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東方電子出事了?
膠東半島瀕海的地方有不少的山包,城市就在這些山包間延伸著。煙臺就是一個典型的膠東城市。從煙臺山南行,不久就來到了一條在兩座小山之間舒展的馬路上,走著走著,東邊的山往回縮了一點,一座全新的大樓就氣派地矗立在那裡,那就是東方電子的新辦公樓。
『這裡集中了煙臺的兩張名片。』在辦公室中,透過寬敞的玻璃窗,曹玉松指著對面的山包對記者說。曹是上市公司東方電子的監事會主席,還負責新聞宣傳工作。
馬路對面的山勢平緩了許多,一座工廠就順著山勢爬了上去,入口處寫著『張裕公司』幾個大字。 『百年的張裕是煙臺的一個老牌子了,它代表了我們傳統民族產業;東方電子是煙臺的一個新牌子,它代表的是我們民族高科技企業。』曹玉松說。
與號稱有『傳奇品質』的張裕一樣,東方電子也是一家很是傳奇的企業。1997年上市以來,公司連年以很高的比例擴張股本,在短短的四年多時間裡,股本擴張了13·44倍,而企業贏利也驚人地保持了相應的增長。
投資人從東方電子那裡分享到了成長的結果,上市以來,東方電子的股票基本上只漲不落,如果合權的話,其股價當在200元以上,幾乎在任何時候買入東方電子的投資人都有錢賺。
到了今年7月,情況突然發生了變化。7月13日,東方電子的股價開始從18元一線掉頭向下,一直跌到11元一線纔算站住。
那個架勢讓人聯想起半年前的中科創。當時,中科創的老鼠倉開始兌現出局,這些老鼠倉吃掉了以『莊家呂梁』為首的『多方』手頭所有的現金後,引發恐慌性拋盤,產生多米諾骨牌效應,股票連連跌停,一連跌了九個跌停板纔打住。
不明就裡的投資人開始猜測:東方電子出事了?
一些財經類網站的BBS上開始出現各種各樣的說法,有說中紀委進駐東方電子的、有說公司高層出走的,在銀廣夏事件東窗事發之後,更可怕的傳言出來了:東方電子跟銀廣夏一樣在做假賬。道理很簡單,銀廣夏做了那麼多假賬纔混了個漲幅第二,作為漲幅第一的東方電子難道竟然靠真賬?
『是嗎?竟然有這麼多說法。』靜靜地聽記者復述了各種關於東方電子的傳言之後,東方電子董事長隋元柏不禁莞爾,『你也到我們這裡看了,我們這裡一切不都是很正常嗎?』他反問道。
隋同時還是東方電子的總裁,東方電子的這個掌門人是一個典型的山東大漢,留著小平頭,看起來要比實際年齡小不少————去年年報披露,隋59歲。年報裡還披露,他共持有東方電子股票73·92萬股,東方電子股價從18元跌到11元,意味著他手頭的股票縮水了大約500萬元。
中經開調整班子殃及東方電子?
東方電子董事會秘書高峰曾對媒體表示,公司股票的這次下跌跟公司基本面沒有什麼關系,而純粹是由大機構減持導致的。
從今年的中報來看,高峰的這個說法獲得了一定的支持。在過去的半年裡,前十大股東有五家減持了東方電子,包括兩家『安字號』的安順與安信及兩家『景字號』的景宏與景福,它們共減持了1800萬股左右。
不過,在總量6億多的流通盤中,1800萬所佔比例不足3%,在長達半年的時間裡減持3%不應該會導致如此大幅度的下跌。一種更有力的解釋是,一些暗倉持有東方電子的大機構在減持。《21世紀經濟報道》載文說,這個暗倉持有者就是在資本市場鼎鼎大名的中經開。
從另外的場合,記者也聽到過類似的說法,不過,除了種種的蛛絲馬跡之外,我們找不出很堅實的證據。
當初,東方電子上市的時候,中經開就是它的承銷商。2000年以前,中經開的名字也出現在東方電子的大股東名單裡。不過,公布的持股比例並沒有大到足以讓股價產生大波動的程度。
東方電子的報告還披露,公司有3000萬元委托給中經開經營,用於投資國債,年回報率為10%。
從交易所的公布信息裡,我們也能看到中經開的影子。在東方電子跌幅超過8%的時候,中經開的交易席位因交易量大而被公布,但是我們不知道這些交易是買進呢還是賣出。
