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B股市場對境內投資者開放以來,深滬B股的一波強勁昇勢讓世人為之驚嘆。但自6月份起,B股市場演繹的這場浮華也隨著雨打風吹去。在此,我們期望能通過對已公布的中報中的各方面數據的分析,認識B股市場中發生的一些變化。
一、股東人數顯著增加
一般來說,股東人數的增加或減少反映了流通股籌碼的集中度。股東人數增加,說明持股集中度正處於分散狀態;而股東人數減少,很有可能是散戶拋售而機構吸納結果。從B股公司中報來看,幾乎所有的B股公司持股人數都大幅地增加,詳見右表。
由表中可以看出:經過半年的時間,表中22只B股的股東人數均大幅增加。增加幅度最大的達到927.21%,而最小的也有75.68%。由於從2001年2月19日起,B股市場對境內投資者開放,大量的散戶資金湧入市場,造成股東人數的大幅增加。以山航B股為例,在2000年末的股股東人數為3379戶,而今年中報顯示,該股股東人數已增至22622戶。顯然,在這次B股暴漲的短暫行情中,開放後入市的大部分境內資金都充當了輸家的角色。他們猶如乘坐著雲霄飛車,雖然上昇沒花力氣,而下降也沒費太多時間,這正是這類投資者為此波B股炒作付出的代價。
仔細分析一下就會發現,今年B股市場真正獲利的仍然是以下幾類投資者:較早入市的海外資金、利用內幕消息入市的境內機構及擁有承銷B股資格的一些券商,而這類投資者大都在B股不斷被『哄抬?的過程中,陸續派發手中的籌碼。而境內投資者,特別是一些小投資者抱著對AB股合並的預期,義無反顧地從前人手中接下了這一棒,沒想到市盈率遠低於A股市場的B股市場,也同樣蘊涵著巨大的風險。正是由於目前持有B股的中小投資者太多,所以在大盤從6月份下跌以來,他們不但不忍心揮刀割肉,反而越跌越補;另一方面,市場一些觀望的投資者也紛紛在大跌之後進行抄底,正是這種分散的股權結構使B股指數呈現大幅震蕩的特點。
二、投資主體明顯變化
為了分析的連續性和可比性,我們仍然選擇上面24只B股公司作為樣本。分析一下目前B股的前十大股東中是否有外資大股東撤離的跡象。
據統計,外資大股東的確在大量地減持,減持的幅度最大達到79.3%,最小也達到2.21%。這種現象從前期的一些公告也可以得到佐證。小天鵝B、粵高速B、中集B、江鈴B等公司外資股東減持數量超過總股本的5%,並向投資者發布了公告。對於這些機構而言,B股的這次瘋漲是多年來難得的解套獲利機會。
我國B股市場上的外資股東大部分是一些國際游資及海外基金,國際游資追求的短期利益的特征使其在獲利後也就消失的無影無蹤,而海外基金多年來一直是我國B股市場的戰略性機構投資者,這些投資者在經歷了B股長期不分紅、信息披露不規范等現象後,大都在1999年和2000年選擇了撤離B股市場。關於這一點我們也可以從最近上海證券交易所提供的B股交易數據統計中尋找一些依據。2001年的前七個月所有海外券商的滬B累計交易金額為62.3億元,而同期滬B的總成交金額是2246.6億元,可見海外券商買賣B股的成交量還不到總成交量的3%。當然,這其中也不排除一些外資在境內交易B股。但總體上講,境內券商的B股成交量仍佔主導地位,而境內投資者也相應成為了B股市場的主體。據粗略統計,目前B股市場的總股本不到200億股。估計外資持有的流通股和非流通股加起來大約有20億至30億股,佔B股總股本的10%左右,而其餘的90%左右是境內居民或機構持有。由此可見,目前B股本市場正逐漸變成以境內投資者為主的投資場所。
三、如何看待目前的B股市場
1、AB股市場互為參照
在B股投資者境內化的情況下,近期的B股市場運行呈大幅震蕩狀態,其走勢也與A股相呼應。
以滬B為例,在其6月初創出新高回落後,幾乎經歷了與同期A股相似的走勢,就連近期的調整走勢也與A股相近,而在本次A股大幅下挫的同時,B股也再度出現下滑。B股趨同A股的這種走勢,也說明了B股市場與A股市場的差別已經縮小,相關性也越來越強。對於這種趨同的原因,我們可以從B股市場的內向度、參與主體的構成、主導投資觀念以及市場波動規律等方面加以理解。
2、B股市場的資金相對充沛
