偉星股份：輔料主業增長較快未來軍工第二主業值得期待；維持增持
核心觀點
2016年前三季度公司實現營業收入和淨利潤分別同比增長8.08%和17.51%，扣非後淨利潤同比增長17.12%，其中第三季度單季實現營業收入和淨利潤分別同比增長11.78%和16.87%，盈利增速環比上半年略有下降。公司預計2016年全年淨利潤變動幅度在0-30%之間。
前三季度公司綜合毛利率同比大幅提升3.22pct，帶動盈利增長超越收入增速，期間費用率小幅上升0.39pct。參股公司偉星光學淨利潤減少導致公司減少投資收益88.55%。三季度末，公司銷售正處於旺季，發貨量較大，貨款尚在信用期內，導致應收賬款較期初增加115.55%，訂單增加公司相應增加備貨導致存貨較期初數增加44.44%。前三季度公司經營活動淨現金流表現良好，較上年同期增加65.16%。
作爲國內輔料行業龍頭企業，公司通過近幾年來的精細化生產管理、客戶結構優化等戰略調整進一步鞏固了在輔料行業的競爭地位，從未來的業務發展看，我們認爲公司鈕釦業務更多變化來自產品結構調整，拉鍊業務因爲下游運用範圍更廣泛、市場更分散，公司作爲具有多業務協同性的龍頭企業在行業洗牌過程中還有較大提升空間，未來下游需求的好轉與人民幣的貶值也有望給公司出口業務帶來改善空間。
16年5月公司完成收購中捷時代，切入軍工領域與北斗導航應用領域，形成傳統+新興兩大主業雙輪驅動格局。從中捷時代背景來看，其高管和核心技術骨幹主要來自軍隊科研院所和軍工主流企業，爲公司後續軍工業務的拓展提供了一定的想象空間，大股東與高管參與此次配套募集資金股份發行(發行價格爲12.09元/股)也充分顯示了管理層對收購標的未來發展的信心。考慮到偉星一貫的謹慎務實作風，此次收購中捷時代在貢獻業績、打造新增長點的同時，也將進一步加大公司的估值彈性。
財務預測與投資建議
我們預計公司2016-2018年每股收益分別爲0.66元、0.76元和0.86元的盈利預測(原0.67元、0.78元和0.88元)，2017年可比公司平均23倍PE，考慮公司業績增長較快加上後續第二主業發力，給予10%估值溢價即25倍PE，對應目標價19元，維持公司“增持”評級。風險提示：國內外經濟復甦低於預期，人民幣匯率波動對公司業績影響。(東方證券)
深天馬A：Q3業績低於預期，中長期成長邏輯不變—2016Q3
3季度營收表現持續好轉，營業外收入下滑影響獲利低於預期：3季度公司實現營收27.83億，同比增長4.59%，環比增長10.48%。3季度營收環比持續增長，同比也有明顯提升，我們判斷一是受益於向專業顯示利基市場的轉型，二則受益於a-Si供需關係的改善。3季度實現歸屬上市公司股東淨利潤1.13億元，同比增長39.01%，環比下滑35%。淨利潤同比大增主要受益於產品結構調整、a-Si供需關係改善，營收和毛利率同比均有所提升。淨利潤環比下滑則主要受營收外收入(政府補助)環比大幅下降影響。受營業外收入下滑的影響，3季度業績低於預期。
a-Si產線盈利能力好轉，LTPS進入收穫期，AMOLED進展順利，維持“增持”評級：(1)投資邏輯基本不變：2016年全球中小尺寸供需形勢好轉，公司是中小尺寸龍頭，且積極向專顯藍海市場轉型，盈利正在好轉。未來主要看LTPS資產注入和AMOLED卡位中高端顯示。廈門天馬5.5代LTPS產線已在國內率先實現滿產滿銷，良率達到行業領先水平，預計今年實現收入60億。廈門天馬6代線首款5.5寸FHDLTPS產品已點亮，量產推進順利。控股股東承諾在廈門天馬正式投產後5年內將所控制的廈門天馬股權注入上市公司，注入預期強。武漢6代AMOLED產線現已提前封頂，未來將接力LTPS繼續卡位中高端消費顯示。(2)維持“增持”評級，維持16-18年EPS爲0.5、0.67和1.02元，對應PE37、28、18倍。風險提示：LCD下滑超出預期、AMOLED技術進展不及預期。(興業證券)
威孚高科：下半年並表業務改善明顯，投資收益穩步增長
亊項:
