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滬指深跌30%,流通市值損失近4000億,500只股票進入10元區,本周市場又歷經一輪暴跌—— 周五長陽伸出緩解之手 APEC可能是反彈契機
葉永昇(華僑證券):由於眾所周知的原因,幾乎所有的券商今年都因為巨額的資產管理業務而正在遭受前所未有的虧損壓力和資金周轉壓力。中科系事件引發的資金鏈斷裂的慘痛情景,我們至今依然歷歷在目,而銀廣夏連續15個跌停之後,引發了更大的資金鏈斷裂壓力。許多老莊股突然跳水以及私募基金最集中的次新股倉惶下跌等其實就是因為市場中隱性資金鏈吃緊所致。還有,江湖上最後的大佬德隆系也開始走到了力竭的盡頭,合金投資9月20日的長下影線、新疆屯河周四的警悚走勢等等,都透露出了市場的資金鏈已經繃緊到最危險的時候了。
資金鏈已到了如此危險的時候,如果再往下走哪怕一小步也許就到了失控的邊緣。於是市場各方都發出了哈姆雷特的那句著名的疑問:『生還是死』。既然我國股市以政策市出名,而且這次大盤暴跌數百點也因為政策面的原因,那麼現在只有新的利好政策纔能解放這個水深火熱的市場了。於是市場周五就有18家證券公司的老總聯名寫信給證監會申請救市的傳言開始在市場上蔓延。
下周一在上海舉行的APEC會議無疑是當前中國最為重大的事件之一,而同時美國股市回昇到『9·11』襲擊之前的水平無疑也是當前經濟界最為重大的事件之一。很多市場人士認為在APEC會議期間,管理層有望從美國的救市策略中得到有力的啟示。因此APEC會議將是大盤反彈的最好契機。這不僅是因為市場的資金鏈頂不住了,而且是因為市場自從7月下跌以來一直就沒有像樣的反彈過。
周五的大陽線無疑是久旱的甘露,它極大地緩解了整個市場緊繃的神經,這種直接催生出周五大陽線的力量也說明了大盤的反彈已經正式開始了。而至於大盤反彈能走到什麼階段,這就要看管理層在政策性利好方面能夠走到哪一個層次。但至少在下周APEC期間,大盤的反彈是有望延續下去的。
資金鏈裂 業績下滑 理念尚需時間修復
封樹標(平安證券綜合研究所):周初市場下跌的場景更加慘烈。隨之而來的則是暴露出中國證券市場10年發展過程中所積蓄的巨大矛盾與危機,這些尖銳且突出的問題在短時期內的暴露,對市場造成了巨大衝擊的同時,也對市場中的所有參與方構成真正意義的衝擊。
周五,大盤最低探至1598點後,出現了較強的反彈,最高摸至1700點左右,成交量也出現明顯放大。大盤短線出現築底反彈的走勢。但是,目前困擾市場的幾大因素仍沒有出現變化。因此,大盤仍會呈現在低位反復築底的走勢。而且,漲幅居前的股票以『問題股』與指標股居多,並未出現明顯的領漲板塊。同時部分個股的風險不僅沒有降低,反而在逐漸凝聚,而研究與探討此次大盤暴跌的真正市場內因,對於把握市場發展趨勢,具有較大的指導意義。
大盤此次暴跌,使市場中本來矛盾不是太突出的資金結構問題變得頓時尖銳起來。截止上半年底,公募基金所佔兩市流通市值的規模僅僅在4.2%左右,市場中份額最重的則是私募基金、券商資金與違規資金。處於灰色邊緣的大批私募基金或違規資金,行情越好數量越多,但遭遇寒流侵襲的能力極弱。『5·19』行情後長達2年多的上揚走勢,淡化了整個市場的風險意識,許多不具備運作大資金的人,在利益驅動下也紛紛介入,使一部分『以小資金博大資金』為運行模式的私募基金遭受致命打擊。自有資金比例低的,實際上已經爆倉了。而私募基金之間的相互鎖倉,無疑又成了連環套,只要有一只股票出了問題,一些苦苦支橕的強莊股會出現自殺式跳水行情,因此連續跌停板的悲劇就將會此起彼伏,同時,委托理財規模較大的一些券商,經過此波大盤暴跌後,由於委托協議往往有保底收益,在合同期滿後將出現巨大現金虧損,不排除部分券商『爆倉』的可能。
