|
||||
公司代碼:1065.HK
7月3日收盤價:2.17港元
每股盈利:0.13元
每股淨資產:1.06元
較去年底上昇:226.09%
投資建議:中長期買入
一、公司股本結構:
最新股本結構
總 股 本(萬股): 133000 100%
流通A股(萬股): 11249.5 8.5%
H股(萬股): 34000 25.6%
法人股(萬股) 3848.5 2.9%
國 家 股(萬股): 83902 63.09%
二、股價走勢:
三、公司業務構成:
目前公司擁有天津市兩座污水處理廠(紀莊子污水處理廠和東郊污水處廠),14.65公裡天津市中環線東南半環城市道路,16個道路通行費收費站業務。公司是天津市城鄉建設委員會承諾的天津唯一從事污水處理和城市道路收費站業務的公司,所以公司業務在天津市范圍內具有相對的壟斷性。
紀莊子污水處理廠始建於1982年,1984年投入運營,其日處理污水能量為26萬立方米;東郊污水處理廠建於1989年,是中法兩國技術合作開發項目,其日處理污水能量為40萬立方米。
(單位:千元人民幣)
公司資產情況
固定資產 1,351,631.00
存貨 2,854.00
預付帳款及其他應收款 603.00
銀行結存及現金 52,905.00
應付帳款及其它應付款 (8,704.00)
公司淨資產 1,399,289.00
四、公司業務發展方向:穩步擴張主營業務
1、 收購並繼續建設海河橋項目;總投資額4.85億,2001年投資2.2億,2002年完工。
2、
投資控股天津市中水建設公司;總投資額為1800萬元,該公司的主要業務是將處理過的污水在深化處理後作為居民雜用水銷售,該投資將於2001年完成。
3、 在情況許可下,擴大東郊污水處理廠的污水處理量;
4、 擴建紀莊子污水處理廠,該項目會在短期內進行。
注:中水建設公司是依托於污水處理廠的,目前1800萬的投資遠遠達不到應用供水的目的;
東郊污水處理廠的污水處理能力還沒有充分的利用,這主要受排水系統的走向及地方政府、企業的承受能力決定;
紀莊子污水處理廠擴建工程目前是由政府在興建,據公司人員介紹,是由於公司目前不具備承建的能(財)力,以後不排除通過收購及繼續建設注入上市公司的可能。
五、公司業務及盈利前景分析:
由於公司是於2000年12月20日完成的重組,所以新注入業務僅有11天的營運記錄,新置換進的這兩方面業務中污水處理佔到總收入的75%,道路費的收取佔到總收入的25%。此兩項業務都具有收益穩定,在不同的時間段利潤變化不大的特點。故此我們可以按新業務這11天的營運情況預估2001年公司的全年收益狀況。
(1)污水處理業務穩定中有較大發展潛力
污水處理屬於國內典型的環保行業,目前我國環保產業產值僅約佔GDP的0.8%,而發達國家環保產業產值佔GDP一般在3%以上,"十五"期間我國將全面發展環保產業,投入總規模預計會超過6000億元,力爭到2005年環保投入佔GDP達到1.2%。具體目標有工業企業污染物排放要求全面達標;污染物排放總量得到有效控制,主要污染物排放總量比2000年減少10%等。因此,公司行業的前景是比較樂觀的。
就目前而言,天津市的污水處理率僅達到35%,而上海的污水處理率為98%,北京的污水處理率達40%(並計劃於2005年達到100%),按照十五規劃天津市的污水處理率必將在近幾年有較快的增長。而創業環保是天津市唯一從事污水處理的企業,所以在天津擴大污水處理量的過程中公司將獲得較大的收益。公司初步的打算是是增加東郊污水處理量,擴建紀莊子污水處理廠。
在污水處理費的收取方面,公司是按照與天津市排水公司訂立的污水處理委托協議中規定的計價公式所確定的金額向天津市排水公司收取,污水處理費是與重置成本法確定的固定資產帳面淨值年度平均值存大最大的關聯關系,並且在污水處理量超過最低處理量與節省了成本兩種情況下還能得到一定的獎勵金。在這其中擴大污水處理廠的投資是使得污水處理費有較大幅度的增長的必要條件。由於固定資產會提取減值准備,如果公司沒有新的投資,污水處理費將呈現下降趨勢,考慮到公司將不斷的對污水處理廠進行維護、改造,並將加大污水處理量,一至兩年內該部分收入能保持小幅的增長。
注:該計價公式可令污水處理業務全面彌補實際的經營成本,包括固定資產的折舊及攤銷(但不包括利息開支及外匯損益)和賺取按污水處理業務固定資產的每月平均賬面淨值的年度平均結餘計算的15%回報,以及獲得節省成本或當實際處理量超過協議規定的最低處理量時的獎勵金。
