對於資金推動型的中國股市，擴容一直是一個左右市場走勢的敏感問題。如果說佔股市總市值60％的國有股帶來的減持壓力猶如籠中之虎，那麼今年以來掀起的增發新股熱潮給市場帶來的衝擊則可謂『猛於虎』。

增發狂『圈錢』，小股東用腳投票

大唐電信在配股圈錢剛滿一年，今年中期每股收益與淨資產收益率雙雙下滑的情況下，近日又推出了7000萬股的增發議案。從該公司中報中還可以發現，上半年公司將1億元自有資金用於委托資產管理，而公司上次募集資金中還有1．9億元未投入使用，仍然存放於銀行中。

在國外成熟的資本市場中盛行的增發方式，為什麼到了國內，就變成了『淮北之枳』了呢？究其根源，是與我國上市公司特殊的股本結構分不開的。在流通股和非流通股的特殊二元結構下，增發新股將造成非流通股股東財富增加，流通股老股東財富減少的客觀效應，而且，非流通股股東為使股東財富增值最大，傾向於提高增發價格。因為非流通股股東的利益主要體現在資產增值和盈利分紅，在增發價格遠遠高於淨資產的情況下，即使增發融資不產生任何效益，淨資產也將大幅度提高。非流通股股東不需任何付出，就可獲得最大限度的資本增值，這何樂不為呢？而且他們通常都是大股東，因而可以利用手中的控制性股權通過增發議案，小股東們盡管極不情願，但胳膊擰不過大腿。不能眼睜睜看著自身權益被侵犯的小股東們，就只能用腳投票說『不』了。

增發變『濫發』，有違管理層初衷

類似大唐電信這樣的增發圈錢行為今年呈泛濫趨勢，應該說與今年三月份管理層降低上市公司增發新股的門檻不無關系，這是掀起增發新股熱潮的政策基礎。降低增發門檻，是為了推動上市公司再融資方式的市場化進程，使我國資本市場的再融資方式與國際接軌，但管理層更為重要的用意應該是為國有股減持總體方案進行前期鋪墊。按發行額度的10％減持國有股前提是增發新股必須作為市場中一種正常的、通用的融資行為存在。也許正是出於這種政策考慮，管理層在出臺國有股減持方案之前毫不猶豫地放開了增發的口子。缺失信用與自律意識的上市公司於是開始大鑽政策空子，紛紛提出增發預案，由此形成的無節制『濫發』局面以及激起的市場義憤情緒，恐怕也出乎管理層的意料，違背了其最初的用意。

對於天大天財、全興股份等一批最早通過發審委批准的增發公司，監管部門要收回成命已不可能，但增發泛濫的現狀使得監管部門不能再無視市場的呼聲、坐視不管了。據稱目前監管部門正在加緊研究具體限制性規定、提高增發門檻，以約束上市公司的過度『圈錢』行為。對於廣大投資者來說，這也算是：『亡羊補牢，未為晚矣』。（北京證券餘雪紅）