根據去年底的數據,東方電子共有股東3·7萬人,其中持有股票10萬股以上的共有486人,這486人卻持有了63·66%的流通股。以當時的股價計算,這486人個個都是身家2000萬以上的富豪。如此集中的持股表明,很可能真的有所謂『暗倉』在持有東方電子。
如果這個『暗倉』就是中經開的話,它為什麼要在這個時候減持東方電子呢?《21世紀經濟報道》給出的理由是,中經開在最近調整了班子。
大樹底下好乘涼
『雖然股價出現了大的下跌,但是我堅信,我們是一家質地優良的公司。』東方電子董事丁振華對記者說,丁同時是電力調度自動化事業部總經理,這個事業部是東方電子最大的一個部門。『至少拿我們事業部來說,我看今年增長個50%不成問題。』
丁振華是老東方電子了,1986年大學畢業後分配到東方電子來。『那陣子還叫煙臺無線電六廠呢。』丁回憶道,『本來我被分到無線電一廠了,但一廠說他們養不起大學生。有人說去六廠看看吧,我就到六廠來了。一到六廠,感覺就不一樣,非常地熱情,熱情得讓人甚至覺得有些過分了。』
丁振華加入東方電子的時候,正是東方電子明確了要專注於電力行業,搞應用軟件開發的時候。在丁之後,東方電子大批地引進人纔,而今,僅具有碩士以上學位的就有500多人,走進東方電子就像走到了一個大學校園一樣。我是說,所見到的基本上都是學生模樣的人。為了把這麼多人纔引入並不是很有吸引力的煙臺,東方電子的確沒少動腦筋。
煙臺無線電六廠創建於1971年,剛開始是一個生產手搖發電機和電喇叭的小企業,性質大致為地方國營之類的。
1975年的時候,它開始生產一種當時的高科技產品:光電輸入機,那是鍵盤的前身。在計算機鍵盤問世之後,自然而然地它又轉而生產鍵盤。
東方電子就是這樣跟高科技沾上邊的。『當時,生產微機要國家定點,像長城、浪潮都是國家定點企業。』隋元柏董事長對記者說,『我們是個小企業,生產鍵盤給人家做配套服務,所以一開始就要跑市場。』
除了鍵盤外,企業還嘗試著做過數控機床、石油采油系統以及電力自動化等多個領域。
『在比較了各個領域之後,我們決定專注於電力自動化領域。』隋元柏說,『我們發現,電力系統自動化的積極性很高,發展潛力巨大。』
那是1986年、1987年前後明確下來的。很快地,這個決策就被證明是非常英明的。
電是一種比較特殊的產品,這邊生產了,那邊就要用。發電、輸電、變電、配電以及用電等各個環節都對自動化和信息處理有比較高的要求;電力行業是個很大的行業,在微機出現之前,整個行業的自動化水平很低;而且,電力行業是一個很『有錢』的行業。這些都使得專注於電力行業自動化的東方電子獲益匪淺,它贏得了一個驚人的大市場,大樹底下好乘涼嘛。
寡頭制的競爭格局
這個發展戰略其實就是要讓自己成為電力行業的系統集成商。
所謂『系統集成』大致是說把不同功能的設備和元器件集成到一起,並由專門的軟件來協調和組織這些設備,以完成一個比較復雜的功能。
典型的系統集成商很像是建築設計師,他們自己並不生產硬件產品,正像建築師不生產磚瓦一樣,他們只是根據客戶的要求,來設計一個解決方案,完成客戶要達到的目的。
很多系統集成商更願意把自己叫做軟件商,跟微軟這樣的通用軟件商不同的是,作為系統集成商的軟件商都是為具體的某個行業服務的,它要求必須對某個具體的行業有比較深入的了解,從而能對行業用戶量身定做某個產品。這些本土的行業也為外資軟件企業樹立了一個很高的壁壘,使得它們不容易進入。這也使得包括東方電子在內的企業沒受到外資企業的衝擊。
按照業內通行的說法,電力行業總投資的90%會到純粹硬件設備——業內叫『一次設備』,包括變電器、高壓開關、電線等——中去,剩餘的10%則會分到系統集成領域——業內叫『二次設備』,『二次設備』是對『一次設備』進行控制、監測和保護的設備。