公司發佈三季報，2016前三季收入同比增8.6%爲爲49億，淨利潤同比增1.2%爲13.1億，每股1.3元，扣非淨利潤同比增3.3%爲11.4億；3Q16收入同比增37.2%爲15.2億，淨利潤同比增42%爲3.1億，每股0.36元。
平安觀點:
1、並表業務：由於15年並表業務實現利潤前低後高，15下半年基數低，3Q16大幅增長，全年有望同比翻番以上增長。受去年大型柴油車下半年產量低迷影響，威孚高科2015年下半年並表業務虧損，2015年1/2/3/4季度並表業務淨利潤依次爲1.1/1.5/0.2/-1億；2016年大型柴油車恢復性增長，尤兵是下半年同比增幅較高，公司並表業務下半年有望實現同比大幅增長，全年並表業務淨利潤有望實現翻番以上增長。前三季度毛利率下降2.5個百分點至21.5%，兵中第三季度毛利率爲20.9%，爲近年來單季度較低水平。
2、2016前三季度投資收益同比略增長，全年投資收益有望保持個位數增長。公司投資收益主要來源単世汽柴近年來受益於柴油車排放標準的升級，業績一直保持較高增長，利潤率亦維持在較高水平，受益於柴油車產銷覎模的恢復性增長，単世汽柴業績有望再上新臺階。
3、盈利預測與投資建議。我們判斷柴油車行業迚入復甦週期，公司將跟隨行業保持業績的穩步增長，預測公司業績爲2016年、2017年、2018年每股收益爲1.76元、1.90元、2.01元(17/18年預測未調整，原2016EPS預測爲1.77元)，維持“推薦”。
4、風險提示：1)毛利率下滑幅度超預期；2)未來兩年柴油車產銷覎模未能增長。(平安證券)
聖農發展：產量擴張及經營效率提升助推三季度業績增長
事件：
聖農發展公佈三季報：公司1-9月累計實現營收61.4億元，同比增加21.35%；歸母淨利潤5.03億元，同比增加244.13%；扣非淨利潤4.43億元，同比增加204.11%。其中，單三季度公司實現營收22.15億元，同比增加18.4%；歸母淨利潤2.57億元，同比增加6297.23%；扣非淨利潤2.57億元，同比增加448.63%。
我們的分析與判斷：
肉雞價格上漲略低於預期，產量擴張及經營效率提升助推三季度業績大幅增長。公司前三季度肉雞屠宰合計達2.9億羽，扣除非經營性損益後羽均盈利約1.53元。其中，單三季度肉雞出貨量達1.1億羽，扣除非經營性損益後羽均盈利約2.34元，較二季度環比上漲21%。1)價格方面，公司三季度凍雞平均價格環比二季度略增約10700元/噸，其中7、8月報價較高，9月有所回落。本輪禽鏈高景氣在上游已有顯著體現，預計將於四季度末至明年一季度初傳導至終端。2)成本方面，三季度原料價格略有上漲，但受益於料肉比提升、獸藥疫苗價格下降等多重因素，公司養殖成本控制良好，維持在9600元/噸左右。3)費用方面，報告期內由於大額資本支出減少及經營效率提升，公司財務費用和管理費用繼續下降，三費費率合計僅5.35%，同比下滑2.25bp。4)產量方面，公司於2013年在行業底部建設浦城、政和項目，目前兩個項目均已建成投產並將進入放量階段，但由於公司目前進行雞舍改造以進一步提升經營效率，導致生產節奏發生變化，預計全年肉雞出欄量爲4.1-4.2億羽，業績區間在7-9億元。5)引種方面，公司分別於6月、9月從西班牙、新西蘭引種祖代雞1.8萬套、2萬套。預計四季度我國從新西蘭安偉捷引種的4萬套祖代雞將全部供應聖農，公司2017年肉雞5億羽出欄無憂。
法國禽流感再發，看好後期禽鏈景氣向中下游傳導。根據國際動物衛生組織(OIE)報告，10月10日法國再發3起高致病性禽流感，預計法國引種將推遲至2017年二季度末，美法等大國引種恢復預期不斷延後助推行業景氣期持續延長。預計2016年全年我國祖代雞引種量僅40萬套左右，而2017年引種量也將低於供需平衡，行業高景氣度將持續延長至2018年。儘管短期內協會數據顯示在產父母代仍維持高位，但隨着換羽和延遲淘汰等因素弱化，預計產能去化將逐漸傳導至下游，看好終端雞價在年底至明年一季度有所突破。
投資建議：預計公司16、17年公司肉雞出欄4.2、5億羽，淨利潤爲8.9億、17.7億，對應EPS爲0.8元、1.6元，維持“推薦”評級。(銀河證券)
禾豐牧業：飼料主業直銷比例提升，肉雞屠宰業務利潤貢獻顯著
