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11月3日,津百股份公告了其整體資產置換方案及相關重組內容。對於每年產生一只超級大牛股的津股板塊來說,無疑又出現了一個新的炒作熱點。重組之後的津百股份(以後可能要叫『海泰科技』之類的了)有哪些投資價值?還有哪些潛在的題材?我們在此不妨作一簡單分析。僅供參考。
一、 整體置換 脫胎換骨
本次置換,走的是創業環保(600874)的路子,整體資產全部置換乾淨,也稱『淨殼』。對於老股東來說,無疑是一次『天上掉餡餅』的好事。
我們知道,津百股份現有資產中,有高達7億元的銀行負債,商業主業萎靡不振,加上新建的商廈大部分樓層一直閑置,使得津百的資產幾乎全是不良資產,主業沒有盈利能力。對於老股東來說,幾乎是欲哭無淚,卻又無力回天。如果沒有這次重組,再橕一年的津百股份只有摘牌一條路了。
通過這次重組,上述不良資產全部置出,置換進來的是3.2億元的乾乾淨淨的高科技資產,相應的負債僅有區區200餘萬元。可以想見,在目前的監管背景下,這次進來的資產不會有任何的水分可言了。完全可以相信是真真正正的優質資產!
二、 高科技資產概念雖好,盈利能力一般
目前置入津百股份的資產,我們仔細分析一下,雖然都是高科技資產,但盈利能力卻有限,成長性也一般。不可寄予太高期望。
目前置入的資產,可以統一劃分為『孵化器業務』。這是一種將房地產與風險投資結合的新業務。受到科技部的大力推崇,全國各地高新區紛紛建立的『創業中心』、『創業園』都是這種形式。它是通過給進駐的企業提供創業孵化服務,提供風險投資資金來獲得回報。
類似的上市公司還有:張江高科(600895)、中關村(0931)等。目前經營得紅紅火火的『清華創業園』、『北大生物園』等等也是這種類型。
這類業務的行業屬性很好,既有穩定的收益(一般來源於企業的房租、物業管理服務、創業孵化服務收入、政府科技基金的補貼),又有高成長的潛力(可以擁有大量的高科技股權)。因此有很好的想象空間。
但是指望置入的資產短期內有大量的回報卻很難。這類資產的高回報大都體現在遠期,近期的回報還是靠房租之類穩定收益為主,其他收益要靠股權運作、投資收益等資本運作手段來實現。由於該上市公司背靠天津新技術產業園區,從事這類資本運作有著巨大的優勢!
初步估計,該公司成立後,每年維持淨資產收益率10%左右是比較穩妥的,為了再融資需要也是必保的。也就是說,今後該公司每年的保底收益應該在每股0.22~0.30元。太高了不太現實。但是如果考慮資本運作收益,則無法估量。
三、 連續虧損已成定局 難逃ST厄運
該公司的資產置換方案有待12月12日的股東大會批准,資產置換實施後在今年只留下10幾天的時間。在這種情況下,新資產所產生的利潤對於現在的上市公司幾乎沒有影響。我們也可以推測,新的大股東想必也不會為年底包裝利潤而大動乾戈了。
也就是說,2001年的年報仍然是以原商業資產為主。該公司上半年已經實現虧損5000餘萬元,估計下半年好不到哪去。全年虧損估計為1~1.2億元,雖然該部分虧損可以用資本公積金衝抵,但年報公布的仍然將是虧損的數據(虧損0.6~0.8元),因此該公司實際上將連續兩年虧損,戴上『ST』的帽子已經不可避免。
但是應該注意的是,該公司已經完成置換,ST只是過去的事情,沒有必要因為過去的ST而來拋售現在的股票。
我們預計,一些機構可能會借『ST題材』進行一次打壓。但由於重組之事已經明了,這種打壓能否奏效很難預料。畢竟在現在的低價,作空的風險更大一些。
有實質性重組題材支橕的ST股票,其走勢並不弱於其他的強勢股。看看ST黃河科(600831)就知道了。
畢竟,買股票是買未來,未來已經明朗了,就沒必要割肉。
四、 潛在題材之一:高比例轉增
新股東進入後,必將做些什麼。尤其是花費巨大代價弄了這麼個『殼資源』,自然要好好珍惜。
根據該公司2000年年報,資本公積金、盈餘公積金總和為3.2億元左右,未分配利潤為負7000萬元。如果今年再虧損1億元,用公積金衝抵之後,該新公司的為分配利潤為0,資本公積金還剩餘1.5億元。
只要新公司不再虧損(應該不會了吧?!),則新的上市公司今後有10轉增10的潛力。這也是新任大股東的一張好牌。估計不會不用。只是時機問題。
這個潛在的題材是該公司的一個很好的投資價值。作空應該慎重!