有分析報告說,目前,我國二次設備每年的市場大約為200億元左右。而東方電子去年的營業額為13·8億元,大約從整個市場中分到了6%左右的份額。
與東方電子一起分享這200億市場的有南瑞集團、國電南自、許繼集團、北京四方、阿繼電器、積成電子等有限的幾家,在所有這些公司中,南瑞排名第一,東方電子是南瑞強有力的挑戰者。南瑞集團的前身是國家電力部直屬的自動化研究所。
與『一次設備』數以千萬計的生產廠家而言,這麼幾個競爭者簡直就是寡頭間的競爭。其所以會形成這個格局,一方面是因為進入門檻比較高,這裡門檻之所以高既有技術的原因也有行業的原因。
電力行業是一個相對封閉的行業,雖然東方電子並不屬於電力行業——理論上講,它屬於信息產業部這個系統————但是它在這個領域已經得到了廣泛地接受,而且,它已經成為行業規范的制訂者之一了,這更進一步鞏固了它的行業地位。
有限的競爭導致了很高的毛利率。在這個領域,超過50%毛利率的業務比比皆是。
說到利潤率,比較同為上市公司的東方電子和許繼電器會發現一個好玩的現象:2000年,許繼主營收入為9·79億,主營成本為5·57億,毛利潤為4·2億元,毛利率為43%;東方電子主營業收入13·75億元,主營成本為7·11億,毛利潤為6·64億,毛利率為48%。這裡還差不來什麼,問題出在費用上,許繼的營業費用為0·7億,管理費用為0·9億,財務費用為0·2億元;而東方電子的這幾項費用分別為0·64億、0·6億,財務費用是負的629萬元,也就是說表現為淨貢獻。
有了這些不同,導致許繼的淨利潤率為20%,而東方電子的淨利潤率則為34%。
如果拿上市公司國電南自和東方電子相比較,則更為明顯。
這說明東方電子在內部管理、財務管理等方面有比較明顯的優勢。
東方電子要搶華為的飯碗?
東方電子2001年中期報表並不像人們預期得那麼好,雖然那也是一個很不錯的成績單,但是與以往的高成長比起來,發展速度明顯地放慢了。
在惟美國馬首是瞻的資本市場裡,這被解讀為中國高科技企業碰到了如美國高科技企業一樣的問題:高科技企業的發展速度降下來了。
『我們過去幾年之所以能實現連年翻番,一方面是這個市場突然被放大了,另外一方面是我們自己的業務在迅速地擴展。』隋元柏對記者說。
1998年前後,國家實行積極的財政政策,在很多領域都加大了投資,落實到電力領域的是追加3500億元的城網改造計劃,如果二次設備能拿到總投資的10%的話,相當於憑空地為電力自動化的集成商們增加了350億的市場份額。
東方電子自身隨著上市後募集資金到位,業務面也得以擴張。從以前主攻電力調度自動化一個領域擴展到繼電保護及變電站系統、配電自動化系統、電力企業管理系統、電能采集及計費系統等多個領域同時進軍。
『以後可能很難再碰到像前兩年那樣的發展機會了,但是也不會很悲觀。』隋元柏說。
隋給出的辦法有,與國外大公司合作,提昇產品的檔次。以合資等形式跟電力企業合作,打入電力系統內部,從而搶佔更多的市場。同時,逐步向電力系統以外的其他行業滲透,這些行業包括鐵路系統,特別是很多城市都要上馬的輕軌、地鐵和鐵路電氣化改造;包括化工系統以及糧食系統等。
此外,隋甚至還在考慮向電信領域進軍。即將到來的3G時代被認為是一個很好的切入機會。
『如果我們要做的話,不大會做手機呀什麼的,因為我們沒有自己的銷售網。』隋說,『我們要做的是基站,像華為一樣。』
在與記者一個多小時的談話裡,隋多次地提到了華為。
通訊顯然是一個比電力行業更大的市場,只是這個領域也聚集了更多的競爭對手,除了華為外,還有中興、大唐、巨龍等,這些公司都是強有力的,但是當市值逾100億的東方電子要到這個鍋裡搶碗飯吃的時候,恐怕誰也攔不住。
東方電子會成為一個集電力行業的系統集成商與電訊集成商於一身的企業嗎?
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