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中報披露結束後,常有投資者問及,在上半年GDP增長7.9%的宏觀經濟背景下,為何上市公司淨利潤同比增幅遠小於這一數值,而每股收益甚至有所下降。針對這一問題,有關專家認為,我國宏觀經濟運行與微觀企業經營之間其實並不矛盾,倒是上市公司業績集中體現了宏觀經濟中存在的一些問題。
首先,宏觀概念的GDP與微觀概念的淨利潤在內涵上並不對應,GDP更接近於利潤表中的主營利潤。根據定義,GDP是指一國在一定時期內所生產的全部最終產品和勞務的價值總和。如果按照附加價值法對GDP進行核算,不太精確地進行類比,企業利潤表中主營收入減去主營成本,再加折舊和對生產部門支付的工資可以構成GDP的微觀基礎。由於工資和折舊數據缺失,以主營利潤作近似替代,根據興業證券的統計,截至8月25日公布中報的1085家公司,其平均主營利潤同比增長了6.22%。如果扣除GDP增長中來自經濟體系中新投產企業的貢獻,那麼GDP7.9%的增長與上市公司微觀經營成果還是基本一致的。
就淨利潤增長與主營利潤增幅之間的差異,有關專家認為,對絕大多數上市公司而言,三項費用在主營利潤中佔了較大比重,因而其增減變化對淨利潤影響甚大。而據統計,在上述1085家公司中,平均每家公司三項費用達到了7622.46萬元,較去年中期增長了40.25%,遠高於主營利潤的增長,所以在扣除三費之後淨利潤增長甚微,僅1.21%。這反映出上市公司在經營規模擴大的同時,相應的管理和內部控制跟不上,因而導致費用大幅上漲。
最後,由於淨利潤增長有限,而同期股本出現較大比例的擴張,每股收益的下降也就不足為奇了。
市場人士指出,以上市公司為代表的微觀經濟組織,仍然存在著規模與效益之間的背離———主營成本的增幅超過主營收入增幅,三項費用的增幅超過主營利潤增幅,股本擴張速度超過淨利潤增長速度,等等。而這種背離,在一定程度上也是我國宏觀經濟質量不高的寫照。
不過,應當看到,上市公司中期業績中也出現了一些可喜的變化:在扣除非經常性損益後,每股收益有所增長,這說明上市公司主營業務的地位有所加強;嚴格會計制度使每股經營活動產生的現金流量大幅增長,以前通過掛帳等形式虛增利潤的現象得到遏止,上市公司報表真實性和業績含金量都有所提高。
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