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進入二次探底階段
申銀萬國證券研究所:從目前看,在短線反彈到位後,大盤進入二次探底階段。首先,技術性反彈已經到位。由於上週的反彈是急跌後的技術性反彈,2011點和2034點作爲反彈目標位,上週已經到達。在外圍環境沒有明顯好轉的情況下,2000點上方缺乏正面預期,股指不進則退。
其次,週末管理層提到降低創業板門檻,新股首發可能在7月末重啓且批量發行,還有國債期貨已經得到高層批覆,9月中有望開閘等,都在供求關係上對二級市場形成壓力。從週一交易所隔夜回購利率看,尾市拉昇到3.13%收盤,表明資金面略偏緊,這是導致行情調整的外部因素。
隨着週一股指下跌,基本可以確認上週的技術性反彈已經結束,股指進入二次探底的階段。但下跌的節奏不會重蹈兩週前的極度恐慌狀況,因爲資金面、基本面的一些利空已經得到市場消化且無再次惡化的信號。預計後市大盤以震盪盤跌、弱勢整理爲主,先探低1900點,然後在1900點到2000點箱體內弱勢運行。
經濟增速將逐級下降
長江證券研究部:當前國內經濟處於危機衝擊後由非穩態向穩態的過渡階段,信仰的不同導致投資者對未來經濟運行中樞的認識顯著分化。在對經濟增速時間維度的認識上,樂觀者認爲去年9月已是本輪調整的底部;空間維度上,新一任政府的工作目標7.5%即是底。然而,今年年初一季度國內生產總值(GDP)同比7.9%已使部分投資者夢碎,5月工業增加值同比下行則迫使市場再次審視“弱復甦”判斷的合理性。
在過去兩年中,我們對中國經濟將面臨潛在經濟增速平臺下移已有深入認識。當一國經濟受到外生衝擊之後,疊加經濟體自身一些問題的爆發,經濟將沿着“快速下行——政策刺激下反彈——向新平臺迴歸”的路徑運行。從歷史上美國、日本的各兩次經濟增速中樞下移來看,美國經濟調整速度較快,經濟很快找到新的運行平臺;日本經濟調整呈現爲不斷向下。
我們更傾向於未來幾年中國經濟增速將逐級下移,無論是資本市場上的投資者還是政府本身,其對經濟預期的底線均面臨逐級的挑戰。經濟重心的不斷下移將進一步撼動企業行爲。作爲宏觀經濟的總調控師,貨幣與財政政策的底線同樣不斷被突破。對於投資者來說,股票市場作爲經濟的晴雨表,未雨綢繆或是一種理性選擇。
7月繼續看好成長板塊
國泰君安證券研究所:蹺蹺板效應是指同一因素導致兩類資產價格朝相反方向變化。當前風險認識上升導致A股估值下降,成長板塊估值上升就是這一效應體現。上週政策上確認了利率市場化方向,外部衝擊風險短期內有限。我們認爲在蹺蹺板效應下,7月繼續看好成長板塊機會。
首先,利率市場化方向再次確認,風險認識建立繼續壓制A股估值。上週五國務院發佈的《關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》中強調金融結構和現狀與轉型任務並不符合,需要進一步改進。同時,在政策目標中首先提出“發揮市場配置資源的基礎性作用”。這些表態都反映了金融市場化改革仍將穩步推進,消除了市場關於市場化方向是否堅持的疑問。意見中也提到要適時開展壓力測試,防範風險的底線在於“系統性區域性金融風險”。我們認爲這反映了對前期錢荒問題的理性判斷。風險認識上升將會改變金融機構對流動性的認識和需求。外部衝擊(如熱錢流出或季末效應)的前提下,“錢荒”可能重現。我們預期此類外部衝擊可能在8月中旬前後出現。
其次,短期全市場面臨的流動性壓力有限,蹺蹺板效應繼續發酵。上週五晚間美國就業數據超預期,引發市場對量化寬鬆終結的猜測。美元指數上升事實上對衝了人民幣對美元的波動,不會引發資金的迅速流出。總量層面變動緩慢情況下,風險認識變化仍是主導市場的主要因素。