1、關於2001年5月28日或者6月1日、8月7日一輪中期調整中廣大B股投資者所面對的總風險的實證分析。

　　一般而言，投資策略通常可以具體分解為市場時機選擇或稱倉位控制、行業分布或稱資產類別或稱資產的行業分布，以及個股選擇3個方面。

　　其中，在美國股票市場上，據悉投資者所獲取的超過市場平均收益的總貢獻中，94%來自行業分布，2%來自時機選擇，4%來自於個股選擇。

　　因此，在像美國那樣成熟的西方發達國家股票市場上，證券分析及其投資策略的重中之重只是資產的行業配置。

　　當然，另一方面，簡要的實證分析卻可以表明，在滬深B股市場上，其實只有市場時機選擇或稱倉位控制纔是證券分析以及投資策略的唯一最重要因素！

　　2001年5月28日或者6月1日，上證B股和深證B股在2個月多的中期調整裡面平均下跌幅度為46.02%。因此，即使只是從邏輯推理上也可以認為：既然市場指數是個股價格的宏觀體現，個股價格又是市場指數的微觀基礎，那麼基本上就可以斷定在中國B股市場總計114家上市公司個股中，任何一支股票的下跌幅度都會處於46.02%的水平。

　　此外，眾所周知，2001年5月28日和6月1日分別是深證B股和上證B股一輪中線上漲趨勢的頭部，而8月7日則是隨後一輪中線下跌趨勢的階段性底部。

　　其中，在2001年5月28日或者6月1日、8月7日之間，僅僅只有陸家B股、開開B股、錦港B股、海欣B股、伊煤B股、天海B股和ST深特力B、深石化B和ST英達B總計9只個股有幸能夠在整個B股市場步入中線下跌趨勢中曾經勉強創出最高點。

　　盡管如此，考慮到陸家B股、開開B股、錦港B股、海欣B股、伊煤B股、天海B股和ST深特力B、深石化B和ST英達B在中期調整中的下跌幅度各為33.78%、45.68%、49.74%、47.99%、45.2%、46.56%、46.31%、47.98%，它們的簡單算術平均數為44.92%，而44.92%和46.02%之間只有數量的差別而沒有性質上的質變，因此，仍然可以認為即使在中期調整中一度逆勢創出新高的所有股票中，決定它們中線趨勢表現的仍然主要在於B股市場指數的變化。換言之，市場時機選擇或者倉位控制也是決定在中期調整中一度逆勢創出新高的股票集合中的唯一最重要因素。

　　2、市場指數和個股表現的同步運動仍然是本周滬深B股市場的根本特征。

　　正是由於市場時機選擇是決定B股市場投資策略的唯一最重要因素，所以這樣的市場在理論上就會具備指數和個股同步運動的根本特點。事實上，本周滬深B股市場也正是如此。相應地，在投資策略上主張『拋開大盤做個股』或者『通過資產的行業配置獲取低風險基礎上的合理回報』的觀點，就都沒有任何證券分析價值以及可操作性。

　　3、在深刻總結經驗教訓的基礎上，可以得出『只有市場時機選擇或稱倉位控制纔是決定證券分析以及投資策略惟一最重要因素』的科學結論。

　　除了B股市場之外，其實即使在A股市場上，正如裕陽證券投資基金2001年8月31日在中期報告中在總結經驗教訓的基礎上指出：通過對1996年到2001年2月份中國證券市場的月度數據進行的統計分析結論，基金組合的總風險中，行業分析和個股選擇分別僅佔10%左右的水平，而80%左右則來自對於市場時機的選擇！

　　當然，對於B股市場的廣大投資者而言，筆者認為系統風險在總風險中佔有的比例應該更高，行業資產類別和個股選擇的地位、作用和意義會更低，市場時機選擇的證券分析價值也更高一些。

　　總之，在中國股票市場上，如果廣大投資者想要『事半功倍』，而非『事倍功半』，那麼就應該順理成章地將主要精力放到對於市場時機的把握或者倉位控制上。相反，如果將主要精力放到行業分布或者資產行業配置，抑或個股選擇上，就只會落得個『事倍功半』的實際效果。值此中國B股市場中期調整之際，筆者建議廣大投資者一定要『痛定思痛』，善於總結經驗教訓；否則，就必然會在另一輪中線調整中繼續重蹈覆轍。