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2013年的A股,演繹了一場春耕、夏澇、秋收、冬藏的格局。成長股在反彈超過10個月後進入分化期,12月2日,創業板
個股超過60%的跌停率,表明分化期仍未結束。
成長股反彈9個月一般就進入分化的時間窗口。成長股的第一輪調整一般爲3個月左右,幅度一般超過25%。
從時間節奏上看,今年創業板的反彈超過10個月,而從目前創業板的情況來看,無論調整的時間還是幅度,都是不夠的。日前,新股發行的體制改革衝擊了創業板,正是因爲新股發行制度改革的“註冊制”大方向改變了創業板公司的“稀缺性”特徵,由於稀缺而產生的高估值被市場拋棄,12月2日,創業板公司股價普跌,個股跌停率超過60%,但這一下跌如果放在成長股的3個月的分化期內來看,是正常的。從10月份中旬開始,成長股進入分化期,這一分化期預計到1月份中旬纔會結束。
成長股投資是大浪淘沙的旅程,只有當大量的小公司上市,才能真正開啓成長股投資的大時代。
對比中國創業板和美國納斯達克市場總市值結構和估值結構不難發現,目前,創業板的估值普遍高企,總市值都不算小。
從納斯達克市場(不含跨市場)的市值分佈來看,在納斯達克市場中,僅10%左右的公司是大公司(總市值大於20億美元),僅20%的公司屬於中型公司(總市值在5億美元至20億美元之間)。另外的70%的公司,都是小公司。
如果考慮跨市場的股票,納斯達克當前的市值構成稍有變化,跨市場股票的加入使得大市值個股的比重加大。即便如此,仍可以看出,大多數公司市值處於1億美元至5億美元之間,佔比約爲26.3%;其次是10億美元至50億美元之間,佔比約爲19.9%。在這些比例中,不包括退市的公司。
從估值方面看,在納斯達克市場中,接近50%的公司是盈利能力很差的。從靜態市盈率來看,僅12%的公司市盈率超過30倍;僅8%的公司估值超過40倍;估值超過50倍的,僅佔6%。相比之下,“沒有壞公司”,恰恰是創業板的問題。中國的中小型公司當前的靜態估值偏高。如果盈利增長預期下滑,則向下調整的空間較大。
參考美國市場,從總市值分佈和估值分佈來看,未來的創業板,應該有50%左右的公司是值得去看的,是有價值的;其中,10%是會成長爲優秀公司的,還有20%是能夠帶來正常回報的,另外20%是沒有回報也沒有風險的。
那麼,可以預期的是,創業板泥沙俱下之後,約有50%的公司仍能保持活躍,30%的公司仍然具有長期投資價值,其中有10%屬於新藍籌的範疇。