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在目前市場背景下,證券公司是否存在潛在支付危機,筆者認為是可能的。在大量證券公司自營籌碼和理財籌碼被深度套牢的情況下,有兩類事件進程導致加快出現潛在支付危機的可能,一是大量上市公司年末提前收回委托理財資金,二是客戶交易結算資金管理辦法將從明年元月1日開始實施。
周四四川長虹(600839)發布公告稱,其高達11.5億元的委托理財資金已收回4億元,並有3200萬元的投資收益,同時稱其他未收回的7.5億元委托理財資金目前處於安全狀態。但面對大盤自今年6月中旬以來的近30%的跌幅,投資者不得不對其未收回的委托理財資金安全表示擔懮。與此同時,隨著越來越多的上市公司公告其委托理財資金已收回或提前終止委托理財協議,這無疑使得原本已十分脆弱的市場資金鏈條變得更加危險。顯然,回收理財資金加大了市場資金壓力。
繼今年5月監管層頒布《客戶交易結算資金管理辦法》後,近日又公布了《關於執行<客戶交易結算資金管理辦法>若乾意見的通知》,10月11日報紙又刊載了證監會有關負責人就此通知的談話。其中最引人矚目的內容是該辦法實施後,證券公司的客戶保證金將從證券公司銀行帳戶轉為客戶銀行帳戶,對於一些經營不善的證券公司來說,無疑是雪上加霜。
由此,隨著市場不斷惡化,敲響了績差證券公司支付危機的警鍾。而且,證券公司退出機制也即將開始啟動。
統計資料顯示,截至2001年9月18日,涉及委托理財的上市公司達172家,金額累計216.65億元,平均每家理財金額為1.25億元。其中,委托理財金額超過1億元的上市公司有69家,超過3億元的有19家。委托理財金額最大的公司為寶鋼股份,達12.2億元,其次為四川長虹,達11.5億元(已經公告收回4億元)。根據有關統計,目前仍在委托理財過程中的資金近120億元,這120億元資金中大部分須在年底前收回。受托方券商存在兩種情況,一種情況是部分券商在進行委托理財合同簽署時還是遵守了國家有關法令,既沒有保底也沒有保本,這類券商在委托理財項目上應該不會有太大支付壓力;另一種情況是部分券商簽署了保底或保本的協議合同,雖然這樣的協議合同不受法律保護,但支付壓力仍十分巨大,有可能私了,違約的可能性也是存在的。
《客戶交易結算資金管理辦法》實施後,清退佔用股民保證金成為一大難題。截至2000年末,沒有挪用客戶交易結算資金的證券公司為74家,有30%左右的證券公司存在資金挪用問題。部分證券公司由此將背上沈重的債務負擔。而資不抵債和違反有關法律法規將成為證券公司被強制退出證券業的主要條件和標准。《證券法》第124條規定:證券公司的對外負債總額不得超過其淨資產額的規定倍數,其流動負債總額不得超過其流動資產總額的一定比例,其具體倍數、比例和管理辦法,由國務院證券監督管理機構規定。從這個意義上講,出現支付困難的證券公司將出現被迫退出行業競爭的情況。我國證券歷史上,國泰君安來自國泰和君安兩家證券公司,申銀萬國來自申銀和萬國兩家證券公司,這些案例就是源於原來公司沒有能夠消化市場風險導致支付危機所導致的結果。今後,證券公司完全有可能因不能清償到期債務,被依法宣告破產,並進入清算程序,或者違反法律、行政法規被依法責令關閉,並進入清算。
就我國目前市場背景分析,證券公司由於支付危機導致進入退出程序,最有可能的方式是購並重組,這也是WTO之後證券行業發展的必然趨勢。建立在"優勝劣汰"市場法則基礎上的購並重組和聯合,將逐步提高證券行業集中度,增強證券公司競爭力。
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