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進入7月份以來,大連大豆的行情呈現出一些嶄新的特點,其中最明顯的變化就是脫離了CBOT大豆行情的影響。CBOT大豆11月合約從6月29日起強勁上揚,至7月11日摸高518美分/蒲式耳,8個交易日內漲幅達77美分,而S201日線圖上已連收8根陰線。尤其是7月10日至12日3個交易日內CBOT大豆11月合約連續上漲25美分/蒲式耳而S201收盤價卻下跌2點。筆者在此就造成目前的這種狀況的原因和這一狀況的出現對後市產的影響進行以下分析。
比較大連大豆和CBOT大豆相應合約自1998年初以來的圖表,我們可以發現,國內外兩個市場的行情走勢的最大特點就是『分久必合,合久必分』。而且自2000年8月底以來連豆各合約的價格要相對高於CBOT大豆的相應合約,這是由於期價漲跌的速度不同而造成的。
具體分析這一狀況,筆者認為主要原因是由於前期大連大豆上漲速度相對較快而回調幅度卻相對較小造成的。以S111和CBOT11月合約為例,如果將兩合約4月26日的低點重合,到5月8日連豆的正向差已達到12美分左右,5月30日擴大到50美分,6月12日回落到30美分左右,6月25日又進一步擴大為50美分左右,隨後美盤大豆加速上揚於7月11日趕上並超過連豆。通過這一比較可以很直觀地看出,近兩周以來美盤大豆加速上揚而連豆滯漲的過程就是CBOT大豆通過補漲從而與大連大豆價格曲線相吻合的過程。
進一步剖析其更深層的原因,還應該有以下三個方面:1.隨著連豆市場總持倉量的擴大,其市場規模已與COBT大豆市場日益接近。目前CBOT大豆的總持倉量為13.5萬餘手,大約相當於1830萬噸大豆,而大連大豆市場單邊持倉也達到40多萬手,大約相當於CBOT大豆市場總持倉量的24.3%,已具備了形成短期獨立走勢的客觀條件。2.自2001年初以來,連豆市場部分主力大戶已開始嘗試在連豆市場和CBOT大豆市場間進行跨市場套利操作且交易量逐漸擴大,這就為兩個市場的期價趨同創造了條件。3.目前S109持倉量居高不下,部分空頭可能會用進口大豆進行交割,連豆走勢弱於美盤也就在情理之中了。
現在這種狀況還能維持多長時間呢?筆者認為,經過近兩周來的調整,從兩市場1998年初以來的圖表對比分析看出,其中S107、S109和S111已與CBOT大豆相應月份合約的價格接近,而S201、S203和S205的期價還相對略高。歷史上與目前較為相似的情況出現在1997年10月,當時的CBOT大豆11月合約從1997年10月3日的621連漲8個交易日達到1997年10月13日的729,漲幅達108美分。而同期的連豆1998年5月合約則從1997年10月6日的2976上漲至1997年10月14日的3066,其中10月8日—10月14日連續5個交易日高開低走。市場最終於10月23日放量下跌,進入時間長達半年、跌幅達700餘點的大熊市。
從目前情況看來,市場普遍認為CBOT大豆經過連續上揚之後應有回調出現。如果CBOT大豆回調時,連豆各合約表現出一致的抗跌性甚至不跌反漲,就表明連豆現在的相對疲軟其實是領先於美盤進行回調並將領先於美盤完成回調而展開新的昇勢;如果CBOT大豆回調時,連豆各合約一同下挫甚至更為疲軟,這種跟跌不跟漲的情況就表明連豆自身的上漲動力已完全耗盡,隨之出現的應該是一輪中期的下跌行情。 (建證期貨 張強)
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