產品規模、流動性同步下降

　　准入門檻的提高，對於分級基金的規模和流動性都有不同程度的影響。國泰基金醫藥分級、食品分級基金經理樑杏說，“醫藥B在去年四季度的日均成交額是8200萬元，到今年一季度就變成了5000萬元，食品B在去年四季度的日均成交額是1700萬元，到今年一季度就變成了1100萬元。不光分級B是這樣，分級A也是這樣。醫藥A是非常大非常受歡迎的分級A交易品種，去年四季度的日均成交額是6700萬元，今年一季度是3100萬元。食品A去年四季度的日均成交額是520萬元，今年一季度爲410萬元。”

　　整體看，今年2月至3月，分級市場整體流失了70多億元的規模。但是4月份以後，由於雄安新區建設的消息發佈和美國與敘利亞和朝鮮關係的緊張等，給相關行業主題帶來了不少申購的機會，緩解了分級基金規模流失的情況。不過總體來說，少了散戶的參與，分級基金規模流失的同時，活躍度也逐步下降。

　　Wind數據顯示，截至4月末，具可統計數據的154只分級基金總份額爲1479.74億份，環比3月底減少101.34億份，但相比2016年底已減少233.5億份。

　　不過在專業人士眼中，分級基金下折套利也是一種量化投資的有效手段。摩根士丹利華鑫基金數量化投資部王聯欣認爲，當前國內資本市場量化投資的策略手段較爲貧乏，但這種獨特的量化投資方法也已逐漸受到市場認可，成爲投資領域的另一大門派。分級基金下折套利成爲其中一種手段，儘管多見於熊市週期，但這類週期性的量化策略，能夠在特定行情中獲得更爲可觀的投資回報，成爲抗週期投資策略之一。

　　“新政實施之後，分級B賣盤不受影響，但分級B買盤受到簽約投資者比例不足問題影響，出現買盤不足的情況，B類份額價格下降，所以會出現整體折價。”富國基金經理王樂樂介紹，任何新政的影響都會引發投資機會，關鍵看如何把握。比如新政開始前分級A會隨着贖回套利資金的參與，價格會持續升高，直至價格變得虛高。此時分級規模快速減少。但若不考慮股票市場因素，分級基金規模在新政實施後將達到新的平衡。規模達到新的平衡以後，分級A價格會快速回落，B份額價格則會因此獲得修復性擡升的機會。

　　業內人士表示，雖然新政對分級新規限門檻、嚴要求，但投資者也沒有恐慌的必要。將分級基金定位爲實用的策略工具是一種市場理性迴歸。

　　未來分級產品面臨轉型或清盤

　　新規之後，分級基金未來的命運成爲投資者關注的焦點，其中轉型和清盤成爲兩大方向。自去年新規發佈以來，德邦基金、融通基金、中海基金等大量基金公司均發佈了旗下分級基金轉型申請公告。從轉型方向看，均是變更爲普通的指數基金，繼續跟蹤原有指數，不再進行分級運作。

　　從當前的整體數據看，分級基金面臨折價率高、流動性差、規模萎縮的尷尬。業內人士認爲，在當前境遇下，那些規模不斷萎縮、交投不活躍的分級基金將開啓處置潮，逐步轉型或直接退出市場。而龍頭基金公司和分級基金產品則會體現出先發優勢，強者恆強。

　　濟安金信基金評價中心主任王羣航認爲，滬深交易所發佈分級基金指引，將會讓分級基金這個夕陽類別加速黯淡下去。轉型爲ETF和LOF是這些分級基金尤其是小微分級基金的出路。相對轉型，有不少分級基金直接選擇了清盤。包括中融中證白酒、銀華中證國防安全、銀華中證“一帶一路”等。

　　不過在樑杏看來，分級基金的工具性能依然值得關注，在分級基金集中跟蹤的板塊主題中，食品、醫藥和有色成爲2017年值得關注的重點。“有色分級基金的標的指數中，黃金股佔比達20%，黃金避險價值升溫，催生黃金股投資機會，利好有色板塊；隨着供給側改革持續發力，鋅、鋁、銅等基本面不斷改善，下游基建、電力電子等行業逐漸回暖，中長期看有色板塊有望跑贏大盤；此外基建、地產回暖，或明顯提升週期板塊整體風險偏好，有望成爲新週期下有色金屬行業整體上漲的重要催化劑。”

　　此外食品飲料、醫藥等也是當前資金博弈的震盪市中防禦屬性較強的板塊，容易受到配置資金的追捧，相關行業主題分級也值得投資者關注。另外，“一帶一路”、國企改革等主題也存在階段性機會。