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通過對CBOT大豆價格長期連續圖的觀察,我們可以發現這樣一個規律,即CBOT大豆價格在四季度形成底部的概率非常大。1971年至2000年CBOT大豆價格數據的統計表明,這30年中在四季度形成當年最低價或次低價的年份高達24年,其中出現當年最低價的年份為16年。而當中更值得注意的是,這些最低價大多數出現在10月份,在這個月裡出現階段性底部的年份為15年,出現當年最低價的年份為10年。
上述現象是否有其內在的必然性呢?我們進一步分析發現,大豆價格的運行有其內在的連續性,任何事物不可能一蹴而就,底部的產生依賴於價格下跌的累積過程。筆者將1971年-2000年的月K線按月份疊加,得到了一條非常完美的大豆價格12個月份的季節波動曲線。這條曲線描述了大豆價格運行的主要趨勢,由1月份的價格低位出發,上半年往往是一個上漲的過程,到6、7月份達到頂點,然後在下半年價格逐步回落,在10月份左右進入低潮區。
如果我們要尋找形成價格季節性波動的內在動力源,自然要將目光投向大豆的主要生產國。美國大豆以其接近全球大豆產量的一半佔絕對優勢,主導著國際大豆的走勢。美國大豆生長過程主要為:4月初-5月底播種,6月下旬-7月中下旬開花,7月上旬-8月下旬結莢、灌漿,9月底-10月底收割。這個過程本身就是一個市場對產量預期的過程,也是一個市場逐步接受由淡季供應緊缺向新豆上市供應增加的心理過程,前者著重其領先性,後者則更側重於漸進性。
當然我們也不能忽視特殊年份的價格反常運行,具有代表性的年份為1980年、1983年和1995年。1980年6月份美國東部2/3地區出現歷史上未曾有過的高溫天氣,並持續到7月份,南部大平原地區炎熱的天氣持續到8月份,大豆平均畝產減少4至16蒲式耳,在確認大豆大幅減產的情況下,四季度大豆價格上漲至每蒲式耳9美元以上。1983年由於6月份天氣濕冷,美國全國范圍大豆播種推遲,發芽和生長進度放慢,進入7月份出現炎熱乾燥天氣,幾乎所有地區都遭受結莢損失,平均畝產從31.5蒲式耳減少為26.2蒲式耳,11月大豆期價從6美元上漲至9.50美元。1995年是歷史上大豆種植期最長的一年,濕冷天氣使播種不能正常進行,8月份天氣又達到歷史上最熱水平,大豆面臨嚴重旱情,豆價在四季度達到最高。
另外值得注意的是,近幾年大豆價格季節性波動隨著南美大豆產量的提高也出現了一些新動向,歷史上往往產生高價位的6、7月份,因巴西、阿根廷大豆正值收獲季節而導致大豆價格走低。也就是說大豆價格近年來在6、7月份這段時間內產生了新的低位區,但我們應該清楚地認識到,南美大豆供應壓力產生的低位區可能會影響四季度CBOT大豆底部的價位幅度,但無法取代其存在,畢竟南美大豆產量還沒有超過美豆產量。
綜上分析,只要不出現特別嚴重的災害性天氣,CBOT大豆期價很難擺脫10月份附近的價格『黑洞』。 (南華期貨 丁海江)
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