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今年上半年,基金的投資業績出現大幅度滑坡,甚至許多基金淨值出現虧損:在上半年滬深綜指分別上漲6.97%和3.55%的背景下,有13只基金的淨值呈現出負增長,而淨值增長率超過同期滬深指數漲幅的僅有泰和、興華、金鼎、興和、興安5家,淨值增長率前三位的泰和、興華、金鼎也分別只有9.71%、8.04%和6.78%。對於擁有專家投資優勢的基金來說,這份成績單讓市場深感意外與失望。
申銀萬國證券研究所日前完成的一份研究報告認為,造成這一結果的重要原因在於,基金的投資理念受到了市場的嚴峻挑戰。
報告認為,今年上半年,除去歌華有線、煙臺萬華等少數品種之外,絕大多數基金重倉股基本上沒有什麼表現。基金重倉持有的像東方電子、中興通訊、樂凱膠片、大唐電信等股票,除了股本規模有所擴張外,公司本身的基本面並沒有多大的變化,未來一兩年依舊能保持相對較高的成長性。而上半年滬深股市的行情,除了部分次新股外,依舊是圍繞資產重組、國有股配售減持等概念性題材而展開。基金注重業績和挖掘公司內在價值、崇尚成長性的投資理念,與目前市場崇尚題材概念的階段性主流理念發生碰撞交鋒時,基金明顯處於了下風。因為,所有上市基金的股票總市值只佔滬深股市流通市值的3.5%左右,基金的力量還是太小了。是適應市場,還是堅持自身投資理念,基金面臨痛苦的選擇。這也說明,我國證券市場上,機構投資者的力量亟需進一步壯大。
報告進一步分析,由於公募證券投資基金的運作環境比一般的券商和投資公司更為嚴格,如果沒有了新股配售等優惠政策的支持,『基金不敗』只能是神話。因而,隨著基金數量的增加,這種基金業績參差不齊、總體收益率遠低於2000年的現象將會成為今後的普遍現象。在今後的基金運作中,能充分體現出管理人水平的,是基金對追求收益和控制風險的綜合平衡能力。報告認為,南方和博時旗下基金2000年獲取優良業績是建立在承擔高風險基礎上獲得的高收益,而它們今年上半年業績不佳,也正是風險控制的失誤所致。對於基金管理人來說,是通過精選個股、集中投資規避風險,還是通過倉位控制、分散投資規避風險,兩種思路理論上都是可行的,但在不同的市場環境中,實際效果會差別較大。上半年,華夏基金公司旗下的三只基金榮登淨值增長率排行榜前五名,成功之處就在於公司內部管理制度的變化及成功的風險控制。而華夏旗下的基金控制風險更多的是通過控制倉位、分散投資來實現的。
基金泰和是今年基金市場上最大的一匹黑馬,上半年泰和基金價格昇幅高達32.9%,足以跟2001年上半年滬深股市的黑馬股相媲美。報告通過對泰和運作的深入分析認為,提高基金資產的流動性是保障基金業績可持續性的生命線。由於嘉實基金公司將分散投資、注重資產流動性作為公司投資的重要原則,並予以制度化,再加上泰和前任基金經理留下的組合資產流動性較好,使得後任基金經理能夠在較短的時間內,以較低的淨值變現耗損完成組合調整,這是泰和今年上半年獲得較好業績的重要前提條件。而上半年業績不佳的基金,其中的重要原因之一也可以歸因於基金資產的流動性相對不佳。如果資產流動性不佳,就將給基金組合的結構調整帶來困難,其結果要麼是以較高的淨值變現損耗完成,要麼是通過較長的時間完成,而這兩種情況都會影響到基金業績的中長期發展。(記者楊國成)
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