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上週市場連續四周收陰,周跌幅達到4.53%,月線創下2009年8月以來最大跌幅13.97%。其中,週一受降準、降息預期落空、央行態度未見放鬆影響,金融地產大幅下挫帶動股指單日大跌109點;週二實現驚天逆轉,上午市場繼續大跌,下午受央行態度轉變影響實現V型反轉。週三相對平淡,週四受城鎮化方案提交、加快棚戶區改造消息的影響,房地產大漲;週五受地產再融資放開傳聞影響,房地產及其上下游再次大幅上漲。總的來說,市場的焦點經歷了一次轉變,週一、週二集中在銀行間“錢荒”事件及央行態度上,週四、週五集中在城鎮化、棚戶區改造、地產再融資上。展望本週,週一公佈6月中採製造業PMI指數,預計經濟將繼續弱復甦,動能依舊不強。我們認爲,經歷流動性恐慌之後的市場,面對經濟復甦力度不達預期及仍舊居高不下的回購利率,大概率將繼續震盪調整。結構上,成長股行情繼續演繹,但內部將隨着中報預期的變化逐步優化。整體看,A股的結構性行情將持續,在調整中逐步排雷,優選有業績支撐、確定性高的成長股。
恐慌之後或有餘震。上週初市場的恐慌性暴跌既是流動性極度緊張造成的股債雙殺,更重要的是市場擔憂政府主動清理產能過剩、引導金融系統降槓桿可能引發債務違約風險。儘管產能過剩風險長期存在,但恐慌僅是暫時的,政府調控政策不會毫不顧忌宏觀穩定性。在央行6月25日晚發佈公告後,短期內市場對這一事件的恐慌程度下降,焦點略微轉移。但我們認爲,央行對於這個問題的態度並未發生根本性變化,依然是堅定的去槓桿,這次表態只是適當考慮市場資金緊張情況及安撫市場情緒,恐慌之後或有餘震。
流動性對於股市仍非正面因素。經歷過這一次危機預演、感受過央行“胡蘿蔔+大棒”政策後,商業銀行對於流動性、資產負債結構的管理一定會作出相應的調整,未來再次出現6月20日當天資金極度緊張情況的可能性不大,但受外匯佔款下降、貨幣政策中性影響,銀行間流動性狀況短期難以回落至5月中旬之前的水平,資金價格將出現系統性上移。具體到本週,7月5日商業銀行要補存款準備金,預計資金價格依然維持在高位,對於股市仍非正面因素。
經濟下臺階預期可能再次強化。週一公佈6月中採製造業PMI指數,由於6月匯豐PMI初值僅48.3%,市場對於經濟復甦的預期可能繼續降低。但A股的重要特點即是葉公好龍,雖然經濟復甦力度持續不及預期,但預計6月PMI數據公佈之後依然會強化市場對於經濟下臺階的擔憂,預計將對大盤造成一定的壓力。
把握行業變遷趨勢,配置上升行業,成長股是遠期方向。長期看,傳統行業在今後的市場運行中,每一輪都表現爲反彈的機會,除非在大牛市中有跟隨行情。新興成長行業也會隨着市場波動而調整,但隨着行業不斷髮展,行業指數及優勢公司也會一波更比一波高,演繹的是“調整+上升”的強勢格局。從長期看,全球範圍內的新科技週期正在開啓,現在的成長股中勢必有一些將成爲5年後的大藍籌。產業變遷的歷史規律和經濟社會轉型的趨勢不可逆轉,應長期關注成長股,尋找能夠在大浪淘沙中成長爲新藍籌的公司。美國作爲新科技發展的引領者,美股在A股的映射是選擇成長股標的的重要依據。根據我們的梳理,美國的成長股主要分佈在IT、消費性服務業和醫療三個行業。因此,我們堅定看好A股的科技製造與科技服務業、大衆消費與大衆服務業,看淡上游與材料、傳統中間製造業和建築業。
恐慌是暫時的,風險是長期的,成長股的機會從未遠離我們,在調整中優化結構。大盤調整時,成長股的內部結構將得到不斷優化。有業績支撐的、代表經濟社會轉型方向的成長股將繼續表現。目前美國的新科技趨勢日趨明朗:3D打印和工業機器人(行情,資金,股吧,問診)正在改變製造業傳統,消費電子正在朝着可穿戴方向發展,特斯拉正在開啓電力動力新時代。當前A股應重點關注軍工、環保、工業機器人和3D打印、消費電子-可穿戴設備、嬰幼兒產業鏈、服務消費、大衆品牌、老年產業鏈。
綜合來看,預計本週市場將繼續震盪調整;堅定優選成長;果斷拋棄傳統產業。受PMI公佈、經濟下臺階預期可能再次強化影響,預計本週大盤延續回落。但隨着資金緊張程度的緩解及市場情緒的穩定,結構性行情將繼續,繼續看好成長。隨着中報披露期的到來,業績的重要性越來越高。在調整中逐步排雷,優選有業績支撐、確定性高的成長股。