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歐陽昌鵬在中誠信從事了五年的上市公司排序工作,今年,他看著一堆水分極大的報表,不得不說,『對上市公司進行排序越來越難了』。
歐陽所在的中國誠信證券評估有限公司是我國第一家全國性資信評估機構,從1996年起,共分5次分別對我國上市公司1995年至1999年的經營業績進行了排序,得到了投資者和理論界專家的好評。
但是今年發現由於上市公司財務制度的變化和財務數據的失真,如果按照以前的評分規則進行排序,將會有數家ST公司排在前10名。
本著對投資者和自己公司信譽負責的態度,該公司不得不暫停對2000年上市公司的排序工作。
排序結果的尷尬
雖說中誠信停止了排序,但是上市公司的排序仍經常見諸報端。6月份《中國證券報》推出《第三屆『中證·亞商中國最具發展潛力上市公司50強』排行榜》、同期《經濟日報》推出《2000年上市公司50強》。其中最引人注目要數《財經》和《新財富》雜志了。這兩家都是第一次推出上市公司排名,卻在業界引起了軒然大波,其中一個主要原因莫過於銀廣夏在它們的排名中依然名列前茅。這引發了業內人士對上市公司排序的思考。
《財經》在8月2日的披露了《銀廣夏陷阱》,緊接著又在8月20日發布了《中國上市公司創造財富排行榜》,將銀廣夏排在第14位;同期銀廣夏又在7月號《新財富》發布的《100家最有成長性上市公司》中位列第三,甚至被列為被嚴重低估的藍籌股。
其實兩家雜志在公布排名結果的時候,都用了相當長的篇幅介紹了它們的評價體系,強調評估標准的科學、合理、公正。
《財經》稱『它所依據的一系列指標共同構成了一個站在投資者的立場來評估上市公司的績效的視角』,並指出這一指標已為高盛公司、所羅門美邦在內的諸多一流投資銀行采用為股票估值的重要方法。而負責此次排名研究工作的是與美國《財富》雜志合作,連續8年發表了美國上市公司財富創造與毀滅排行榜的美國思騰思特的中國公司。
《新財富》也稱排名采用的行業分類標准為摩根斯坦利和標准普爾共同發布的『全球行業分類標准』,對中國滬深兩地的上市公司進行全新分類,以『基本成長率』作為衡量中國上市公司的指標。並以微軟、AT&T、可口可樂為例說明計算基本面股價的算法在高效市場准確率很高。
可是不管兩家媒體的評價體系多麼科學,多麼公正,銀廣夏的入選依然使他們遇到了前所未有的尷尬。
專家分析指出,之所以出現這種情況,可能是由於它們排序時所依據的財務數據不真實造成的。
原始數據存在問題
中國誠信證券評估有限公司投資諮詢部副經理歐陽昌鵬先生指出,每一個排序體系的推出都有其科學基礎,都是經過反復論證的,但是所有的上市公司排序都基於上市公司歷年財務數據,排名結果的准確性與上市公司發布的財務數據的准確性、真實性密切相關。而在我國財務數據人為操縱比較明顯,虛假出資、虛增收益、任意增減費用、虛假關聯交易等等,嚴重損害了上市公司綜合業績排序的基礎和權威性。
以銀廣夏為例,它對外宣稱1999年出口5610萬馬克、2000年出口1.8億馬克,而事實上1999年度出口額僅480萬美元,2000年度只有3萬美元。這麼大的差距顯然欺騙了投資者,也欺騙了評估專家和學者。
雖然火眼金睛的《財經》識破了銀廣夏的騙術,但其對上市公司的排序仍擺脫不了假數據的困擾,得出的結果就難免會出現笑話。
為此,《財經》不得不在推出排名的同時解釋說『用任何方法對中國上市公司排名都是危險的,中國證券市場的獨特構架,給排名造成了很大的麻煩』。並稱『銀廣夏不是財富的創造者,而是毀滅者』。
意義扭曲
既然排序難,為何各家機構又甘冒風險推出排名呢?不怕砸了自己的牌子嗎?
歐陽先生解釋說,上市公司排序的意義在於一方面有利於上市公司提高知名度,競價機會的增加,上市公司價值的體現;另一方面給散戶投資者提供一個投資參考、判斷標准;同時有利於監管層確立監管重點,促進證券市場的健康發展。但是由於中國股市的特殊性,評價體系缺乏堅實的基礎,就失去了原有的意義。
歐陽先生指出,中國的股市投資者絕大部分都是散戶,他們缺乏專業的分析能力和判斷能力,需要社會為他們提供一個判斷標准。但是,現在投資者按照上市公司排名購買了股票,結果被套了進去,就會造成巨大損失。
同時我國現有的評價體系都是民間性質的,沒有政府主導,正處於百家爭鳴的時期,各家機構推出的排名不一,對投資者也極為不利。
針對評價機構所面臨的尷尬境地,有分析人士指出,在一個投機盛行的股市,對上市公司進行排序,反倒有損於中介機構的聲譽。
歐陽先生也對該觀點表示認同,對一個存在很多謊言和陷阱的股市排序,一些說謊的公司極有可能排到前面去,而一旦謊言揭穿,評價公司就會遭到質疑,其實這是由中國股市的客觀情況造成的,評估公司是不知情的、無辜的。
歐陽先生指出,我國證券市場現在正處於完善和發展的時期,在發展過程中會不斷出現新問題。這些新問題的出現不利於評價體系的穩定,但是評價標准不能一年改一次,那麼就沒有可比性了。如果市場成熟了,建立一個科學、客觀、公正統一、長期有效的評價標准就容易了。
在結束采訪時,歐陽先生向記者表示,只要『評估』這兩個字在,他們就不會停止對上市公司的排名,現在的『暫停』是發展過程中的『陣痛』,他們會盡快推出新的評價體系,推動中國股市美好明天的早日到來。
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