事項
公司發佈2016年三季報，第三季度實現營業收入34.28億元，同比增長11.08%，1-9月累計實現營業收入84.80億元，同比增長15.15%；第三季度實現歸母淨利潤1.11億元，同比增長27.44%，扣非後同比增長31.36%，1-9月累計實現歸母淨利潤2.96億元，同比增長43.90%，扣非後同比增長54.18%。
主要觀點
1.公司飼料主業隨應下游養殖規模化趨勢，調整模式加大直銷比例
公司飼料佔總業務比重約63%，深耕東北地區多年，加快對關內地區的布點，同時在朝鮮、尼泊爾、俄羅斯等海外市場經營良好，15年飼料銷售共計204萬噸，其中豬料佔比40%，禽料佔比40%，反芻和水產佔比20%。公司從去年開始主動調整產品的研發、生產、銷售及服務模式，加強對直銷客戶的粘性，提升直銷比例，目前東北區域直銷客戶佔比近30%，河南區域全部直銷，山東區域近50%。自去年開始的豬週期景氣復甦，公司豬料業務中前端料、預混料明顯快速恢復；禽料銷售以蛋禽爲主，未受到前期肉雞行情低迷影響，並且由於產品生產性能高，在行業內競爭優勢很大，預計今年保持穩定或小幅增長。
2.公司白羽肉雞屠宰業務業績優異，生豬養殖穩步推進，產業鏈延伸逐現成效
公司在白羽肉雞價格低迷時逆週期投資，種雞來源有荷蘭及國內祖代雞場保證供應，料肉比1.55屬於行業領先，已建成一體化的肉雞產業鏈經營體系，將充分受益於現階段的禽鏈高景氣行情。公司及合作伙伴15年肉雞屠宰量達2.1億羽，目標16全年屠宰2.6-2.8億羽，上市公司權益比例約40%。生豬養殖方面，公司與佳和農牧合作採用“公司+農戶”模式，處於起步摸索階段，另外與利辛縣政府合作的40-60萬頭生豬養殖項目將於17年上半年達產。
3.投資建議
公司在東北飼料市場佔據領先地位，區域市佔率6%，且其白羽肉雞業務進入業績釋放期，利潤貢獻較大，三季度財報靚麗，預計公司2017年EPS0.62元，對應PE24倍，維持推薦評級。
4.風險提示飼料行業競爭激烈的風險；畜禽產業、食品安全風險。(華創證券)
富春環保：優化業務促盈利提升，聚焦固廢與節能外延加速
持續優化業務結構，盈利能力不斷提升
公司前三季度實現營業收入18.62億元，同比減少17.54%，我們認爲營收降低主要由於煤炭和冷軋鋼卷等毛利率低的主營業務的縮減。近年來，公司立足“固廢處置+節能環保”的經濟模式，在大力推進固廢等具有高增長潛力的循環經濟的發展的同時，也在降低毛利率低的非環保業務的比重，不斷優化業務結構，重點打造固廢處置和節能環保業務。使得公司整體的毛利率從2014年的11.02%、2015年的15.94%提高到2016H的21.82%。我們認爲，隨着公司進一步的業務調整，公司的盈利能力將會不斷提升。
異地項目逐步貢獻利潤，擬收購固廢與節能業務外延加速
公司前三季度實現歸屬於上市公司股東淨利潤1.81億元，同比增長21.60%，我們認爲主要源於異地項目的貢獻。衢州東港、常州新港、清園項目業績貢獻明顯。同時溧陽項目已經完工，成爲公司新的業績增長點。與此同時公司管理層發生變更，新上任的董事長張傑先生具備海外商學院教育背景，管理能力出色，年輕有爲的管理層有望加快推進公司戰略轉型。公司目前停牌，擬非公開發行股票募集資金收購廢棄物資源化綜合利用和熱電聯產相關項目，預計金額約爲人民幣3-10億元，我們認爲公司管理層圍繞固廢處置和節能環保業務不斷拓展，公司的外延擴張有望加速。
實際控制人再次增持彰顯信心，股價具備安全邊際
自2015年大盤下跌以來，公司實際控制人已累計增持公司股份3次，涉及226.46萬股，金額3015.96萬元，2016年8月25日實際控制人孫慶炎再次增持161.41萬股股份，增持金額2000.94萬元，目前平均增持成本爲13.09元/股，實際控制人四次增持，顯示對公司發展充滿信心。同時2015年12月，公司實施了5360萬元的員工持股計劃，成本11.78元/股，與當前股價接近。我們認爲，公司積極綁定高管和員工利益，將極大提高公司經營動力，同時股價存在較高安全邊際，看好公司未來發展。
