距歐元現鈔正式流通已不足5個月，在對經濟形勢進行預測時，有些分析家老是犯錯誤，但在預測歐元的走勢時，他們犯的錯誤更大。歐元自誕生以來，由於金融市場繼續看好持有美元而不是歐元，歐元的價值一直在下跌，與分析家們的預測大相徑庭。那麼，歐元的這種疲軟狀況會影響它與美元爭奪國際儲備貨幣地位的前途嗎？

　　世界日益接受了美元的統治角色的現實，把美元作為一種廣泛使用的"硬通貨"來對待。然而，人們很難忘記，很長一段時間，例如在20世紀70年代後期，美元曾是很疲軟的。並且，同樣很難預測它未來的變化。在20世紀90年代後期，世界上4／5以上的外匯交易是用美元進行的；有近一半的出口額就是以美元結算的；各國官方儲備中美元的比例從1990年佔大約1／2到1999年佔2／3。

　　然而，歐元是半個多世紀以來，第一種有力量（至少有潛力）與美元抗衡的貨幣。一些經濟學家認為，對整個歐元區來說，一種單一的貨幣將保證它對歐洲以外的金融市場的"感染力"，以致它比它所接替的貨幣有更大的影響。由於歐洲的資本市場變得更加一體化、更具流動性和容易運用，歐元證券市場將會增長並降低交易成本。這就會感染那些看到這種變化的歐洲政治家，並最終結束美元的霸權地位。當然，歐元還沒有完全發揮這種作用。

　　哈佛大學教授傑弗裡·弗裡敦（JeffryFrieden）指出，在決定一種貨幣的國際作用方面，有4種因素是很重要的。第一是它的穩定性，這種穩定性可以減少貨幣持有人的風險；第二是有較強的匯率，這樣可以避免投資人的資本損失；第三是要有大的、流動性好的金融市場，它可以使持股人將自己的股票多樣化或變現；第四是要有良好的嚴密的市場監管，可以將危機減少到最低程度。

　　對於歐元目前不能滿足弗裡敦提出的前兩條標准的原因，不進行更多的分析。從1999年1月份以來，歐元從1歐元兌1.20美元下降到目前的1歐元兌0.87美元（有時是更低）。歐元沒有什麼業績去吸引投資者。

　　但是，讓人吃驚的是，在國際上佔有很大比例的債券和貨幣是以歐元命名發行的。據國際清算銀行提供的數據，在2000年，這種發行所佔的比例為1／3以上；在今年第一季度，歐元這種新貨幣進一步擴大了勢力，約佔國際債券發行量的47％。從這一點來看，歐元滿足了弗裡敦提出的第三條和第四條標准。這也使歐元在國際金融市場上贏得了實質性的地位。

　　但對於官方儲備來說，事情有很大的差別。國際貨幣基金組織（IMF）去年公布的一份工作記錄指出，在長時間內，各國官方對一種特殊貨幣的儲備需求，與影響這種需求的主要因素：貿易流量（tradeflows）、金融流量（financialflows）以及貨幣制度（currencyre gimes）之間的關系是非常穩定的。歐元區的規模和它近期創立的金融市場，以及歐元區的貿易流量在GDP中的份額超過美國的事實，將因此使歐元在官方儲備中的地位不斷增強。

　　但IMF的數據顯示，甚至在1999年，從總體上看，美元在官方儲備中所佔的份額實際上仍在增長。沒有歐元在官方儲備中的比例會大幅增加的跡象。IMF的工作記錄指出，各國中央銀行的"習慣"的改變是緩慢的。IMF的工作記錄還表示，盡管有一些經濟學家作了積極的預測，由於貨幣儲備構成的變化相對緩慢，沒有理由作出更具體的預測。該工作記錄說，一種貨幣具有穩定性的名聲要有一定的時間纔能獲得。在各國中央銀行還不願把歐元作為主要儲備貨幣之前，歐洲中央銀行（ECB）需要發展一種"成就記錄"（trackrecord）。

　　然而，這些都沒有對歐元的疲軟作出解釋。因為不關心歐元的外部價值，並且把對自己的目標的爭論透露出來，ECB經常受到責備。這個銀行管理上有問題並且疏遠了許多觀察家。但這是因為它對自己所做的事情解釋得不好，而不是它所做的是錯誤的。批評家經常忘記它的主要職責是提供價格穩定。

　　對於歐元疲軟的部分解釋可能是歐美之間的經濟增長的差距。今年歐元區的經濟增長率可能超過美國。但在中等長度的時間內，美國的經濟業績仍然勝過歐盟。例如，前不久，美國財長保羅·奧尼爾在倫敦宣稱，美元的強勢反映了美國生產率增長的巨大潛力。

　　當然，作為在20世紀70年代努力維持英鎊平衡的英國貨幣政策制定者，可能會證明，充當一種國際貨幣可能有利有弊：這種貨幣愈加全球化，它就有可能愈加不穩定。而且，國內政策的制定將遇到更復雜的問題。到那時，ECB的工作可能更加難做。 郎楷淳／編譯）