重大因素。沒有了大量資金的參與，小麥期價的走勢仍然不具備延續反彈走勢的條件。

　　另外，從5月合約同7月合約的價差中，我們看到，在前期的交易中，5月期價反而高於7月期價。這一現象表明，主力多頭在5月合約上仍然在進行頑強的抵抗。但是，從今天的交易中，我們注意到，在鄭麥整體出現跳水行情的情況下，5月合約的跌幅最深，這實際上表明了多頭已經有些橕不住了。筆者認為，這僅僅是一個開始。在後續的交易中，5月合約將成為領跌的合約，合約間的價差也將恢復到正常的狀態下。所以，鄭麥期價後期的走勢仍然不容樂觀。

　　結合基本面分析，近期中國銷售了141萬噸糧食，主要是國家的庫存糧食，其中小麥32.17萬噸。這一舉措實際上是國家為加入世界貿易組織而做出的准備。從小麥產量的角度出發，今年國內小麥生產由於北方產區出現乾旱，以及小麥播種面積縮減，致使小麥產量為9390萬噸，比去年的9990萬噸的產量減少600萬噸，同比減幅為6%。國內1-8月小麥進口量也從去年的85萬噸減少到27萬噸，同比減少68.2%。從這一點出發，我們看出小麥的供應量有所減少。這應當是一個好的方面。但是，從目前的情況看，供過於求的矛盾仍然困擾著小麥的價格。並且，隨著入世的臨近，入世對農產品特別是小麥的價格將產生很大的衝擊。因此，面對著入世的遠期壓力，鄭麥期價並不具備上漲動力。

　　鑒於以上分析，筆者認為，鄭麥市場在老病沒有根治的情況下又出現了新患。因此，在後續的交易中，鄭麥期價仍然將維持疲弱的走勢。操作上，建議投資者繼續保持空頭思維。(江蘇弘業期貨研發部 孫朝旺)