從資金面看,前一階段B股對境內投資者開放曾一度引起人們對資本外逃的擔懮。但是,從目前國家七月份外匯儲蓄情況看,境內居民外匯儲蓄平穩遞增,公布的其他外匯數據也均告正常,未發現外匯直接減少的跡象。管理層嚴厲打擊外匯非法外流的決心是堅定的。而境外資金並未全數撤出,B股市場的可用資金量仍將相對充沛。而且我們還看到,美聯儲於8月21日第七次降息,從而使利率降到了自1994年3月以來的最低水平;香港市民存在銀行的錢已經沒有多少利息可收,加上港人對內地經濟保持高增長的前景充滿信心。環顧國際市場,美國、日本、歐洲和東南亞各國皆在經濟衰退的邊緣苦苦掙紮。中國經濟卻能在加入世貿、西部大開發和奧運等方面利好的刺激下獨善其身,吸引了大量海外游資,這為B股的發展奠定了一定的資金基礎。
3、從長遠的角度審視AB股的合並
從證券交易的局部環境分析,B股除了以外幣和外匯投資,股價受外幣與外匯資金供應的約束外,似乎與A股差別不大。然而,在目前立刻推行B股與A股的合並過程,顯然還不切實際。當前的B股市場在引入境外投資者參與方面還存在著障礙,說明了我們當前的證券市場在提高外資吸引力方面仍有很長的一段路要走。
一個規模大、自律性強、運行規范的證券市場在逐步對外開放的過程中,要有多方面的舉措來配合,如制度因素、外匯政策等,並且應確保這些措施的相互協調性及在時間上的運行順序。客觀上講,AB股的合並是與中國資本市場國際化相一致的,但這個過程不可能在短時間內完成,合並的過程是要進一步對內對外開放,允許擁有外幣的人投資B股市場;另一方面要成立一些中外合作基金,向海外籌集資金投資B股市場。
4、投資者應謹慎把握急跌後的機會
近期B股市場因增發、外資法人股獲准上市等因素不斷下滑。從資金續約方面來看,最近居民外幣儲蓄額持續增長,後續資金的入市願望並不強烈。市場供求關系的這種傾斜趨勢也使得市場無法企穩。
盡管如此,B股市場也不是全無投資機會。從技術上分析,B股指數從80點附近最高上摸至241點,而後回調至130?點,其跌幅超過了上漲幅度的50%,屬於深度回調。這也說明本次回調時間將會較長,調整在短期內是難以結束的。從投資者信心方面考慮,從6月份B股下跌開始到目前也只有3個月的時間,而B股這種短期內的急挫,投資者需要較長的一段時間纔能恢復信心。對中長期而言,我國加入WTO後,國內市場將向全世界開放,國際投資者可以通過我國的B股資本市場進入國內的產品市場,這部分資金的介入是具有戰略性和長期性的。這樣B股市場的戰略意義將會凸現,B股投資者所面臨的機會也越來越大。
綜上所述,B股市場目前確實呈現出股權結構分散、外資撤離和投資者內地化的傾向,但從整體市場而言,B股資本市場對於中國深化改革、擴大開放的意義,是非常重要的,只要支持B股市場發展的政策綱領不出現大的轉變,今年下半年的B股市場仍然潛藏著良好的投資機會。
部分B股公司股東人數變化表
股票股票 2000年底 2001年中增減
代碼名稱股東戶數 股東戶數數值
900901上電B9923 174337510
900905中鉛B3667 75853918
900906ST中紡B6781 155708789
900909輪胎B6052 1642310371
900910海立B4111 120477936
900919大江B5528 1710911581
900920上柴B3990 127968806
900923友誼B3635 127989163
900924上工B3793 1410110308
900929國旅B2185 81825997
900935金泰B3412 129619549
900939匯麗B3147 120278880
900953凱馬B6846 2739920553
900956東貝B7307 2940322096
900957凌雲B3492 1415510663
2011ST物業B7301 3199124690
2024招商局B4006 1964115635
2053深基地6549 3262026071
2152山航B6134 3224026106
2521皖美菱B6434 3475228318
2539粵電力B3384 2262719243
2570蘇常柴B1198 1230611108
2625長安B—— 12828——
2771杭汽輪B—— 50097——
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