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雖然我們對未來6個月或未來9個月銅價的前景持十分謹慎的觀點,但我們仍預計2002年某一時刻,銅價會上漲.我們對短期的重大"預測"是,若LME三月銅期貨價跌至低於1600美元/噸(72.5美元/磅)的話,人們會積極地考慮購買期貨或買入期權.當銅價低於1600美元/噸時,若以C3費用(含財務費用在內的總成本)為基准,那末將有40-45%銅企業出現虧損.
今年5月底,LME現貨銅價為78.5美分/磅即1730美元/噸(7月份的現貨平均價為1524.84美元/噸--譯者注).由於我們推測第四季度銅價可能會有所上漲.因此5月底的銅價可能是今年剩下時間的平均價.對於2002年,我們肯定可以看到較高的銅價.我們不懷疑2002年銅平均價會達到1.00-1.10美元/磅(2866美元/噸).
我們對銅市持牛態觀點是基於從現在到2003年幾乎沒有新的銅礦山投產作出的.新礦山的產能肯定滿足不了銅消費量4.25%的年增長趨勢.
可供選擇的三種增長情況
1.2001-2003年間世界銅消費增長率為4.25%,為此銅的供應將有很大的缺口,期間銅的平均價可達到2300美元/噸.
2.根據2001-2003年間銅消費的較低增長率(3.5%),我們將看到銅平均價僅為1780美元/噸的一個很疲軟的市場.
3.基於高增長率(5%),銅平均價將進入2550美元/噸的通道. 根據Bloomsbury Minerals Economics(BME)給出的三種增長率的模型,我們將評述以上三種增長情況的前兩種,因為我們認為5%的高增長率是最不可能出現的.
在我們考慮過的有關銅消費增長率所有情況中,2001-2003年期間最可能出現的情況是中增長率.它是我們對該時期銅消費增長率的基本假設.根據這一假設,2002年銅平均價應超過2200美元/噸,在2004年銅供應量增加和平均價下跌以前,2003年會看到某些特別高的價格.
現在銅價為什麼低迷?
目前銅價低迷主要受三個因素的影響.一是目前世界銅消費增長率僅為1.5-2.0%,而去年為6.4%.根據目前美國、歐洲大陸、日本、韓國和中國臺灣省經濟的情況,我們預計2002年世界銅消費增長率至少可達4-5%.
第二個不利因素是今年除按目前的礦山產量生產精銅外,將有來自精礦庫存的20.5萬噸銅和來自粗銅庫存的4萬噸銅經冶煉轉成精銅.BME注意到原料庫存走向的這一變換的重要性是,當礦山產量今年增加1%時,原生冶煉廠產量將增加2%以上,同時原生精銅產量將增加4%.從2000年建立20萬噸精礦和粗銅庫存到2001年減少25.5萬噸精礦和粗銅庫存的周轉將提高精銅產量.相對於礦山產量則增加了45.5萬噸.這意味著BME觀測由於精銅庫存下降所表示的供應短缺部分為10萬噸,2000年下降了42.5萬噸.
第三個不利因素是清理了主要在中國的10-15萬噸隱性精銅庫存.中國銅消費增長了銅市場的庫存.據BME估計,目前中國銅消費年增長率為15%,長期增長率接近8-9%.中國正在降低精銅庫存.例如據我們了解港口庫存已從2000年第三季度的7.5萬噸降至目前的5萬噸.上海期貨交易所的銅庫存也已穩定地下降.
一些觀察家可能對我們關於2002年和2003年銅消費會迅速轉入高增長期觀點的可信度表示懷疑,但是我們將指出這一轉變是正常的.消費者會突然發現在經濟衰退期間庫存實際上沒有下降而訂單再次增加.因為此時消費者通常的反應是退出現貨市場同時,通過訂單購買足夠的期貨.在更多的訂單到手和價格進一步上漲的情況下,這樣做是安全的,其淨影響是所有銅加工工業對銅的需求突然增加,因此銅價上漲.
結論
:當銅價達到約2200美元/噸並上昇的時候,我們將開始看到世界各地的一些銅礦山恢復生產.在1998-2000年間關閉的大多數年產70萬噸銅企業的臨界生產成本是85-90美分/磅(1875-1984美元/噸),但應強調指出美國西南各州銅的臨界生產成本因能源用的上漲已高於上述水平. (許 琦摘)
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