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5月30日以來滬深兩市出現了比較大幅度的下跌,上證綜指最大跌幅達到485點,這也讓A股上半年走勢再次排名全球前三熊。縱觀市場的表現,國際資本市場的下跌是一方面的原因,而A股本身內部的一些基因扮演了更重要的角色,熟悉這些因素有利於更深刻地剖析市場。
一。經濟因素
經濟因素是導致市場難以上行的一個重要阻力。從這幾個月的經濟數據來看,一是PPI敞口增大,與此同時PMI也下滑至榮枯線的邊緣,CPI則在6月份不適時的出現回升。現在經濟面臨幾重壓力,一方面是來自於資源行業的去庫存壓力,鋼鐵和煤炭等行業仍然處在艱難的去庫存過程當中,鋼鐵行業甚至還出現了逆勢產能擴張的現象,這點又增加了復甦的難度。
在經濟層面上,我們面臨的另一個困難在於美國經濟也在復甦。歐美經濟好轉對於中國的出口行業來說在概念上是一個利好,但是復甦過程必定會推動資金分流,資金從新興市場流出。另外,歐美本輪的復甦是以製造業迴歸爲基礎的,因此中國的受益就不那麼明顯了。
現在的經濟形勢已經不允許用貨幣手段來扶持,關鍵是要等待市場自行療傷。
二。擴容因素
擴容因素是市場面臨的另一大困難。從年初到現在雖然大盤越走越弱,但是市場的擴容步伐並沒有停止。從上市公司的定向增發融資,到新三板的推出,然後到新股發行制度改革徵求意見以及國債期貨獲批,分流資金的行動沒有因IPO的停止而停滯,而且其中一些未落實的因素在將來還會陸陸續續影響市場,這對大盤來說是最大最大的不利。同時,上市公司中財務造假者沒有得到應有的懲罰,這種只進不退的做法讓市場在有限的資金面前胃口被不斷撐大。
三。資金面
所謂的資金面緊張也是制約大盤的一大因素。如果從絕對的貨幣流通量來看我國已經接近100萬億,這一數值是全球之最,廣義上說我們並不缺錢。不過過去的市場運行機制不暢導致貨幣堆積在存款以及地產等少數方向,可以說現在某些方面的資金面不足不是錢不夠,而是貨幣流通不暢造成的,這需要一個長效的金融機制去解決。短期對於市場而言必須認識到不再擴大信貸實際是好的消息,貨幣流通渠道的疏通需要耐心。
剖析現在市場的種種問題並不意味着絕對的看空,而是爲了站在瞭解問題根基的基礎上去看市場。不可否認的是,歷史上我們曾經經歷過多次的轉型,例如92年南巡、97年國企改制,每次轉型都帶來了後期的大集會,這次也不會例外。