在市場日益揣測美元可能已終結長達六年的上漲行情之際,美股和美債的海外投資者緊張不安.強勢美元一直為外國投資者的美元資產提供了回報保障.

　　自1990年代中期以來,外國投資者已視美元資產為避風港.當時經濟蓬勃為美國資產帶來豐厚回報,而美元匯率穩步走強則為海外基金經理人帶來"良性循環".

　　美國經濟成長強勁時,強勢美元可謂是錦上添花,因這有助於維持通膨和利率在低水平.但近期全球經濟急遽放緩已令人懷疑,強勢美元是否仍可持續,甚至是否適當.

　　倫敦Morley基金管理公司平衡基金主管克利爾表示,美元可能下挫的揣測可能令海外投資人出脫美國資產,讓美元陷入持續貶值的惡性循環之中.

　　他說,美國政府當局可能樂見美元走低以紓緩美國制造業的痛苦,但基於資金外流的顧慮,有關當局也想避免美元的急速下跌.

　　**強勢美元損及制造業競爭力**

　　美國制造業對強勢美元的反對聲浪已日漸昇高.通用汽車(GM)上周抱怨貿易加權基礎上的美元匯價自1995年以來上漲了逾30%,損及美國的全球競爭力.

　　而布什(布希)政府似乎熱衷於跟商界站在同一陣線上,但卻陷入兩難,因為政府若暗示支持美元匯價走軟,可能引發資金自美國市場嚴重出走.

　　這個是非常嚴重的問題,因為美國主要依靠國外資金來彌補其處於紀錄高水准的經常帳赤字.美國每年經常帳赤字超過4,000億美元,即平均每天逾10億美元.

　　**經常帳赤字懮慮**

　　美國目前吸引了逾60%的全球淨流動資本,這意味著現在美國還能輕松補足其貿易赤字.

　　但德意志銀行分析師的估計顯示,全球資產配置只要有1%從美元流出,將引發3,000億美元的資金自美國流出.更大的流動將導致市場對美國經常帳部位的嚴重懮慮.

　　美元自7月創下15年來的貿易加權匯價高點後,已經走貶約4%,顯示資產配置的轉移可能已經發生.

　　布什總統上月在接受報紙訪問時,一反只有財政部纔評論匯率的傳統,指出他明白出口商的關注,匯率應由市場決定雲雲.

　　雖然財政部長奧尼爾迅速重申政府仍堅守強勢美元,但市場對美政府的美元政策已有所懷疑.

　　愛丁堡Standard Life Investments的首席分析師米利根表示,美國政府有可能公開宣示對美元的立場有變.

　　他說,此舉將引發美元匯價顯著下貶,引發對美國經常帳赤字的懮慮,從而令美元進一步下挫.

　　**資本外流風險上昇**

　　米利根說,資本外流不但將損及傳統上常因投資者規避風險而受影響的股市,美國公司債市場亦不能獨善其身.去年棄守股市的外國投資人仍留戀美國債市.

　　他說,但美元走軟可能加大通膨上昇的壓力,打擊聯邦准備理事會(FED)減息的能力.這將使近幾個月來美國公司債市場創紀錄的資金流入現象出現迅速反轉.

　　高盛公司首席美國經濟分析師杜利上周在英國金融時報撰文指出,強勢美元政策的有效性已經過時,突顯美國經常帳風險日益昇高的風險.

　　他亦指出,如果美元因資產被拋售而進入貶值循環,決策者的可信度可能會遭到質疑.

　　他寫道,"如果外國投資人對美元資產的興趣下降,這將導致美元匯率大幅下挫,可能在美國債市與股市引發一場浩劫."