五、 潛在題材之二:主業再次轉換
如前所分析,該公司目前的主業是『創業孵化』,這個主業有穩定的收益,有一定的想象空間,但卻沒有高額的收益,也沒什麼成長性。該公司臨近年底,匆忙進行重組,想必是政府的意思。新的大股東也可能是匆忙上陣,權且拿些資產先進來再說。這就為今後的再次轉型打下了伏筆。
為了新任大股東今後融資圈錢的需要,今後該公司很可能會進行主業的二次轉型,以實現上市公司的主業強化、業績高增長、。
高新區概念與高校概念所不同的就是:高校大多是科技成果,能夠成功產業化的並不多。而高新區內則全是真刀真槍的產業化項目。天津高新區作為國家重點高科技產業園區,已經形成了綠色能源、電子信息、生物醫藥三大支柱產業群體,其中產值數十億、利潤上億的企業比比皆是。要進行二次產業轉換,對於這樣一家具有政府背景的企業來說,幾乎就是信手拈來。
因此。我們估計,今後該公司很可能有再次轉換主業的舉動,二級市場會再掀波瀾。
六、 爆炸性題材:並購題材
津百股份成立於1992年。當時正是『股份制熱』的年代。該公司募集成立時,向400餘家法人機構募集股金。少則幾千股,多達幾十萬股。股份公司於是成立。
這400餘家法人股東眼巴巴的盼著自己的股份流通,卻一次次落空。轉眼已經快十年了。由於股份不能流通變現,又不可能分紅受益,因此轉讓的意願較強。只是由於股份太過分散,收集的成本較高,加上該公司經營每況愈下,就沒有人去動這個腦筋罷了。
目前,新的大股東持有上市公司3300萬股的股份,佔總股本的22%,另外,該公司還有3600萬股的法人股散布在上述400餘家機構手裡。由於該公司剛剛完成重組,是一家完全乾乾淨淨的優質公司,如果有機構悄然收集該公司的法人股,將對第一大股東產生震撼性的威脅!
第一大股東不惜血本擁有了上市公司,我們粗步估算,第一大股東由於用優質資產置換劣質資產,本次買殼的實際成本高的驚人(收購法人股的實際價格可能高於每股8元)。其他機構收集法人股的成本將遠遠低於第一大股東的收購成本。在這種情況下,一旦有人對第一大股東的位置產生威脅,將上演一出精彩的並購戰。
通過收集分散的法人股股份成為第一大股東,是一種低成本的買殼形式,國內證券市場早已有成功的例子。如數碼測繪、望春花等。這種方式風險小、投入小、可以一擊成功。
由於該公司特殊的股權結構,使得該公司的並購題材成為最具爆炸性的題材!投資者應拭目以待!
七、 二級市場情況分析
二級市場情況來看,該股票99年底至2000年初借網絡股行情炒做了一波,由8元至23元。短期內昇幅巨大,主力成功地全身而退。在隨後的一年半裡,該股再沒有過表現。2001年上半年有過一輪小漲,自12元至17.7元。
綜合有關數據,該股票目前沒有主控盤面的機構,有數家機構持倉300~500萬股,持倉成本高的在16元以上,低的在15元左右。還有大量的持倉數十萬股的天津本地大戶。總體來說,籌碼較為分散。目前在內的所有機構、大戶均處於套牢狀態,損失嚴重。
由於自己不能控盤,該股票的重組題材又已經兌現,盤內的機構和大戶都有出局意願。但如果股價太低,則不會盲目割肉,甚至會低位補倉,攤低成本。畢竟該公司已經脫胎換骨,大不了長期投資了。
前面已經分析,為了實現再融資,該公司必須保證淨資產收益率10%以上,該公司的業績底線應該在每股0.22~0.30元之間。加上該公司資產和業績都沒有水份,後續題材眾多,因此,我們預期該股票的合理定價應該在14~18元一帶。投資者可以根據張江高科、中關村的業績、盤子大小、主營、後續題材、目前股價來做綜合對比,得出這個結論。
一旦出現高送配、業績提昇,股價將突破20~25區間,一旦產生收購戰,股價將衝擊30~40一線。
目前該股票在12元一帶波動,成交稀少,定位明顯偏低。該股票流通盤接近8000萬股,流通市值10億元左右,適合中大型資金進出,4~5億元左右的資金可以控盤。由於該股票題材眾多,適合長期的波段運作。
八、 操作建議
希望做主控盤面的機構(擬持籌超過1500~2000萬股),可以借重組題材、ST題材制造寬幅震蕩,放出成交量後,可在11~14元一線完成吸納(具體方案此處不再詳述)。如果能結合收購法人股,制造聯動效應,成功的把握更高,更加主動。更可以長期運作,進退自如。(有詳細方案和資料)
希望做戰略投資的機構(吸納10~300萬股),可以在12~14元一帶耐心買進,長期持有。一旦股價跌破11元,可以大膽搶籌。 (網友總策劃)
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