盈利預測和投資評級：我們看好公司異地複製的擴張模式，同時公司管理層變更，外延有望加速。不考慮增發對公司業績及股本的影響，我們預計公司2016-2018EPS分別爲0.33、0.41、0.46元，對應當前股價PE爲42、 33、30倍，維持公司“增持”評級。風險提示：宏觀經濟下行風險、異地複製、外延併購不及預期風險，蒸汽價格下調風險，下游製造業需求不及預期風險、非公開發行不能順利完成的風險。(國海證券)
老鳳祥：業績繼續改善，終端需求有望回暖
投資建議：公司三季報營收、淨利潤繼續改善，全年業績向好趨勢延續。三季度國際金價維持震盪，對黃金珠寶終端銷售中性；10月份以來國際金價回調，疊加人民幣貶值預期加強，黃金再度成爲重要保值資產，黃金飾品終端需求有望繼續回暖。維持公司2016-2018年EPS：2.28/2.65/2.94元，維持目標價65.31元及“增持”評級。
公司三季報營收、業績繼續改善，全年業績穩增長可期。公司2016年前三季度實現營收285.62億元，同比下滑2.93%，較中報下滑幅度收窄0.76pct；歸母淨利潤8.03億元，同比由負轉正，增長0.32%，eps1.54元，均符合市場預期。公司毛利率8.35%，同比提高0.95pct，主要系新三類銷售佔比提升影響，但銷售費用率同比提高0.48pct。公司經營性現金流同比下降較大，主要系公司2016年爲緩解經銷商壓力，對其賬期有所放寬，因此應收賬款同比增加所致，但全年來看，回款能力不必擔憂。同時，從2016國慶數據來看，部分地區黃金珠寶終端需求回暖；而10月以來，隨着房地產市場降溫、人民幣貶值預期加強，黃金再度成爲良好保值投資品種，終端需求有望持續增強。
低估值藍籌標的價值凸顯，國企改革有望助力估值提升。公司當前對應2016年PE估值僅19倍，股息率在2.5%左右，低估值藍籌價值凸顯。2016年上海國企改革推進加速，公司作爲黃浦區國資委旗下重要競爭性國企，有望進一步完善激勵機制，以員工持股或混改等方式實現業績、市值共重，均有利於公司估值提升。風險提示：金價大幅震盪；國企改革低於預期；可選消費持續低迷。(國泰君安)
喬治白：主業發展穩健，具備外延發展空間
公司2016年前三季度實現營業收入5.17億元(+15.66%)，歸母淨利4430萬元(+9.11%)，扣非淨利4263萬元(+6.82%)，經營活動現金流量淨額-7151萬元(-34.08%)。其中，Q3營收1.57億元(+12.98%)，歸母淨利661萬元(+13.37%)，扣非淨利596萬元(+6.91%)。公司預計2016全年淨利潤爲6125-7963萬元，同比增長0%-30%。
職業裝發展穩健，費用控制效果顯現。公司堅持以“職業裝爲主，零售爲輔”，加大市場開拓力度，提高製造工藝，優化供應鏈反應速度。公司前三季度毛利率48.23%，較上年同期下降1.34個百分點，淨利率9.49%，較上年同期提升0.58個百分點，銷售費用率出現一定程度回落。營運能力方面來看，存貨週轉及應收賬款週轉均出現小幅改善。
校服業務推進受阻，渠道整合或促進業務推進。公司2015年通過與核心員工合資成立校服公司的方式進入校服市場，主要生產英倫、日韓式的制式校服。根據測算，我國的校服市場規模超900億元，但目前市場仍表現出競爭分散、缺乏龍頭、市場開拓難度較大的局面。公司校服業務最初主要通過尋找代理商的模式推進，推廣效果未達預期，未來公司或通過對擁有教育系統資源的分散的地域性校服企業進行整合，複製職業裝的發展路徑，或嫁接其他教育系統渠道，進而帶動校服業務的快速推進。
設立投資基金，打開外延想象空間。8月份，公司作爲有限合夥人出資設立溫州融賢股權投資基金中心，註冊資本1億元，公司以自有資金認繳30%。公司擬通過設立投資基金的設立，以內生式增長適當結合外延式併購跟蹤新興產業發展變革，爲公司未來的長遠發展，發現、激勵、儲備人才，拓展投資渠道，公司也能夠接觸到更多的優質企業和具備較好成長性的企業，爲公司未來發展儲備更多的項目資源。在主業保持穩健增長的基礎上，投資基金的設立，打開公司外延擴張的想象空間。