(2)道路橋梁收費業務發展重點在海河橋項目
公司擁有天津市中環線東南半環共計16.5公裡的城市道路與16個城市入口處通行費收費站業務,目前該業務由天津創業環保的收費管理分公司經營與管理,公司平均每月的毛收費額約為人民幣900萬元。
公司下一步著重發展的基建項目是海河大橋,這也是天津市政府今年的主要市政工程之一,海河橋是連結天津經濟開發區、天津塘沽區(天津的港口所在地)與天津市中區的便捷通道,目前從開發區前往天津的車輛全部是由高速公路通過。估計該項目的投資回報率應不會低於10%,該項目將於2002年完工。
(3)、閑餘資金投資收益:
公司截至2000年底銀行結存及現金共有5183.9萬元,2001年雖然海河橋項目需要2.2億元的投資,預計公司全年的收入基本能夠滿足這部分投資,故這5183.9萬的現金年底不會出現明顯減少,預料該部分現金可為公司帶來一定的利息收入或投資收益。
(4)公司其它盈利增長點分析:
缺水問題與環境污染一直是天津市的兩大難題,創業環保目前著手開始建設的中水公司其目標是將經處理過的污水作為居民生活雜水使用,目前天津的居民用水是1.17元\立方米,而北京的居民用水最近由1.30元\立方米翻了一番,估計天津的水價不久也會有較大幅的增長。所以介於飲用水與污水之間的中水將會以不太高市價定位,未來在天津市水資源的消費裡面佔得一席之地,這將成為創業環保未來的利潤增長點之一。
由於紀莊子污水處理廠始建於1982年,其技術早已顯得陳舊落後,並且不能滿足對天津市污水處理發展的要求,由於公司剛成立不久,目前紀莊子污水處理廠主要還是政府在進行擴建,下一步公司將進行收購與續建,介時該廠也必將給公司帶來更大的收益。
(5)對以上兩項業務2001年利潤的粗略估算:
(一) 按2000年底11天營運紀錄進行的利潤預測:
(單位:百萬人民幣)
2000年12月21日至31日 新業務利潤情況 照此測算之新業務2000年全年利潤情況
污水處理費 1123.6 37,283.09
路費收入 242.6 8,049.91
支出 538 17,851.82
稅項 362.7 12,035.05
淨利潤 736.5 24,438.41
每股盈利 0.184
(二)按2000年中期報表進行的利潤預測:
新業務經會計師審計的2000年上半年淨利潤為9552.7萬元,1999年的的經審計利潤為177852.4萬元,考慮到收費站業務在99年收益還得不到充分的體現,所以2000年的收益情況更接近於目前業務的真實情況,而照此測算的2000年新業務盈利為19105.4萬元,每股收益相應的為0.144元。由於公司還會收到部分的閑餘資金利息收入,公司道路收費業務也會呈現一定的增長,公司2001年的每股收益大致將在0.15元左右。
六、公司投資的不利因素:
鑒於創業環保的主要業務發展是在國內,故公司不可能取得外匯收入,所以在分紅派息時將存在著外匯缺乏的問題,必須經外匯管理部門的審批,公司在分紅派息方面將存在著很大的障礙。
七、公司融資計劃分析:
公司目前僅有1288萬元的短期負債,公司在下一步的融資活動中將有更大的靈活性。但考慮到公司是作為天津市政對外融資的窗口作用,並且公司剛完成了資產置換,其發行新股的可能性更大。
公司的股東大會雖然通過了授權董事會發行H股的決議,但目前H股價位偏低,再加上公司的H股佔公司總股本的25.6%,而A股僅佔到總股本的8.5%,所以發行A股的可能性更大。並且公司的董事長馬白玉曾在媒體上公開表示只要監管層同意,公司將考慮發行A股。
八、對公司的綜合評價:
由於公司在天津市公路收費及污水處理方面的特殊地位,公司將在未來取得穩定的收益,公司的收入增長基本上要看投資規模的擴張,這更大程度上取決於天津市政府以及天津市政對未來城市發展的規劃。
污水擴建工程會為公司2002年的業績作出貢獻;海河橋項目將在2003年為公司業績作出貢獻;隨著天津水價的高企,中水建設項目在未來將具有更大的發展空間。由於考慮到公司將發行A股融資發展,公司將以較小的股本擴張取得較大的投資收益,所以我們認為該公司2005年之前將呈現較快的增長速度,並會獲得大量的現金流入。我們預測公司股價在2元上方企穩後還會繼續上行,公司在目前價位具有較大的投資價值。(作者:國泰君安證券(香港)有限公司 賀方增 )
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||