商品之王的怒吼

　　原油一聲吼，商品抖三抖。

　　就在國際油價暴跌之際，大宗商品市場也一片蕭條。據中國證券報記者統計，上週衡量全球主要商品表現的CRB指數累計下跌2.08%。另據文華財經數據，國內期貨市場與原油關係緊密的化工板塊指數上週累計下跌了4.56%，多個化工品種更是創下年內新低。

　　還值得注意的是，波羅的海乾散貨指數(BDI)在近期連續走弱。截至上週，BDI指數已實現13連跌，失守千點關口至994點，累計跌幅高達23.18%。BDI作爲大宗商品的領先指標，其不斷下行也給大宗市場釋放了一定利空信號。

　　黃李強表示，化工品的上游大多數都是原油，其他工業品和原油也存在一定的相關性甚至替代關係，因此原油大幅下挫，對於整個商品無疑是利空的。此外，國內商品本身存在庫存高和需求低迷的影響，自身整體的驅動也是向下的。因此，原油是造成近期商品價格下跌的輔因，不過並沒有改變商品的運行方向，只是影響了其下跌的幅度。

　　原欣亮則認爲，國內化工品在2月份就開始了下跌的走勢，除了受本身供需結構的影響外，主要受到宏觀方面流動性收緊等因素影響。4月份疊加原油的跌勢，整體表現疲弱。國內去槓桿的政策對整體商品市場影響較大。

　　“今年2月份以來，國內化工品持續走跌，這其中有原油重心走低的原因。不過，今年以來原油與下游化工品關聯性普遍不高，因此來自成本端的影響相對有限。國內化工品走弱有其自身基本面疲軟的因素，同時也有資金面偏緊的因素。”方正中期期貨研究員隋曉影說。

　　有研究人士指出，2月中旬以來的商品價格下跌很可能與庫存週期的變化有關。以煤炭爲例，國家統計局公佈數據顯示，3月規模以上工業原煤產量增速由負轉正，產量3.0億噸，同比增1.9%，是自2015年以來的首次增長。下游鋼焦企業補庫存較爲謹慎，近幾周庫存僅有小幅變化。

　　OPEC會議：

　　壓垮駱駝的稻草or救命稻草

　　上週五，美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)公佈的數據顯示，截至5月5日當週，美國石油活躍鑽井數增加6座至703座，連續16周錄得增加的同時續刷2015年4月以來新高。去年同期的美國石油活躍鑽井數僅爲328座。

　　行情的動盪之下，國際投行已經悄然修正了觀點。巴克萊銀行(Barclays)上週四將2017年布倫特原油價格預估從每桶57美元下調至55美元，2018年布倫特原油價格預估下調逾13%至58美元。該行稱，布倫特原油的基本面前景較上次預估時更加不利。

　　東證期貨高級分析師金曉也認爲，OPEC減產歷時4月有餘，然成效十分有限。即便達成減產，油價也難以大幅上揚。再平衡的實現需要在更低的油價環境中才能實現，油價後市不容樂觀，預計WTI中樞水平下行至45美元/桶附近，在抑制鑽機數量增長和OPEC所能承受的價格下限之間尋找新的平衡。

　　不過，空頭還是應該保有一份謹慎。5月25日OPEC維也納會議已經臨近，屆時將決定OPEC是否延續協議。原欣亮指出，OPEC代表5月4日表示，OPEC和非OPEC產油國有望延長減產協議，但減產的規模不太可能會擴大。在OPEC會議之前，原油價格已經跌至減產以來的新低，預計後期下跌空間不大。隨着會議日期臨近，原油已經回吐了減產協議簽訂以來的全部漲幅，在目前OPEC減產意向相對確定的背景下，後期原油止跌企穩的概率較高。

　　黃李強也認爲，短期內受原油供應過剩的影響，原油整體仍將維持弱勢，但是產油國能夠忍受的油價是有限度的，因此不宜過分低估油價。此外，OPEC減產以及消費旺季的到來對於原油也都有一定支撐作用，油價後市可能短期慣性下跌，之後會在一個較低的平臺震盪。

　　花旗集團(Citi Group)策略師Morse更是表示，當前是買入原油的極好機會，油價走勢都是技術面原因，非基本面因素。

　　A股方面，原油暴跌是否也蘊含着風險和機會？業內人士指出，原油暴跌對主營業務是原油上游資產的公司影響較大，如中石油這種公司的業績對中長期原油的價格比較敏感。而對下游化工行業來說，如塑料這類大宗化工產品，要看產品價格和原料價格跌幅的對比，前兩年原油大幅下跌，而塑料相對平穩，尤其2016年整體上行走勢，其利潤表現相對較好。以中石化爲例，2016年歸屬於母公司淨利潤166.3億元，同比增長168.7%，就是受益於烯烴景氣，化工板塊EBIT達到約85億，大大超過預期。(記者葉斯琦)