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『如果說目前中國資本市場在抓緊時間建立一個國家級的統一指數,是為了方便那些組合投資者找到合適的參照物、也方便國內市場進一步吸引國際投資機構的注意力的話,那麼,當這個統一指數運行一段時間後,我們就可以設立一家指數基金,為一些不願意個人投資,而想進行組合投資的人開闢一個新的投資渠道。』這是日前中國證監會首席顧問梁定邦在表達他對中國指數基金的『期盼』時所做的最新說明。
指數基金為何物
指數基金,就是按照證券價格指數編制的原理構建投資組合、進行證券投資的一種基金。其運作方法非常簡單,投資者只要根據每一種證券在指數中所佔的比例購買相應比例的證券,長期持有就可以。指數基金之所以受人追捧,主要是因為其指數化的投資方式具有明顯的優勢,並且在較長的時期內,這些優勢可以使指數基金投資者獲得超過市場平均漲幅的收益率。
世界上第一只指數基金於1971年誕生在美國。當時威弗銀行第一次向機構投資者推出指數基金時,受到了市場的冷落。後來隨著美國股市日漸繁榮,指數基金纔開始被部分投資者接受。整個指數基金真正開始『揚眉吐氣』,是在著名的標准普爾500指數於90年代以驕人業績征服了大眾投資者之後纔出現的。現在美國最成功的指數基金管理人Vanguard先生,所管理的指數基金資產已超過1000億美元,旗下的先鋒標准普爾500指數基金以690億美元的規模在全球基金排行榜中名列第二位。美國的各家基金管理公司,包括知名的富達、美林、追發等,基本上都管理著一只或多只指數基金。
指數基金優勢明顯
指數基金究竟靠什麼魔力讓投資者獲利匪淺?簡單地說,就是指數化的投資方式。通常人們買股票時都會采取價值發現、購買成長性較好的股票或者根據技術分析方法來操作,雖然這些投資策略都有其合理的一面,但也都存在著各自的缺陷,所以隨著從事證券投資的專業人士越來越多,投資者要想取得超過平均水平的收益,就會越來越困難。實踐已經表明,在歐美成熟的證券市場上,大多數專業的投資基金管理人並不能取得超過大盤的收益,而獲得超過平均收益的基金也是極少數。
指數基金的解決辦法是乾脆什麼投資策略都不用,被動投資。也就是不再花大價錢聘請專家去搞市場調研、盤面分析,投資者根本不作任何分析選股,而是完全參照盤中指數的構成做一個投資組合,這樣至少可以取得和大盤同步的投資收益,甚至在證券市場高效運轉的條件下還能跑贏指數。
這種指數化投資方式使指數基金有著與眾不同的優勢:
首先是分散了風險。指數基金將大量個股按照它們在市場基准指數中所佔的權重納入投資組合,盡可能跟蹤、復制所關注的指數,這樣一方面通過分散投資,使任何個股的波動都不會對基金整體表現造成大的影響;另一方面所跟蹤復制的指數一般歷史較長,一定程度上可以藉此推演和預測未來的風險,盡快采取行動以避免損失。
其次是費用低廉。基金的費用主要包括管理費用、交易成本和銷售費用。指數基金一般采取長線持有策略,建倉後主要對倉位和個股比重進行微調,交易頻率較低,可以最大限度地減少交易成本。而且基金建倉時所選的股票通常是公認的業績優良和成長性頗佳的公司,因此研發和管理費用較少。據統計,美國的指數基金比一般基金的費用低1%-3%。
三是監控較少。指數基金的運作不需要進行主動的投資決策,所以指數基金管理人的主要任務就是跟蹤、追擊指數的波動軌跡和變化趨勢,保證指數基金的投資組合與之相適應。管理者定期對基金追蹤市場指數的准確度進行評估,根據指數構成個股的變化,剔除那些不符合標准的股票,並把收到的現金紅利進行再投資。按照個股權重的變化,管理者調整基金持有該個股的比例,最終實現指數基金的投資績效與所追蹤的市場指數表現一致就行了。
