對比昨日最低點，『6　14』見頂2245.43點以來，累計最大跌幅已達159點。是什麼原因造成了眼前的階段性熊市？

我們認為，階段性熊市是內、外因綜合作用的結果，既有周邊股市走熊等外因，也有上市公司素質的問題。歸結起來有7類。

　　■上市公司素質欠佳，面臨『老化』

　　1.新股發行上市把關不嚴，影響股民信心。從預虧預警的情況看，本周四的常山股份（0158）、周三的中農資源（600313）、周二的華龍集團（600242），上市不過半年，同發行上市的預測大相徑庭。

　　2.上市公司老化。典型代表是近期破位，並且帶動電子類、通訊類股票破位的東方電子（0682）。經過1996年512點以來的5年半的牛市，上市公司的成長性，股市的擴張力，已經達到一個『瓶頸』。上市公司老化，成了大多數老股漲不動走熊途的重要原因。

　　■『三管齊下』圈錢忙

　　配股、增發、申發轉債，是上市公司再融資的三個渠道。目前，上市公司流行『配改增』、『增發成濫發』成了股民新的心腹之患。最典型的例子之一，就是海南航空（600221）等上市公司，增發動輒一億股以上，影響了長期投資人的利益。如上港集箱（600018），已經是2.1億流通股的大盤股，上市也不過半年，又提出增發8000萬股的計劃，結果是股價從24元之上，下降至21元一線。同時，『申發轉債』也成股民的隱懮之一。

　　■供求關系有待進一步理順

　　一是擴容速度不均。二是增發新股、申發轉債泛濫。三是資金供應跟不上，擴容速度大於擴資，封閉式基金二次擴容的問題，也是聞聲未雨，為時已久。至於社保基金入市，眼前不過是進入一級市場，參與中國石化的配售而已。如果供求關系進一步失衡，則股市還會下跌。

　　■『戰略投機者』盤剝二級市場

　　許多『戰略投資者』不做『二級市場的戰略投資者』，而只做『一級市場的戰略投資者』。

　　■國有股減持方式有待推敲

　　股民期望國有股股東同股民『雙贏』，市場人士建議按照略高於淨資產減持的提法，股市『6　14』國有股減持方案出臺以來，連連下跌；『6.26』推出『增發減持』以來，繼續下跌；『7.24』正式推出『新股減持』以來，出現暴跌。

　　目前市場上的減持方法，只是減持方法之一。需要各方進一步推敲。

　　■違規違法與依法治市

　　違規違法事件的存在以及查處，同樣是股市近期震蕩的原因。目前的震蕩，一部分也是違規違法資金造成的。問題主要集中於B股市場，導致B股市場直接出現大震蕩。

　　■周邊股市繼續走熊

　　7月25日關於周邊股市的最新消息是『美國股市創14周新低』。美國納指一路走熊，跌破2000點，成為內地東方電子，以及通訊類、電子類等高科技股票破位下跌的外部原因。

　　綜合看，目前是階段性熊市。等諸上因素淡化，股市有走強希望。