職業裝領域，預計伴隨着公司在地域市場滲透率的提升，公司接單能力增強，職業裝定製業務有望保持穩健增長；校服領域，在校服產業升級、政策利好等大背景下，預計公司有望憑藉着領先的設計能力，員工強激勵的體制，以及校服推廣渠道方面的創新等優勢，校服業務實現快速推進。風險提示：校服業務推進不及預期；消費持續低迷，主業下滑；原材料及人力成本持續上升。(海通證券)
榮盛發展：高速增長，繼續轉型
前三季度淨利增長30%，預計全年增長30～60%
公司前三季度實現營收187億元，同比增長25%；淨利潤22億元，同比增長30%，EPS0.50元；公司亦對全年業績作出展望，預計全年實現淨利潤31.3～38.6億元，同比增長30%～60%。
銷售高增長，繼續“深耕優勢區域”
根據三季報披露的“銷售商品、提供勞務收到的現金”項目：前三季度該項收入達305億元，同比大增93%，遠優於行業整體水平。未來公司將繼續以南京和廊坊爲中心、深耕京津冀環渤海區域和長三角區域的中等城市和特大城市的周邊區域。今年7～9月，公司陸續在廊坊及邯鄲、惠州、南京等地通過招拍掛、股權收購方式獲得24宗土地，進一步補充了土儲，爲後續發展提供保障。
定增若能順利完成，將進一步改善資債結構
截至三季度末：①扣除預收款後資產負債率爲54.8%，較去年同期下降4.3個pct；②貨幣資金/(短期借款+一年內到期的非流動負債)爲1.05，短期償債能力優；③淨負債率爲179%。公司在今年7月26日發佈定增預案，擬募資49億元投向地產項目，若能順利完成，將進一步降低財務槓桿，改善資債結構。
積極推進轉型，加速實現“3+X”戰略格局
①今年8月，公司公告子公司榮盛康旅擬通過轉讓及收購方式獲得美亞航空控股100%股份，作價6.25億元，標的公司及其下屬公司擁有的資產包括三亞約212畝土地的預期權益(旅館、商住用地)、海南萬寧373.5畝機場用地及2架水上飛機等，通過收購，公司介入通用航空產業，也能和正在積極推進的“大健康”板塊中的旅遊、休閒等形成良好的協同效應；②通過全資子公司榮鼎創投發起設立10億元規模(榮鼎創投出資9.9億元)的產業基金，藉助專業機構推進外延式拓展，加速實現公司“大地產”、“大健康”、“大金融”以及新興產業全面發展的“3+X”戰略格局。
維持“買入”評級預計2016-18年EPS分別爲0.73/0.88元，對應PE爲10.0/8.3X，維持“買入”評級(國信證券)
太極股份：多跡象表明軟件業務大增
太極股份發佈三季度業績公告。前三季度歸屬於母公司所有者的淨利潤爲6482.03萬元，較上年同期增6.67%；營業收入爲29.86億元，較上年同期增18.48%；基本每股收益爲0.16元，較上年同期減15.79%。
三因素都表明軟件業務大幅增長。1)母公司、合併報表毛利率分別24%、29%，爲歷史最高。2)Q3子公司營業外收入1062萬元(合併報表與母公司報表差額)，同比增長2倍。而營業外收入大量來自增值稅退稅。3)Q3少數股東權益同比增長2倍，而子公司(太極傲天、人大金倉、金蝶天燕)大量從事軟件業務。
部分投資者糾結Q3母公司收入增速-3%。實際上計算機公司常採用半年度考覈，奇數季度參考性弱於偶數季。例如，2011Q3收入增速50%，2011Q4僅增長-11%。再例如，2015Q3收入增速1%，2014Q4增長達51%。投資者糾結Q3收入增速實際是擔憂2016Q4增長，公司預告2016年利潤2.0-3.0億元，對應備考利潤3.5-4.5億元。我們4.1億元的預測位居中位數。維持盈利預測和“買入”評級。結合201730XPE與某重大涉密工程中有望中標率第一，維持“買入”評級和盈利預測！考慮併購完成，估計傳統和併購業務2016/2017 /2018年備考盈利預測爲4.10億、4.75億、6.05億，EPS爲0.99元、1.14元、1.46元，增發攤薄後2016-2018年EPS爲0.85元、0.99元、1.26元。考慮增發市值後，對應2016-2018PE爲38X、32X、25X。估值空間爲224億，相對考慮增發後市值漲幅46%。不考慮其它外延和資產注入，長期更樂觀成長穩態估值615億元。(申萬宏源)