四是可以延遲納稅。指數基金采取了購買並長期持有的投資策略,所持有股票的換手率很低。這樣,投資者每年所交納的資本利得稅(在美國等發達國家中,資本利得屬於所得納稅的范圍)很少。由於復利效應的存在,在累積多年以後,延遲納稅也會對基金的收益產生重要影響。
我國三類投資群體
正是因為擁有這般『魅力』,指數基金看起來真好像是為那些偏好平均風險和收益的投資者量身定做一般。在我國證券市場上,這樣的投資群體主要有三類:
一、中小投資者,也就是普通的『股民』。隨著投資理念的深入和證券市場的逐步規范,個股暴漲的行情會越來越少,股市的上漲更多地表現為緩慢溫和地揚昇,這種行情最適合指數基金投資。股民要改變自己在證券市場的弱勢地位,最佳方式就是投資指數基金。
二、國有企業、國有資產控股企業、上市公司(以下簡稱『三類企業』)。國家最近允許『三類企業』所開立的股票帳戶可用於投資二級市場的股票,這無疑為它們的資金運用開闢了新的渠道。但股市是個高風險的市場,企業投資股市可以分享股市成長的收益,也有可能造成損失。而且許多企業涉足股市的時間較短,經驗不多,人纔缺乏,信息有限,要在股市上獲利存在較大難度。再加上國家還規定『三類企業』投資股市的期限必須在6個月以上,其投資面臨的風險更大。因此,『三類企業』最好的選擇是購買表現穩健的指數投資基金。
三、未來保險、養老金的投資。在目前的美國股市中,保險、養老金佔據了半壁江山。由於我國股市不規范,市場風險較大,保險、養老金還不能入市,但保險和養老金作為資本,它們也要求在承擔較低風險的情況下獲得較高的投資收益,以維持自身的發展。因此,未來可以通過購買指數投資基金的方式參與股票市場,這樣既使保險、養老金分享股市的未來收益,同時也將成為股市重要的資金來源之一,對中國證券市場的良性發展產生積極的乘數效應。
無奈與希望
中國目前已有的三只『指數基金』,分別是基金普豐(4693)、基金興和(500018)和基金景福(4701),規模各為30億元人民幣。這三只基金其實是指數基金的一種創新形式,主要是由於國內現在既沒有一個統一的股價指數,又沒有指數期貨,投資者不能賣空證券,也無法簡單地按照股票綜合指數的構成進行投資,而只能根據上證指數或者深證指數將資產按5?3?2的比例分別投資於具有指標股特征的股票、其它股票以及債券,所以業內人士把它們稱做『優化指數基金』。
這三只優化指數基金除了將30%的資產用於指數化投資方式之外,還通過積極投資,力圖實現資產的長期穩定增值。
專家認為,在一個缺乏效率的資本市場中,指數基金顯然過於超前。在戰勝市場的狂熱呼聲和呼喚效率市場的理性告誡的夾縫中,目前中國的『指數基金』無一例外地選擇了消極投資與積極投資並行,實在是無奈之舉。
但不可否認的是,隨著經濟體制改革的深化、企業管理體制和經營機制的不斷理順,整個國民經濟將繼續保持較快的發展速度。從長期發展趨勢看,中國股市以上昇行情為主導的可能性較大。
而且,證券市場的規范性正逐漸加強:從制度建設上嚴厲打擊操縱個股價格,使獲取超額利潤的機會大大降低,將使得進取型積極投資面臨較大困難,而消極投資回避非系統風險保證平均利潤的優勢將不斷顯現。目前指數構成上的缺陷帶來了較高『失真率』,人為增加了指數基金跟蹤股指的困難,逼迫其投入大量人力進行所謂優化指數投資,從而喪失了消極投資以低管理費取勝的優勢。一旦國有股、法人股全面流通和統一指數的推出,指數基金將可以做到有的放矢,鎖定投資目標,有效回避非系統風險,並凸顯低廉管理費用的優勢。
總之,市場的不斷規范和運行效率的提高將使基金經營管理進入精細化時代,使原有『優化指數基金』走出目前的尷尬局面,並為中國適時推出真正的指數基金提供了前提。
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