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今天市場在瞬間跌破1600點後的大幅反彈使投資者普遍感到松了口氣。而自6月底下跌以來,市場對『底在何方』的討論似乎也有了結果,加之上證綜指1534——1591點區域又是2000年春節後行情留下的跳空缺口,有極強的技術支橕。於是不少投資者都認為大盤調整的底部今天終於探明了。但筆者對此持有不同的觀點。本人認為今天的低點只是市場本輪大跌的一個『中間站』,市場真正的底部還遠未探明,原因如下:
(一) 市場本輪調整從性質上講是徹底的『重新洗牌』,傳統的價值中樞和定價模型已被打破,這在短期內不可能修復。特別是本次重新洗牌的背景既有反映股權結構根本變化的國有股減持;又有加入WTO後的資本開放及游戲規則的國際化;同時還有國際資本市場普遍的走熊。因此以下跌前的滬深兩市平均近50倍市盈率水平計,目前大盤最深的29%的跌幅仍不夠充分。
(二) 市場的內在拋壓仍十分沈重:本輪市場下跌的原因之一是近四年來維系大盤走牛和強莊股迭現的『資金鏈條』被砍斷,特別是近來以央行、證監會為首的監管部門對非法流入股市的違規資金的查處使市場中線資金面仍有較大缺口和穩懮。特別是券商大量的委托理財盤和民間私募基金的融資盤都指望看反彈出貨,離平底越近,這種壓力就越大。因此市場殺跌動力遠未窮盡;換言之,市場目前的反彈力度越大,後市再度探底的幅度就越深。
(三)利好政策不是救命稻草。近來市場紛傳利好消息。不外乎是國有股減持價格的重新制訂和交易成本的下降,亦或降息,但筆者認為,這些利好政策即使兌現,雖然有望成為大盤反彈的有效興奮劑,但只能治表不能治本,因為大盤本輪下跌的核心原因是市場游戲規則和定價橫型的徹底打破,而並不是真正因為『缺資金』--民間資本目前充足的很。所以,市場在沒有制訂出新的游戲規則,沒有在尋求出新的價值中樞和領漲板塊之前是不能輕易言底的。
(四)『熊市不言底』是股市的基本操作原理。就像牛市不言頂一樣,熊市不言底是投資者在操作中應牢記的基本原理,而目前多數投資者被套。據筆者了解,不是因為在2000點之上沒有減倉,而是因為胡亂揣測底部並不斷補倉或搶反彈的結果。特別是我國股市中絕大多數的股民是自96年後入市的新股民,只見過牛市,沒有見到過熊市,輕易去預測底部和『抄底』的做法就更具有殺傷力和危險性。
(五)『底在何方』,本人認為,對於本輪調整底部的判斷,投資者不應該放在對底部征兆或條件的判斷上,依筆者經驗,本人認為底部出現的特征應有以下幾點:1.市場成交量持續萎縮,兩市合計的成交金額在30--40億元水平,並保持一段時間。2.上市公司的業績水份被大量擠乾(這需在2001年年報公布後)。3.市場培育出新的投資理念和價值中樞。4.市場中最抗跌的強莊股完成高臺跳水(如xx系)。5.市場迅速脫離底部,幅度超過15%。
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