有人說，最近的中國股市已經是冷風襲面了。

　　這種說法來源於央行對違規流入股市的信貸資金展開的調查。有關人士透露，這種調查早在去年就已開始，只不過最近更加緊鑼密鼓地進行，已有若乾調查小組奔赴各地。消息人士說對利用各種違規手段導致信貸資金進入股市的銀行和相關責任人的處理不日也將出結果。

　　股市為何逆向而動

　　事實上，進入7月以來，證券市場的基本面和宏觀經濟面頗為向好。讓國人苦苦期盼長達8年之久的奧運會終於『花』落北京。其為中國經濟注入了更多的興奮點和活力。權威機構預測，相當長的時間內，它將拉動經濟年增長0．3?0．4個百分點。另一方面，宏觀經濟也保持良好態勢。統計資料顯示，上半年國內經濟生產總值增幅近8％。

　　面對如此重大利好，被稱為『國民經濟晴雨表』的中國股市表現卻是置若罔聞，依然踩不住持續下滑的『剎車』。

　　有業內人士認為，新股擴容太快和高價格的國有股減持進入實質性的操作是股指大幅回落的誘因，這似乎有些道理。比如，7月24日公布了4只股票在本周同時上網定價發行，當日大盤應聲而落，滬深指數跌幅近2％，位居年內單日跌幅的前列。但證監會有關人士聲明，新股發行程序時間均正常。統計數據也顯示，這樣的發行節奏頂多與去年持平。海通證券的一份研究報告表明：證券市場的資金供給量大約在6110億元，相對於4150?4300億元的資金需求量，今年的資金依然充沛。

　　如果沒有清查違規信貸資金流入股市這一背景，或許面對如同以往的擴容壓力，股市就不會表現得如此脆弱和反常了。

　　一位央行官員曾有過這樣的判斷：『如果沒有銀行信貸資金的非法流入，根本就不可能有這兩年多所謂的牛市。』

　　分析人士認為，伴隨著銀行違規資金的清查和漸次撤離，這意味著缺乏基本面支持，從1999年『5·19』行情開始的長達近3年之久，在全球股市普遍低迷中『獨步武林』，甚至證券監管當局頗為『露臉』和自豪的大牛市行情走到盡頭了。

　　誰在支橕中國牛市？

　　什麼在支持中國證券市場的發展？無論對於市場的參與者———投資者，還是對於市場的監管者來說，這都是個令人尷尬和難以回答的復雜問題。

　　在一次研討會上，國家統計局副局長邱曉華明確表述：中國股市與國民經濟的關聯度實際上並不大。其實股市的上揚從來都缺乏來自其基石———上市公司的配合。除了肆無忌憚的『圈錢』，便是拚命上演一出出『一年績優、二年績平、三年績差甚至虧損』的鬧劇。

　　以上海綜合指數為例，從1999年初的1000點左右起步，直至今年中的2200點左右，上漲幅度高達110％。其間，上市公司業績只增長10％左右。

　　一個不爭的事實是，極其充裕的各種社會資金推動了股市上揚。所謂的政策市，只不過是政策為資金打開了各種各樣的口子。而逐利性也促使資金拚命利用合法的抑或不合法的路徑進入到證券市場。

　　不誇張地說，如果沒有讓三類企業（尤其上市公司）、財務公司、保險公司等可以入市的政策，使大批資金源源不斷地湧入證券市場，根本就不可能有從1999年開始直至今日的所謂大牛市。

　　有資料顯示，支橕股市上揚的大資金有兩個主要來源，一是證券投資基金500億元和券商自營資金600億左右；二是券商委托資產管理的1800億元和私募基金8000億元左右。後者合計約10000億元左右，佔到了A股流通市值的60％。

　　後一種資金，有關人士分析，除了上市公司委托理財（公開披露的僅50億元左右）和私募基金代理的個人投資等部分來源基本合法外，其它大部分多少與銀行信貸資金違規進入有瓜葛。資料顯示，銀行的企業貸款上半年增加了5000多億元，企業存款僅增加約1000億元；另外4000億元去向不明。

　　一份不公開的調研報告估計，銀行信貸資金（以商業票據貼現方面為主）違規流入證券資金的總體規模高達6500億?7000億元左右（其中一、二級市場大致各佔50％）。銀行資金實際上支橕了目前股市近『半壁河山』。

　　因此，對銀行違規信貸資金的調查讓股市感到『風聲鶴唳』也就不難理解了。

　　大牛市終結了？

　　有專家預計，未來的金融格局將是建立在強大的資本市場的基礎上。但在現實環境下，銀行體系的安全纔是整個安全的保障。尤其，在花了大量力氣建立資產管理公司來剝離呆壞賬降低風險之後，巨額的信貸資金流入股市無疑又加劇了銀行的安全隱患。盡管對證券市場是『當頭一棒』，但封殺信貸資金進入股市對銀行而言，雖是無奈卻是最明智的選擇。

　　6000多億資金逐漸撤離，對於流通市值17000億的中國股市來說，不只是一次簡單的失血，它意味著股市的價格重心要大幅度地下移。年初，不少證券研究機構曾預測，資金供給大於需求4000億元左右，將推動股指上漲20％?30％即上證綜合指數達到2500?2600點。但誰也無法估計出，6000多億資金的撤離將導致股指下挫多少，尤其無法估量附帶引發的恐慌拋售行為。

　　專業人士分析，一段較長時間內，股市的資金來源將會是淨流出。

　　無法想像，缺乏投資價值的中國股市能夠吸引來多少如儲蓄資金在內的其它社會資金；沒有了資金推動，屬於投機型的股市還能走牛？

　　有人這樣斷信，橫盤一年再陰跌10％（指數），就足以使當前的中國股市構成熊市。雖然過於危言聳聽，但也許道出了真諦。

　　分析人士指出，盡管嚴禁信貸資金流入股市客觀上會使股市走熊，但卻能夠降低銀行風險有助於保證金融安全，也有利於快速減少股市泡沫。最主要的，市場的低迷將使上市公司『圈錢』不易，至少不像現在那樣肆無忌憚，從而提高證券市場的配置效率。