證券市場需要信用機制,如同生命需要空氣、水和陽光一樣。中國股市存在著太多的虛假、欺詐:內幕交易比比皆是,操縱市場大行其道,上市公司粉飾、偽造會計報表,等等。隨著銀廣夏、東方電子脫掉高成長的外衣,市場普遍對高成長、績優概念提出嚴正質疑。信用機制的破壞,已經對市場投資者的持股信心產生重創。另外『問題股』目前均已回至6-8元的價位,而目前一批仍在高價位徘徊的所謂前期『高成長股』或『准問題股』,自然還有較大的下跌動力。
另外,今年上市公司年報總體預期將會出現較大程度下降,效益突變式『地雷』有可能是證券市場有史以來最多的一次。根據不完全統計,截至9月18日,已有172家上市公司公告委托理財的事項,涉及金額高達216.65億元。考慮到今年下半年二級市場走勢較低迷,委托理財出現巨額虧損的公司不在少數。結合目前大盤的走勢,這些委托理財的資金賬面虧損估計在40-60億元,相當於去年滬市公司淨利潤的10%左右,對今年年報造成較大衝擊。最後,由於實施新的財會制度,因而今年年報也會比預期要差。綜合以上因素,中期回避類似個股已成為投資者重點關注的問題。
茫茫黑暗 曙光難現 大盤見底需要四個條件
李津文(和訊信息):1900點、1800點、1700點,都曾被認為是鐵底,但都被一一輕易沽穿。所謂弱市不可輕言底,正如牛市不可輕言頂一樣。本周五大盤在連續嚴重超跌的情況下出現強力反彈,但仍受阻於5日均線,大底是否探明仍需觀察。筆者認為大底的出現不是短期底部 ,至少應具備以下幾個條件之一。
1.政策面有明確做多信號。本輪股市下跌是在管理層加大監管力度、清理違規資金、擠壓股市泡沫的大背景下發生的。政策意圖估計是在中國即將加入WTO的背景下提前化解金融風險,以避免未來資本市場受到衝擊,保證金融系統和資本市場的安全。但是,擠泡沫的過程是痛苦的,有成本的,包括券商、基金等各方投資者利益的受損,融資功能受到挑戰等等。如何在各政策目標之間尋找一個平衡點是管理層面臨的主要課題。一旦股市下跌達到或超過了管理層認可的臨界點,相信政策將會發出積極的信號。中國政策市的本質目前仍未改變,時刻關注政策的最新動向仍是最重要的。
2.市盈率達到合理水平。國內股市究竟多少市盈率算是合理水平一直是仁者見仁智者見智,但在即將加入WTO,與國際接軌的大背景下,市盈率逐步降低以實現資本市場的價值功能是大勢所趨。目前市場市盈率在40倍左右,其下限估計在30倍左右的水平,即市場的極限下跌目標在1200點附近。但綜合各種因素來看,市場不會輕易跌到這麼低的程度。
3.融資功能出現障礙。雖然近期以來由於大盤持續低迷,新股發行、增發紛紛叫停。中國石化等跌破發行價,券商包銷配股紛紛砸在自己手裡等等,已顯示出一級市場的尷尬與無奈,但這些基本都是由於高市盈率高價格的融資圈錢行為所致,通過降低發行市盈率以減少一級市場的投機性,這也是政策調控目標之一。但若市場低迷到連正常市盈率發行的新股或增發也面臨發行困難,或市場人氣渙散已使一級市場陷入長期停頓狀態,政策面纔有可能出現轉向,從而意味著大底的來臨。
4.長線技術指標調整到位。本輪下跌出現了周線指標長期在超賣區鈍化而不反彈的罕見情況,實質上證明了這是一次大級別的調整。而大級別的調整則要從更長的時間跨度來看。從月線圖看,滬指自1999年以來第一次有效跌破30月線,目標直指60月線約在1506點 。另一個值得關注的技術點位是2000年初的跳空缺口即1536點這個位置。滬市歷史上曾有缺口必補的慣例,除1999年由於三大政策造成的『333』缺口,由於位置過低而成為世紀缺口外,一般缺口都會被封閉。本輪下跌作為大級別的調整將1536點的缺口封閉是完全具有可能性的,而事實上作為先行指標的深成指早已將2000年初跳空缺口封閉。這無疑對滬指有指示作用。而一旦滬市封閉了該缺口,實際上離大底也已經不遠了。
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